消费、投资和贸易是经济稳定运行的“压舱石”，其中消费被视为经济增长的“主引擎”。
2023年，多部门统筹开展全国性消费促进活动，一系列促消费政策举措持续发力显效。据统计，2023年全年社会消费品零售总额达47.2万亿元，同比增长7.2%，消费对经济增长的拉动作用显著增强。
为了推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费等新的消费增长点，商务部将2024年确定为“消费促进年”，相比去年的“消费提振年”，更加强调激发有潜能的消费。
专家表示，随着促消费政策持续发力、中国经济回稳向好，居民消费信心将进一步增强，2024年消费需求有望持续增长，消费市场潜力有望进一步释放。
消费复苏正在加快
国家统计局3月9日发布的数据显示，2月份全国CPI同比上涨0.7%，为去年9月以来首次正增长。其中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，创下2022年2月以来最高涨幅。
资料来源：Wind，国元证券研究所
国务院发展研究中心研究员张立群分析，春节因素带动消费需求增加，且今年春节与去年春节错月，是推升今年2月份CPI同比数据的主要影响因素。剔除春节因素影响，2月份我国物价仍保持低位平稳运行态势，这表明后期我国财政政策和货币政策在扩内需方面仍有较大发力空间。
今年春节期间，居民外出就餐、交通出行、休闲娱乐等消费需求集中释放，带动相关服务消费快速增长。有关部门数据显示，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，总花费6326.87亿元，同比增长47.3%；全国电影票房收入80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年同期分别增长了18.47%和26.36%，均创同档期新纪录。
龙年春节假期消费火爆，彰显了我国消费市场的潜力和经济发展的活力，也为新一年经济乘势而上开了好头。
必选消费韧性足，上证消费指数值得关注
关于消费行业，一般可以分为必选消费、可选消费以及消费服务业。其中，必选消费具有刚需、高频等民生特点，行业具有显著韧性，对支撑市场修复起到重要作用。
根据国家统计局公布的数据，2024年1-2月份全国社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，商品零售额为71826亿元，同比增长4.6%，其中，粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额分别为3693亿元、541亿元、1265亿元，同比增长9%、6.9%、13.7%，增速均超平均值。
资料来源：国家统计局
可以看到，消费复苏进程加快背景下，必选消费是一个不错的投资方向。
上证消费指数（000036）由上海证券市场中30只主要消费行业股票组成，成份股总市值平均为1211.66亿元，中位数为246.04亿元，偏向中大盘。（数据来源：Wind，截至2024.03.31）
指数行业分布聚焦食品饮料行业，按申万二级行业分类标准，截至2024年3月31日，前三大权重行业为白酒、饮料乳品、调味发酵品，分别占比44.0%、19.4%、14.5%，合计77.9%。
资料来源：Wind，截至2024.03.31
指数前十大权重股占比较为集中，合计达73.15%，且均为我们耳熟能详的知名企业。其中包含估值底部的绝对细分龙头，如白酒龙头贵州茅台、啤酒龙头青岛啤酒；可以作为防御的高股息标的伊利股份；静待成本改善的安琪酵母等。
资料来源：Wind，截至2024.03.31
估值角度来看，截至2024年3月31日，食品饮料（申万）市盈率TTM为25.07，处于近十年来的15.1%分位，其中白酒（申万）市盈率TTM为25.53，处于近十年来的36.86%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史较低位置。
从未来盈利增速看，食品饮料板块2023/2024/2025年在万得一致预期下将保持18.90%、20.38%、17.55%的归母净利润增速，且伴随经济逐步复苏及动销情况反馈下，盈利预期有上调可能，从估值及增速层面看，食品饮料具有较高配置价值，上证消费指数值得关注。
互补A股，港股消费具有独特优势
中证港股通消费主题指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费股组成。从申万二级行业分布看，权重排名前五的成分行业分别是社会服务（25.9%）、传媒（18.6%）、汽车（16.6%）、食品饮料（13.7%）和纺织服饰（7.6%）。
指数的前十大成份股则包括了互联网龙头企业美团、腾讯、快手，餐饮龙头百胜中国、农夫山泉，新能源车龙头比亚迪股份等。此外，最近燃爆社交媒体的小米也被包含在内，小米汽车上市半小时内，订单突破5万辆，远超市场预期，这也反映了消费者对智能汽车的热切期待。
资料来源：Wind，截至2024.03.31
可以看出，一方面，该指数涉及的消费板块子行业更趋多元化，行业分布更为均衡，区别于上证消费指数白酒行业占比近44%，港股通消费指数与酒相关的标的占比合计不足3%，反而是以腾讯等为代表的互联网科技公司占比较高；
另一方面，港股通消费指数中的标的对于A股投资者来说，十分稀缺，除了包含并未在A股上市的美团、小米、农夫山泉等长期表现优异的公司，该指数还包含了博彩这类A股中不存在的行业，与A股大消费行业形成优势互补。
近几个月来，港股消费板块上演“V”型反转，Wind数据显示，自1月低点以来，截至2024年3月31日，港股通消费指数上涨近22%。而拉长时间看，该指数自基期以来（2014年11月14日）至2024年3月31日，累计涨幅19.49%，大幅跑赢同期恒生消费指数的累计涨幅-14.66%，“新消费”的高弹性优势凸显。
资料来源：Wind，数据区间：2014.11.14-2024.03.31
商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋表示，“2023消费提振年”系列活动取得了积极成效，下一步将围绕推动消费持续扩大，坚持“政策+活动”双轮驱动，突出重点品类、节庆时令等，继续组织开展丰富多彩的促消费活动，打造更多商旅文体融合消费新场景，营造良好消费氛围。
相信随着中国经济的回稳向好，居民收入水平稳步提升，消费市场和消费需求将有望持续增长，消费赛道当下仍具有较高的投资价值。A股方面，投资者们可关注唯一跟踪上证消费指数的消费30ETF（510630）；港股方面，港股消费ETF（513230，联接基金A/C：017832/017833）具有弹性高、标的稀缺的优势，与A股互为补充，可帮助投资者高效布局港股消费行业。