从主题投资到产业趋势，再到成长投资，最后到价值投资，每个阶段的主要关注点都不一样。
一、主题投资
主题投资阶段，往往都是0-1，尚未跨过渗透率奇点，看不到长期确定性，但是未来想象空间可能很大，市场基于赔率进行投资。
一旦赔率足够大，大到足以覆盖失败成本，期望收益就是正的，就是有投资价值的。但因为个股胜率比较低，所以最合适的投资方式是买一个组合，而不是单吊某只个股。可见，这个阶段的投资方法其实跟风投很类似，看好一个赛道，直接打包把头部几家都买了。风投是投了10个，只有1个上市了，失败了9个，但成功上市的那个只要超过十倍回报，这个投资就是赚钱的，百倍那就大赚了。主题炒作也是类似，一开始根本无法看很远，更不用说终局，无法知道哪只才是活到最后的真龙，那就只有把几个环节最好的几只都买了，再逐渐汰弱留强，仓位逐渐集中到给你赚钱的个股上，而不是补仓亏钱的个股。因为需要赚钱个股去补贴亏钱个股，所以要求赚钱的那个要赚足够多，所以这时候的主要关注点是讲故事能力和想象空间，越能吹越能涨。
这个阶段也分两种：
（1）一是新技术新概念刚出来，但没有产品，纯概念炒作阶段。以前A股大多数主题炒作都属于这个阶段，所以短期冲一把，后来哪来回哪去。因为“1”不仅未能迈过去，可能从0.5又回到0.1甚至归零了。这个阶段主要是游资主导。
（2）二是产品出来了，但商业模式不清晰不成熟，尚未形成规模收入。这是一般说的0-1阶段，开始有机构参与。21年炒的储能、HJT就是0-1阶段，虽然当时最牛的上能电气、科士达、金辰股份等后来都跌回去了，但是产业推进是真实的，22年储能模式逐渐走通，所以科士达再创新高，上能电气也逼近前高。HJT虽然降本推进速度不达预期，但22年也走出来了迈为股份。类似的，22-23年初的钠电、复合铜箔、钙钛矿等，本质都是0-1的主题炒作。
二、 赛道投资
产业趋势阶段，明确能看到渗透率将跨过奇点，从1走到10。因为产业找到了盈利模式，长期确定性大幅提高，个股层面可以基于项目产能展望业绩预期，龙头甚至展望终局，如前两年的宁德时代。
这个阶段，主要关注行业景气度，所以也叫景气投资或者赛道投资（因为板块有贝塔，整个赛道都能买）。虽然渗透率跨过了奇点，理论上会提速，但实际受到宏观经济和行业需求的影响，因此需要景气度验证和助推。
行业高景气，需求快速扩张，产品渗透率大幅提升，公司业绩增速快，行业贝塔持续提升，板块整体享受一个戴维斯双击的过程。如19年的AirPods带动TWS耳机跨过奇点，消费电子板块业绩增速去到70%，估值去到50倍PE以上。又如20年特斯拉上海工厂落地，解决量产问题，带动新能源车跨过渗透率奇点，开始爆发式增长，18-20年国内新能源车销量分别是125.6万辆、120.6万辆和136.7万辆，基本不变，21年销量超过350万辆，增速160%，22年销量超过688万辆，增速接近翻倍。行业连续两年翻倍的超高速增长，使得行业整体估值最高超过50倍PE。
反之，行业景气下行，需求放缓，产品渗透率爬升速度下降，公司业绩增速下滑，行业估值持续收缩，板块面临估值和业绩的戴维斯双杀。
去年底，国内新能源车渗透率已经超过25%，叠加消费透支+经济复苏不达预期，新能源车景气大幅下滑，一季度国内新能源车销量159万辆，同比增长只有26%。宁德时代从300多块跌到200块，为何一直趴着不涨，因为22年PE仍有30倍，但是市场预期只给20倍PE。
很多人动不动就说，你看新能源业绩多好，但是股价就是不涨，这话其实是有问题的。股价看的是未来，行业景气下行，估值持续压缩，股价=EPS*PE，PE下降，EPS增速也没那么高了，股价当然很难涨。不能简单地看业绩增长40-50%，增速很快，就认为股价能涨，可能PE正从50倍去到20倍的腰斩过程，没准股价还要继续跌的。
刚刚跨过奇点后，渗透率会加速攀升，快速从5%提升到30%左右，增速下台阶。这个过程业绩爆发式增长，估值快速上涨，戴维斯双击，本质也是做成长股投资，但因为板块个股普涨，是最舒服、最甜蜜的阶段，可以闭眼买整个赛道，称为产业趋势投资或者赛道投资，是为区别。
三、成长股投资
渗透率30%到50-60%（不同行业不一样）的阶段，行业中低速增长，产品普及率已经很高，新品红利过去，开始比拼差异化能力，只有产品端有竞争优势的公司才能持续成长。
如果说5%-30%阶段主要看产能扩张，30-60%则主要看产品服务，因为市场不再是过去满产满销不愁卖的阶段，不过市场需求仍在扩张期，所以主要关注有进取能力的公司。
这个阶段是传统成长股投资最熟悉的部位，一方面技术非常稳定了，没有被颠覆、或者不成功的风险，另一方面市场需求增长很明确，只需要研究具体公司有没有成长性，需要关心的变量比较少，复杂度低，相对容易把握。因为技术/环境/需求等外部因子稳定，一旦选对了公司，往往可以凭个股阿尔法穿越牛熊。
四、 价值投资
当渗透率超过60-70%（有些80-90%，不同行业不一样）以后，产品技术逐渐走向成熟，行业需求低速增长，这时候不仅看产品端的进攻，更要看防守端的护城河够不够深，行业格局是否稳定，这个阶段往往是龙头强者恒强，重点是看市占率，龙头持续收割市场份额，行业集中度持续提高，龙头业绩稳定增长，与行业景气关系不大，数星星不如数月亮的价值投资最爱。
五、总结：
可见，从主题投资，到产业趋势赛道投资，再到成长股投资，最后到传统价值投资，本质都是“价值投资”，只是每个阶段公司价值成长的主要矛盾不同，才导致的投资焦点不同，没必要厚此薄彼。
主题投资看弹性，价值投资看确定性，趋势投资则两者兼顾，每个阶段需要关注不同的因素，并不存在包打天下的方法论，既需要根据投资对象所处阶段、市场所处环境不断调整进化投资方法，还需要持续跟踪投资对象和市场环境的动态变化，真实的投资世界并不存在买了就躺赢的美事。
一般来说，产业的发展、渗透率的提升不会特别快，任何一个投资阶段，都会持续若干年时间，比如新能源车渗透率从5%提到25%的速度已经非常快，也用了三年。所以，每个阶段适用的方法论都有相当长时间的适用性。这是市场风格的轮换，不同风格的基金经理都能风光两三年，风水轮流转的背后原因。