| 发布于: | 雪球 | 回复：218 | 喜欢：116 |
主贴和我的回帖讨论的主题是抖音对微信构成了什么威胁，我认为没有威胁。
估值可以另开话题讨论，我认为主要取决于腾讯自己的经营能力，不取决于谁谁谁的竞争。
这是迄今为止看到的对腾讯讨论地对热烈、最充分的了。从中可以看到，比起茅台来说，大家对腾讯的分歧要更大。最大的分歧点，在于怎么预测腾讯未来的自由现金流，也就是怎么估值，这几乎无法量化。其次的分歧点，是抖音是否能对侵蚀腾讯在社交和内容上的护城河。
芒格说过，在投资之前，如果你能反驳最聪明的人的观点的时候，才能表明你真的懂了。李录说，要把自己推到边缘，多问问“它什么时候不行，它的风险是什么”。看完大伙的这些观点，我对自己持有腾讯，还是有信心的，至少这些问题，我大部分都考虑过。
先说说我对腾讯的社交护城河的看法。
1）腾讯的社交护城河非常强。腾讯不仅是网络效应，还是最强的那种网络效应，理论上叫梅特卡夫效应，其网络价值是节点的N次方，即每个节点之间都可能产生关系，是N对N的关系，就像蜘蛛网一样，关系错综复杂。而阿里等电商是双边效应，用户和商家有关联，但用户和用户、商家和商家之间没有关系。梅特卡夫效应还依赖于节点数量，微信有10亿用户，所以它的网络效应非常强。同理，whatsapp的网络效应更强，这也就是微信无法走向全球化的原因。一旦梅特卡夫效应形成，在社交维度上，就无法破解，直到新的更高维度的变量出现。就像微软形成了windows和windows上各种软件的组合后，别的操作系统无法挑战，直至底层计算革命发生变革，即移动时代的到来。
2）什么时候腾讯的社交护城河会不行？就类比于移动时代对PC时代的挑战，是新的通讯革命到来。举个例子，假如未来的社交，不再是通过手机，而是通过虚拟设备，那在虚拟设备上的社交平台，就可能成为新的王者，如果腾讯能早期跟进，还能转型；如果不能，那就可能会被打败。在PC时代到移动时代，腾讯经历过这么一场，就是QQ到微信的转型，就像雷军所说，在米聊出来之后，如果一年内，腾讯没有跟进动作，那腾讯就不行了。好在腾讯动作够快，马化腾直接下场，才重新站回浪潮之巅。在当前看，这个通讯革命还有些遥远，但它迟早回来。
再说说腾讯在内容上的护城河。
1）在内容上，腾讯的护城河远不如社交。内容非常宽泛，有游戏、资讯、影视、娱乐等，腾讯在每个领域都有对手。在游戏上，有网易和米哈游；在资讯上，以前有三大门户、后来又今日头条，腾讯新闻从来没绝对优势；在影视上，爱奇艺也活地好好的。但腾讯在主要业务——游戏——上，它的胜出不是靠社交，而是通过产品力+资本布局+社交加成+流量引导多方面共同作用。如果说只靠流量，腾讯早期做凯旋，就不应该失败，米哈游也不可能崛起。游戏是需要产品力的，腾讯有今天，在产品力上也是不断进步，但集大成者是和社交关系强的几款游戏，以王者荣耀为代表，成为社交的一种媒介。而在社交加成不大的领域，腾讯就一般，视频、资讯，是如此。
2）抖音对腾讯的挑战是在娱乐和资讯为主，短期有威胁、长期威胁不大。短视频是一种信息通讯方式，就像文字、图片一样，没有哪一家可以垄断短视频，它是个工具。抖音的护城河，一方面是用户心智，另一方面是丰富的内容，以及用户长期使用下来对其习惯和爱好数据的积累。从用户心智来说，互联网其实没什么品牌，如果有品牌的话，消费者就不会因为价格更低而从淘宝转去拼多多，是哪家便宜用哪家、哪家方便用哪家、哪家用户体验好用哪家。用户心智是最容易被打破的护城河。从丰富内容来说，这的确抖音抢先一个身位，就像淘宝霸占电商很久一样，只有它有那么多的供给啊，抖音也是，当消费者在抖音上可以看到最多最有趣的内容时，肯定是体验更好，而同期视频号内容特别少，但是供给是可以跟上来的，对于内容发布者来说，在多个平台投放，和在一个平台投放，多不了什么成本，随着时间积累，供给会慢慢同质化（直播除外），在抖音上能看新闻热点、娱乐，在视频号、快手上也可以看。抖音也是有网络效应，用户和内容提供商之间就是网络效应，但是这是点对点的双边效应，没有梅特卡夫效应那么强，相对比较容易 被攻破，这也是阿里被拼多多攻破的原因之一。第三是对用户习惯和爱好数据的积累，这是迁移成本，也是护城河之一，的确用户刷了很久，可以在抖音上看到自己喜欢的内容，而在视频号上都是些不相关的，这让用户可能在视频号上刷刷就走了，这一步是内容后来者比较难的，但好在积累这些数据不需要那么久，在视频号上刷个几天，在供给足够丰富的情况下，也就能把握这个用户的喜好特征。
所以，我认为抖音短期对腾讯是有威胁的，在于先发一步所带来的丰富供给、双边效应和迁移成本的叠加，视频号挑战抖音短期比较困难（拼多多挑战阿里，就没有迁移成本这项困难），但如上面分析，随着时间推移，视频号供给会起来，迁移成本也没那么高，通过自身梅特卡夫网络效应，还是能分走很多抖音用户，同时微信的用户基数比抖音大，还可以吸引没有使用抖音的用户。至于品牌心智，在互联网，这是最没有护城河的。从腾讯和抖音竞争的终局看，我觉得在短视频领域，双方都会占一部分市场份额，视频号当前弱、但会逐渐增加，到最后可能势均力敌，谁也吃不下谁。
最后总结下，我觉得腾讯最大的护城河风险，在于未来新的通讯革命到来，而不自知，就类似当初移动时代来地悄无声息，未来像苹果近期发的虚拟现实头盔是否会成为新的社交媒介呢，从目前看，在定性的角度，腾讯的护城河是扎实的，抖音不能构成真正威胁。但投资腾讯未来最大的隐患，则在于定量的不确定性，即难以预测未来自由现金流，未来腾讯的市值是涨是跌，有可能就靠天了。@简爷 @仓又加错-刘成岗
我觉得老唐的理解比较正确，腾讯就是开了一个人群广场，广场中有很多商铺，人多了，总有人会进商铺买点东西，游戏也是人类的精神需求，公众号视频号也是人类的需求，有需求就有人消费，小程序 微信支付形成闭环。随着社会发展，还有更多的商铺进来，例如最近就进来了 智影 小程序商铺。这和开超市是一样的，超市也不是拉着客人进去消费，也是客人有需求才进去消费，游戏 公众号视频号也一样是人有这样的精神需求（过程中有广告），和超市没有多大区别
腾讯在2018年的员工大会就说过，要提高流量的交易价值，当时腾讯系流量市长占了国内总时长的60%，阿里只占了百分之十几，但阿里的利润和市值要更高。因此腾讯投电商公司投资美团是自然而然的事情，自己也在开始做小程序生态。抖音当然跟腾讯有强大的竞争关系，用户时间被吸引走了，别人都去抖音消费了了，商家都去抖音做营销了，微信的商业估值当然大打折扣，毕竟一个人再多时间也每天只有24小时。