1. 泸州老窖的窖池
公司拥有我国建造最早（始建于公元1573年）、连续使用时间最长、保护最完整的1573国宝窖池群，是全国重点文物保护单位，1619口自明清时期沿用至今的老窖池，是公司产品质量的保证。
“泸州老窖拥有440年窖池4口、300-400年窖池94口、200-300年窖池344口、100-200年窖池1177口，百年以上窖池合计1619口，垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池。另有百年以下窖池8467口。”----老唐
最早的“浓香型”叫“泸香型”。泸州老窖1959年编写出版了全国第一本酿酒工艺书籍《泸州老窖大曲酒》，成为全国最早的酿酒教科书。泸州老窖也是白酒行业的“黄埔军校”，为白酒及其衍生行业输送了数以万计的生产技术和营销人才，享有“浓香鼻祖，酒中泰斗”的美誉。
泸州老窖的窖池优势以及悠久的历史底蕴是其核心竞争力。
2. 泸州老窖的品牌
泸州老窖特曲酒连续五届获评中国名酒。根据牌士集团2018品牌价值排行榜，泸州老窖位列茅台、五粮液、洋河之后，排名第四位，品牌价值17.66亿美元，国窖1573品牌价值10.21亿美元。国窖1573、普五水晶瓶、茅台飞天三者占据中国高端白酒大部分市场份额，2018年三者比例约为6:30:64。
3. 泸州老窖的产品
“双品牌、三大系、五大单品”的品牌战略。双品牌：“国窖1573”和“泸州老窖”；三大系：国窖系列、特曲系列、窖龄系列。五大单品：国窖1573、泸州老窖特曲、泸州老窖窖龄酒、泸州老窖头曲及二曲。其中最核心的产品为2001年上市的国窖1573。
4. 泸州老窖的渠道
泸州老窖2009年建立“柒泉模式”。在该模式下，泸州老窖与各区域营销人员解除劳动合同，按区域划分，由销售人员与经销商控股成立柒泉公司，负责国窖1573、窖龄、特曲的销售工作，实际上实现了终端销售的外包。
该模式在特定阶段激发了经销商的积极性，带来了公司的快速发展。但柒泉模式对渠道控制力差，无法掌握终端动销情况、无法控制价格体系，在三公消费危机时期造成了产品策略无法落地、各地串货严重，加上公司战略错误，逆势提价，导致了1573的滑铁卢，销量由2012年的6500吨下降至2014年的800吨。为了提升业绩，管理层再次发展大量低端品牌，严重削弱了品牌力。
在此背景下，2015新管理层上台，销售模式转向品牌专营：
泸州老窖销售公司与“柒泉模式”下优秀的经销商合作成立国窖1573、窖龄、特曲三大品牌专营公司，以及博大酒业营销有限公司，分别负责对应产品的运营。与柒泉模式的销售外包不同，品牌专营模式加强了对渠道的控制，品牌专营公司的管理层由老窖任命，对终端采取直分销模式，大幅增加销售人员，增强终端控制力，深度营销。
柒泉模式、品牌专营模式下，前五名客户销售集中度非常高，2018年高达66.80％。由柒泉模式转向品牌专营模式，原来给经销商的返点由成本移至销售费用，加上广告宣传和市场促销的力度加大，公司近几年的销售费用率持续上升。
5. 泸州老窖的融资
作为现金奶牛，手握大量现金的泸州老窖多次股权方式融资，稀释老股东权益，引发市场质疑。泸州老窖1994年上市募集1.27亿元，2002年配股募集2.95亿元，2007年配定增募集3.66亿元，2017年定增募集30亿元，2019年发公司债募集25亿元。（考虑到泸州市财政的现实状况，该股东决定放弃2002年本次配股。）
2016年定增30亿进行技改一期表述“今世缘、金徽酒、口子窖等近年上市的白酒企业通过首次公开发行 A 股股票融资推动酿造工艺等改造。白酒企业纷纷通过技改方式，解决中高端基酒产能不足的瓶颈，逐步淘汰低端产能，优化产品结构，提升自身市场竞争力”这原因可翻译为“谁让别人家的孩子有一个”，我也要通过股权融资进行技改扩产。此外，“根据测算，公司拟实施的酿酒工程技改项目在未来10年内将投资74.14亿元，是公司2014年和2015年平均净利润的6.3倍，若完全依靠自有资金积累，本项目按期实施难度较大。”2012-2015年的经营压力确实较大，加上稳定分红的需要，在当时选择股权融资一定程度也可以理解。但是长期多次股权融资还是要打折扣。
2019年获准公开发行不超过人民币40亿元的公司债券。本期债券为首期发行，发行规模为不超过人民币25亿元，本期公司债券的期限为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，票面利率为3.58%。----老窖从股权融资转向债权融资，避免了稀释股东权益，但在2017、2018年利润大幅增长，账面现金充裕的情况下，一方面存款利息低，另一方面又3.58%发债进行技改二期，这也引发了市场的质疑。加上公司历史上的5亿存款丢失案件，更是容易引发猜疑。进一步查询，老窖并未像五粮液、茅台一样成立非控股财务公司，这也增加了一点信心。但是融资与发债的疑问依旧未能消除，如有合理解释，多多指教。
6. 泸州老窖的产能
老唐资料：1直到2016年10月11日，泸州老窖对外披露的口径还是“目前国窖1573白酒的基酒产能约为3000吨/年”2…….“公司高端白酒国窖 1573只能在百年以上窖池生产” 3“第一，酿酒技术取得突破性进展，单窖产量飙升数倍；第二，收购其他家符合国窖1573标准的基酒；第三，降低酒质要求，增加产量。”
对于3000吨产能极限，与后续销量大超3000吨，并且计划到2020年销售1.5万吨，未可达2万吨以上的说法，笔者是这么看的。1988年放开名酒定价权后，茅五剑选择的高端战略，泸州老窖与古井贡、汾酒选择了民酒战略。泸州老窖长期依赖于特曲，2001年推出国窖1573时也没想到1573能发展到如此高的水平，所以当时强调产能只有3000吨、百年窖池的稀缺性，企图依靠1573提升品牌力，但不是寄希望于1573带来巨大的利润。随后1573的发展超越了公司的预期，于是顺水推舟，自然需要不断提升1573的产能。这个由年报信息推断：2003年报：“国窖树形象，特曲取利润，低档 抢份额”；2006年报：以国窖1573为主导，以浓香经典为支撑，以百年老窖、特曲类产品为基础的品牌战略。实际上，根据券商研报资料，2012年1573销量已经达到6500吨。
在拥有1619口百年窖池，垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池的情况下，按相同窖龄标准界定浓香优质基酒产能，应该也是泸州老窖莫属。不排除是降低窖龄标准，或者技改方式，或者2013-2015积压库存老酒，来为未来提供销量。
7. 泸州老窖历史时间轴
1957年国家组织专家对泸州老窖酿造技艺鉴定，1959年新中国第一本酿酒教科书《泸州老窖大曲酒》出版，规范了全国浓香型白酒生产工艺。从1952-1985年泸州老窖为白酒龙头。1988年放开名酒定价权，泸州老窖选择民酒路线，战略错失高端白酒市场。1999年举办1573出酒大典，2001年1573正式推出，泸州老窖重新进入高端市场。凭借深厚的历史底蕴以及品牌号召力，1573重新在高端市场占有一席之地。2009年发展柒泉模式，2012-2014年柒泉模式弊端、逆市提价、大力发展低端品牌，使1573再次遭遇重挫。2015年后，新管理层上台，加强渠道控制力、削减低端品牌、理顺价格体系，加上茅台大幅提价带来的需求外溢，1573再次获得发展。整体上看，窖池与历史底蕴是老窖的核心竞争力，这也是两次大的战略错误之后，老窖依旧生存发展的原因，拥有非常好的资源，却在三大高端白酒中仅占6%份额，也是令人叹息。如果换成品牌、底蕴不足的企业，估计没有多少次犯错的机会。
8. 参控股情况
9. 其他细节
1995年报：本年增加原因:A.泸州市环保局返还款购野马车一辆
1996年报：本公司受赠一辆三星海霸汽车，使本期资本公积金增加28.70万元。
2004年报：5实施品牌清理，净化产品市场。截止2004年12月31日，公司品牌总数由94个减少到41个，淘汰率为56.4%；产品条码总数由1012个减少到370个，淘汰率为63.4%
2006年定增：2001 年以来，新的管理团队意识到，要重塑公司核心竞争力、提升持续盈利能力，必须纠正过去“名酒变民酒”的错误战略，进入高档酒市场。
泸州老窖酿造的基础酒分为特级、优级和普级三大类（大类中再细分），生产的基础酒经尝评和理化、色谱检验定级，采用“分级贮存、组合并桶”方式进行储存。越是高档白酒，用于勾兑的基础酒贮存期要求越长，如像用于勾兑超高档白酒的基础酒平均贮存期需要 5 年以上， 用于勾兑高档白酒的基础酒平均贮存期需要 3 年以上，其余优质基础酒，也需要贮存 1 至 2 年以上
重大风险提示:公司在中国农业银行长沙迎新支行、中国工商银行南阳中州支行等三处储蓄存款 50,000 万元涉及合同纠纷，公司已报请公安机关介入，采取资产保全措施，并对其中两处储蓄存款合同纠纷提起了民事诉讼。结合公安机关保全资产情况以及律师出具的专业法律意见，公司对 5 亿元合同纠纷存款计提了 2 亿元坏账准备，今后随着案件进展，坏账准备金额可能进行调整，特提示广大投资者注意风险.
2014年董事会报告反思老窖寒冬里的反思
$泸州老窖(SZ000568)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ @今日话题 @雪球达人秀