这两年民营物业管理行业出现的问题：第一，从2021年开始，地产行业下行，市场认为民营房地产商风险会比较大，房地产背景的物业公司其发展和背靠的房地产公司紧密相关，所以市场偏好国企背景的物业公司。第二，有一些民营物业公司出现了一些问题，使得市场对民营物业公司和背靠的房地产商的关系有疑问，民企物业公司独立性不够，二者的资金往来和关联交易不公平，市场没信心。譬如世贸服务收购世贸A股公司的商管业务，关联交易不公允；譬如恒大物业和恒大之间在审计时发现未披露的占用资金；再譬如金科服务的关联交易和关联方对其资金的占用。金科除大股东外还有二股东，大家以为他治理结构比较好，结果还是出问题了。所以市场对物业公司和其控股股东的关系不信任。第三，过去存在关联开发商给物业公司输送利润情况，在现在这种行业情况下无法持续。或者过去应收账款今年要计提减值。第四，过去物业公司承接了一些售楼相关业务，直接卖房收开发商佣金（新城悦只是售楼处管理），毛利率高，这些业务今年萎缩厉害。市场的担心不无道理，这不，今年中期行业出现了营收大幅增长而利润下滑的情况。最后的结果，几十家民营物业管理公司股价腰斩再腰斩，惨不忍睹。新城悦的美元债投资损失在上述背景下，不是普遍问题。一次性的损失又不伤筋动骨，何至于非周期公司跌至周期股估值？$新城悦服务(01755)$