研报来源：浙商证券
投资要点
❑ 红海地区海上安全局势紧张，连续发生多起商船被袭击事件后，全球集运、油气 巨头相继宣布暂停在红海的航行。 曼德海峡-红海-苏伊士运河作为连接亚、非、欧三洲的交通要塞，是世界上最繁 忙的航线之一，这条航线的通行状况对国际供应链至关重要。
❑ 集运、油气巨头纷纷绕行红海 11 月中旬以来，也门的胡塞武装对以色列持续升级打击力度和范围。11 月 14 日， 胡塞武装宣布将采取一切措施，打击红海水域的以色列船只。11 月 19 日，胡塞武 装称在红海水域扣押一艘以色列船只，并警告任何属于以色列或支持以色列的船 只都将成为打击目标。12 月以来，多艘货轮在曼德海峡、红海附近水域遇袭。 其中，世界上主要的集运公司，包括马士基、赫伯罗特旗下的船舶均遭遇到胡塞 武装的袭击，作为避险策略，四大集运巨头马士基、赫伯罗特、达飞轮船、地中 海航运纷纷宣布都将暂停所有通过红海的船舶航行。北京时间 12 月 18 日晚，世 界油气巨头英国石油公司（BP）表示将暂停所有通过红海的油轮运输。
❑ 对航运各细分的板块的影响如何？ 历史上，苏伊士运河曾在 1956 和 1967 关闭过，而 1967 年第三次中东战争爆发， 关闭之久长达 8 年。本次红海商船遇袭后，一旦所有船舶因风险事件为避开曼德 海峡，航运大行情在酝酿中。 今年至今，根据 Clarksons，按照载重吨统计，集装箱船、油轮和干散货船通过苏 伊士运河的占比分别为 33%、32%、26%。
❑ 集运：受影响最明显 集运巨头们纷纷避开红海，集装箱运输已受到实际影响，欧线市场将迎来短期进 一步上行动力，船东绕行导致航行天数增加，有望提振集装箱航运运价。此外， 我们认为空运短期也将有望受益本次船舶绕行：由于欧线集装箱船绕行，部分集 运货物存在转向空运的可能，叠加圣诞备货旺季，有望进一步带动空运运价上涨。 我们推荐受益标的中国外运，建议关注东航物流。
❑ 油运：成品油或更受益，此外长航线下 VLCC 优势凸显 考虑到石油的重要性与特殊性，且过去两年以来油运板块受到地缘政治的影响显 著，板块整体风险溢价的提高可能在情绪面提供显著催化。 其次，我们认为油运板块中成品油或更受益。根据 Kpler 统计，今年以来，欧洲 成品油接近 3 成的进口是来自亚洲，而其中超 9 成的运输需要经过苏伊士运河， 如果绕经好望角，将增加约 3315 海里的运距，在当前航速下对应航程天数将增 加 10 天以上，带来有效运力进一步收缩。 分船型来看，苏伊士、阿芙拉型和 LR2 的运价将有望受到显著催化，此外考虑到 LR2 与阿芙拉船型的可转换性，成品油运价利好有望传导至原油，从而进一步传 导至大船，在长航线下 VLCC 等船型的优势将进一步凸显。 油运板块一荣俱荣、一损俱损，且油运板块经过前期回调，当前安全边际充足， 地缘事件推高风险溢价，将有望形成有利催化。我们认为，当前时点油运或又迎 来布局时机。行业供给刚性确定，根据 Clarksons，明、后两年各将仅有 3 艘 VLCC 新船交付，原油运输明后两年的供需差分别为 3.6%、2.4%，而成品油运输明年的 供需差将达到 3.9%，我们继续看好油运景气周期向上，推荐中远海能、招商南油、 招商轮船。
❑ 考虑本次事件演变和持续时间仍有不确定性，且突发事件传导到运价上仍需时 间，我们也将持续关注苏伊士运河或曼德海峡可能关闭所带来航运多板块、多船 型的共振上行机会。
❑ 风险提示 地缘冲突风险、全球需求不及预期、船东大规模造船等。$中国船舶(SH600150)$ $中远海控(SH601919)$ $中远海能(SH600026)$