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每个时代都有其独特的人、事、物，这些独特的人、事、物构成了其所在时代的发展脉络，并形式一个个推动历史车轮向前行进的印记。在中国资本市场，2009年10月30日创业板的开市算得上是一个极具标志性的事件，至此，代表中国经济最强活力的一批优秀公司开始登上资本舞台。
今天我们要聊的话题就与创业板有关。2023年开年以来，创业板相关指数的表现可谓十分抢眼，其中创业板50以6.22%的涨幅拔得头筹（数据截止：2023年1月10日；数据来源：Wind）。考虑到今年流动性宽松的大环境，非常利好偏成长方向，因此创业板50这种强劲势头很有可能延续下去。
资料来源：Wind;数据截止：2023年1月10日
我们也发现，随着A股市场的基金投资者变得越来越成熟，大家对于更加优化的贝塔指数相比过去有了更强烈的投资需求。比如说，今天绝大多数的80后投资者已经很少去用上证指数来衡量市场涨跌了，而是用更具代表性的沪深300指数。大家在买指数基金的时候，也对更具有时代气息的指数有了越来越强烈的需求。
比如说，我们看到在2022年底的时候，市场整体还较低迷，而景顺长城在这个时点发行的创业50ETF（代码：159682），却得到了市场的认可。
回到当时时点，投资者对于市场预期变得更加积极，流动性的边际改善，经济基本面的复苏回升都有助于市场走强。而由于未来整体GDP增长可能未必特别强劲，在一个弱复苏的格局下，预计优质的成长性公司会表现更好。
2023年开年以来的市场表现强势。创业50ETF（代码：159682）这个在2022年12月发行的产品，目前单位净值已达1.05元（数据截止：2023年1月12日；数据来源：Wind）。那么为什么创业50是一个在今年可能变成爆款的宽基指数呢？我们接下来就为大家做一些深度分析。
优中选优，龙头增强
创业板50指数，简称创业50，是从创业板指数的100只样本股中，选取考察期内流动性指标（主要是日均成交额）居前的50只股票组成的样本股指数。
创业50侧重样本股流动性、市值集中度和资产配置效率，样本股公司集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，为投资者提供了分享创业板市场高成长的优质工具，目前已成为A股核心宽基指数之一。
资料来源：Wind、深市基金
从上图我们可以看到创业50层层筛选的过程。当前创业板上市公司总数已超过1200家，创业板指数则是从这1200余家中精选100家市值大、流动性好的公司组成样本公司，而创业50筛选标准更进一步，从创业板指数样本股中再按流动性指标，并结合行业覆盖情况精选50只排名靠前的上市公司。
资料来源：国证指数、ETF研究室整理，截至2022.11.30
仔细分析创业50的成份股，我们可以看到，创业50相对创业板指数在个股层面做了很大优化，集中体现在选股更偏向行业龙头公司。例如占创业50比重第一的宁德时代，已经连续多年位居全球动力电池厂商第一。宁德时代自2018年上市以来，营收从不到300亿增长至2100亿，净利润从30亿左右增长至160亿，股价则实现了十倍以上的涨幅！
除了宁德时代，创业50成份股还有医疗器械龙头迈瑞医疗、逆变器龙头阳光电源、医疗服务龙头爱尔眼科、疫苗龙头智飞生物等等，可以说，创业50几乎汇聚了所有创业板龙头公司。
创业板的时代变迁，一部中国经济发展史
均值回归和时代更替，是宇宙中永远不变化的规律，没有一棵树能长到天上去，没有公司的时代，只有时代的公司。在看了无数的历史后，我们发现再伟大的公司也会衰弱，但是反映时代的指数，却能每隔一段时间不断向上。指数中的市值变化，恰恰能最好反映时代脉络的变化。
我们以全世界最有名的指数，道琼斯为例。在1928年的时候，道琼斯30成分股指数第一次推出，而今天依然还存在的公司居然只有两家都带“通用”的名字：通用电气和通用汽车。其他包括铁路、钢铁、糖业都等公司有些被收购（比如说西屋电气就被收购了）、而当时的零售业巨头Woolworth和西尔斯百货都已经破产。
一路向北的是时代（指数），均值回归的是个体（公司）。而在中国，创业50的权重股变化背后，也是一部中国经济的发展史。
2014年的年中，此时的创业板正处在第一轮的牛市中，一年之后在万众创新和杠杆牛市的推动下，创业板指数会从2014年6月30日的1400多点涨到最高的4037点。也在2014年的年中，华谊兄弟登顶创业板“铁王座”位置，成为了那时的第一大权重股。
移动互联网，是那个年代最大的时代背景。越来越多的人把此前的功能手机，换成了智能手机，给他们打开了一个全新的世界。连上网的智能手机，就像一部小电脑，能够完成一个人每天需要做的一切。也正是受益于移动互联网的爆发，越来越多的老百姓开始追求精神世界的满足。当时又叠加了电影屏幕数的快速扩张，在三四线城市，甚至许多小县城都能看到最新的电影。代表娱乐方向的华谊兄弟成为了这辆列车的车头。
到了2014年底，创业板的“铁王座”又移交给了东方财富。万众创新的背景正好赶上了互联网的爆发，万物互联成为了时代的主旋律，而东方财富又是A股极为纯正的互联网特征企业。另一方面，资本市场也用狂热的表现映射出对创新的追求。在经济增长比较平淡的那一年，A股市场在最后几个月开始暴涨，大量的散户跑步入场开户。东方财富通过把互联网和证券交易打通，成为了新股民的交易首选，打开了市值空间。
在此期间，乐视网、信维通信都短暂登顶过创业板“铁王座”，一直到2019年底开始，创业板第一大市值公司斗转星移换成了宁德时代，而且权重的占比相比前几任龙头公司有了明显的提升。也是从这一年开始，中国经济增长的引擎逐渐切换到了高端制造，新能源车成为了比当年的智能手机更大的产业。宁德时代的登顶，也意味着中国具备了全球最优秀的制造能力。
图1：创业50第一大权重股变化：不同时期成长赛道变迁
资料来源：开源证券金融工程团队（数据截至20221112）
创业板权重的变化，体现了不同阶段的中国经济发展特征，我们从创业50指数的行业结构变化中，也能看到这个现象。
在下面这张图中，我们统计了2015年至今的创业板前50大企业权重分布。在2015年底时，传统TMT行业中的计算机和传媒占据了指数权重的前两位，分别达到25%和17.6%；紧随其后的是机械设备、非银金融和环保。
到了2016年，虽然计算机和传媒依然占据前五大权重，但电子已经成为了第四大权重行业。在智能手机渗透率见顶后，中国的消费电子企业反而体现了更强的全球竞争力，牢牢占据了全球电子制造产业链的核心位置，获得了更多的市场份额。
到了2018年的熊市中，市场又经历了一轮新的洗牌，医药生物异军突起，以14.8%的权重排名第三大行业。此时的医药生物受到新的医保改革政策影响，从过去仿制药时代进入了创新药时代，变成一个真正由创新和需求驱动的行业。另一方面，中国通过工程师红利，也催生了全球最大的CXO研发外包产业。从这一刻起，中国医药企业的客户不仅仅是中国的老百姓，也不断走国门。在2019和2020年，医药生物板块更是成为了创业50指数的最大权重板块。
再到2021年，电力设备一跃成为了最大权重板块。这一年新能源车和光伏都从过去依靠政府补贴的方式，变成了消费者主动买单。电动车渗透率开始加速突破，路上的电动车越来越常见。而中国的制造业，也成为电动车零部件产业中最具有竞争力的企业。以特斯拉为代表的全球一流电动车，都用了中国制造的零部件。中国的高端制造，也从以本土市场为主的模式，逐步走向全球。
截止2022年10月底，创业50前三大权重为电力设备、医药生物、电子，他们都受益于中国竞争力向全球输出的过程。而未来几年，我们相信这个行业权重仍然会有变化，不变是永远代表着时代发展的方向。
图2：创50行业变迁：由传统TMT到新能源、医药生物
资料来源：Wind，开源证券金融工程团队（数据截至20221031）
具有新陈代谢功能的创业50
一个资本市场创造的收益率高低，和这个市场有多少优质的公司相关。这是因为，投资的世界是幂率分布的，市场是由极少数的优质公司向前推动的，绝大多数的市场价值，也是由极少数的优秀公司创造。所以说，一个好的资本市场，必须要有新陈代谢的能力。我们从下面这张图看到，1926到2016年的美股市场，一共上市了24,240家公司，总共的价值创造为35万亿美元。但是有差不多50%（17.4万亿）的价值，由90家公司创造。
数据来源：Bloomberg
从上面这个数据统计中发现两个重要的结论：1）一个市场需要不断让优秀的公司上市，劣质的公司退出历史舞台，形成正向的价值创造模式；2）要选到伟大的公司，也差不多是千里挑一的概率（24,240家中的90），采用指数投资的方式，是稳妥享受价值创造的方式（因为这些伟大的公司最终都会纳入指数，推动时代的指数往前）。
创业50指数，也在越来越多优秀企业上市后，通过新陈代谢，让其成分股的质量变得更高。比如说商业模式有天然瑕疵的乐视网，曾经也一度成为创业板市值最大的企业。但是，市场长期只会回报有价值创造能力的企业。在无法形成壁垒和正向现金流，在智能手机领域遇到了包括华为、OV、小米在内的一批非常优秀的中国企业的竞争后，最终乐视网只能昙花一现，没有摆脱退市的宿命。
相反，在2018年之后，随着上市公司数量不断增加，创业板的优质公司数量也越来越多。今天创业50指数里面的宁德时代、东方财富、迈瑞医疗等公司，都是在各个领域创造巨大价值，更代表中国经济禀赋的企业。
截止2022年9月30日，在创业板成立的13年中，已经上市了1206家，相比第一批的28家有了几何倍数的增长，总市值已经接近11万亿。其中，市值在100-500亿元的169家，市值在500亿元以上的24家。2021年度，创业板上市公司平均实现营业收入近24亿元，同比增长近四分之一；平均净利润超过1.7亿元，同比增长超过20%。（数据来源：Wind）
如果把创业板单列出来放到全球，也是一个能排到前20的中型资本市场了。这也说明，创业板不再是一个刚成立的小众交易市场了，而是真正代表未来中国经济发展脉搏的重要市场。
以纳斯达克100为例
新陈代谢是提升盈利质量的关键
和创业50指数气质最接近的，莫过于大洋彼岸的纳斯达克100指数。我们看到纳斯达克也一度在2000年的科网股泡沫后，沉寂了多年，但之后伴随着一批更加优秀的企业上市后，是这一轮美股牛市中表现最好的一个指数。从2009年初最低的1100点附近，到2021年最高的16000点以上，纳斯达克100指数在这一轮牛市中涨了10倍以上。
为什么今天的纳斯达克100能表现那么好呢？背后最大的原因是，上市了一大批高盈利质量的企业。我们看下面这张图，对比了纳斯达克100指数和标普500指数的盈利情况。我们看到纳斯达克100从2010年开始，盈利状态大幅超过了标普500，完全不是大家想象的科技股不赚钱的业态。特别是2000年科网股泡沫后新上市的一大批科技企业，都是非常赚钱的（比如说谷歌、脸书，都具有印钞机特征的商业模式）。
数据来源：纳斯达克100公司网站
关于纳斯达克指数的新陈代谢，我们可以从下面两张图的对比中有更直观感受。第一张图是2000年纳斯达克见到第一次历史最高点时的权重股，气泡大小代表市值占比高低，气泡的颜色代表不同的行业分布。在2000年科网股泡沫的最高点时，纳斯达克权重股主要分布在TMT行业（以蓝色、紫色为代表），其他行业的颜色很少。这里面也出现了一家叫Worldcom的公司，一度是纳斯达克指数中的重要成分股，最终也因为财务造假而退市。
数据来源：CNBC
下面这张图是截止到2015年底的气泡图。在这张图中我们会看到气泡的色彩明显更加丰富了，说明纳斯达克指数中的成分股变得更加多元化，除了TMT之外，还有大量的生物医药、消费、零售等公司，而这些公司又都是传统行业的创新者。比如说两大在线消费的革命者，电商巨头亚马逊和在线旅游具体Priceline，都被划分在零售板块。而这里面包括苹果、谷歌、脸书、亚马逊等最大市值的公司，都不在2000年的权重比例靠前名单中。甚至连咖啡连锁巨头星巴克也被纳入了进来。
数据来源：CNBC
创业50ETF（代码：159682）
一键布局新核心资产
借鉴国外的经验，反观国内的市场，可以发现一些类似的市场变化轨迹。2017年之前，以贵州茅台为代表的“茅指数”颇受市场欢迎，“茅指数”确实也给投资者带来不菲的收益。但实际上，自2013年以来，代表A股新核心资产的创业50其实是长期跑赢代表老核心资产的沪深300的。从下面这张图可以看到，尤其是2018年之后，新核心资产创业50相对沪深300的超额收益在加速扩大。
资料来源：Wind，ETF研究室整理
其实也不难理解，新核心资产的代表——创业50之所以能跑赢老核心资产，正是因为创业50的这些企业更代表了当下中国经济的主航道，今天创业50里面的宁德时代、东方财富、迈瑞医疗等公司，都是在各个领域创造巨大价值、更代表中国经济禀赋和时代方向的企业。
投资的本质是面向未来，而寻找未来的根本是面向时代。在中国经济的人口红利和城镇化红利都已经逐渐消失之后，继续推动经济增长的动力一定来自效率提升，而创业50宽基指数所代表的新兴产业，正是推动未来中国经济向前的火车头。
风险提示:创业50ETF（159682） 晨星风险评级:中高，适合激进型、积极型投资者。市场有风险，投资需谨慎。文中观点仅供参考。指数基金存在跟踪误差。购买前请认真阅读 《基金合同》《招募说明书》等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品。
基金有风险，投资需谨慎。本文所述具体企业仅供举例使用，不代表任何具体的投资建议。基金历史业绩不代表未来。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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