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今天和大家聊一个看起来不是那么热的行业:调味品。开门七件事-柴米油盐酱醋茶中的酱、醋就是典型的调味品,它和互联网一样,我们大家几乎每天都在使用它,但是在资本市场上,似乎远远没有互联网主题那么性感。但我们觉得,2014年调味品也是一个非常值得重视的投资主题。恰逢国内酱油龙头企业海天调味(603288)和料酒企业老恒和(02226.HK)即将分别登陆上海和香港交易所,两家企业都获得了投资者高度关注。尤其是老恒和,更是获得了超过1000倍的认购!与刚刚上市就股价翻番的Magnum夜店(这家公司我们前面也给大家介绍过)同列香港今年前三大热门新股。为什么一个不起眼的料酒调味品能媲美性感无比的夜店呢?

确实,直观上理解,以酱油、醋为代表的典型调味品是我们从小到大熟悉,或者说中国历史上存在很久的传统行业,并没有互联网那么新鲜、革命和颠覆。这些行业大家已经每天都在吃,也不会出现像很多互联网行业那样的爆发式增长,或者不像符合我们人性分析理论的黄赌毒性感行业,那调味品的投资价值在于哪里呢?

首先,这是一个稳定增长的行业,可以说是穿越经济周期的增长。2001年中国调味品行业收入只有200多亿元,十年过后,2012年行业收入超过了2000亿元。而且从来不会出现负增长,即使在08-09年的金融危机,行业增速都有20%左右。这就为龙头企业的成长提供了良好的环境。

调味品的主要市场包括餐饮市场和家庭市场,都明显受益于居民收入提高后的消费升级。比如,城市化带动的餐饮消费增加(尽管高端受三公影响,但量小,对整体快速增长的中低端没有影响)等等。再看一个数据,一线城市共有1700 万家庭,家庭调味品年花费239 元,而四线/五线城市有5900 万家庭,调味品年花费只有仅仅 125 元。而跟国外比,也可以看出中国调味品的发展空间,比如目前我国酱油人均消费量连日本的一半都还不到。

其次,市场份额将在品牌化和高端化的驱动下向龙头企业集中。国外调味品行业前五大企业合计的市场份额都在20-40%之间,而中国还不到10%。随着消费者对食品安全的重视,企业品牌的不断建立,一些边缘的小企业就会逐渐被淘汰。

第三,很重要的一点,是国内调味品还有巨大的产品创新和升级空间。这已经不是过去小孩打酱油的年代。可能你没注意到,家里用的酱油已经是5元左右一瓶的了,这相比以前1毛钱一瓶的时代增长了几十倍。而且,还正在越来越高端的路上,不信你可以去超市看看,超过15元一瓶的高端酱油已经比比皆是了。在一些地方还有很便宜的袋装酱油,未来这些都会逐步升级到更好的酱油,提高生活品质,而这花费的代价仅仅只需几元钱。

但跟前几年很多价格不断提升的行业不同的是,消费者对调味品的价格敏感度是极低的。刚才我提到5元酱油的时候,可能很多朋友在超市买的时候根本就没在意过它的价格。的确,因为购买频次低,且价值量小,一个普通家庭现在一年调味品的消费可能才几百元,占收入比重极低,所以不会在乎它的价格,而是更注重是否好吃、安全。因此调味品在短时间内还不会像高端白酒一样变成普通人消费不起的奢侈品。

谈到产品创新,这又是调味品的一大亮点。以前我们就只知道一种酱油,但05年的时候生抽和老抽概念提出,消费者开始都知道生抽调味,老抽上色,因此您一般会一起同时买两瓶酱油了。除了基本的调味品,最近出来了很多的各种新产品。如果我们去超市做一番草根调研,你就会发现:XO 酱、豉油、方便酱料包、鸡汁、卤水汁、豆豉酱、豆瓣酱、辣椒酱 、速食汤包、风味调料、拌饭料、火锅底料、番茄酱、甜面酱……..用流行的话来说:简直亮瞎了双眼!

另外,我们想说的是,现在已经进入了80后、90后消费者为主导的时代,他们过去的成长环境和消费理念与过去主要在家做菜的60后、70后是完全不一样的。比如这批年轻消费者都是跟随互联网一起长大的,所以有很强的网购习惯,就连调味品也不例外。看看一号店上的产品展示把。这里还有数据可以证明:2013 年食品类网购金额增长率为59%,大于非食品的41%。而调味品网购金额增长率达125%!再有年轻人喜欢时尚,生活节奏快, 追求方便快捷,喜欢复合调味品,从而简单就能达到美味效果,这些都是细分市场的增长亮点。

谈了那么多行业,最后让我们看看企业究竟能表现出什么样的成长:海天调味,连续十几年每年超过15%的增长,要知道这是极其罕见的。很多大牛股都做不到这一点老干妈,大家再熟悉不过了,就靠辣椒酱单品销售收入从1996 年1400 万增长到2012年的33 亿元  湖南坛坛香剁椒,销售额从2002年的100万增长到2012年的接近1个亿十年十倍都不算啥,最牛的是老恒和,一款料酒从2010年的3000万收入增长到2012的3个多亿,三年十倍!(坦白说,我们都觉得这个数据有点夸张)

这些数据完全可以媲美夜店和互联网了!

那么,为什么今年才开始调味品的投资大潮呢?因为过去市场上缺少好的标的。海天上市的意义在于,有了一个引领A股公司板块的旗帜企业,地位正如伊利之于乳制品、茅台之于白酒、腾讯之于互联网、格力之于家电一般。当然除了海天和老恒和以外,还有中炬高新、恒顺醋业和加加食品都可以关注。希望您能从中获得投资回报。

个人思考,仅供参考。希望与您交流!

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全部评论

一剑客周治欣2014-04-21 15:58

【企业研究——老恒和酿造(港股)】希望业内人士谈谈毛利率的情况。

金枪鱼20102014-02-22 14:06

我国酱油消费量连日本一半都不到,这还得从饮食习惯研究吧

涌泉i2014-02-22 10:21

终于明白啥叫忽悠了

贵族股2014-02-22 09:11

机构必配,下周二行动。