在做投资的时候，我们找到了很多好股票，它们的PE市盈率和成长能力各异。贵州茅台到底贵不贵？恒瑞医药60几倍PE 与格力电器只有12倍PE的悬殊差距是为什么，价值投资者在诱人PE和高成长的面前如何抉择？
那么在思考如何找到合理估值之前，我仔细考虑了一下，投资的目的是什么、能找到哪些数据？
有一种比较直白的方法就是把10年回本作为目标。作为持股者，我们可以站在公司主人翁角度来看，公司的盈利就是投资回报。假设公司原本净利润是1，并且在接下来的十年每年成长3%，那么第一年净利润1.03，第二年1.03^2，以此类推，十年后累积的净利润就是11.8了，若想要十年刚好回本，那么现在合理PE就是11.8。
同理推下去可得下表：
为什么选择10年作为回报期呢？我觉得大多数投资者来说，10年是个比较合理的投资期限，不算太短。而且对于公司成长的判断来说，10年也不至于长到难以估算。
我举几个例子说一下这个表的用法：
贵州茅台 26倍市盈率，查表可知，与之匹配的成长能力在每年17％。贵州茅台过去10年的平均净利涨幅有25%，且茅台酒的市场现状依然是供不应求，价格也是人为压低。茅台在接下来的10年业绩年增17%以上可以算是唾手可得，退一步来说，作为中国的奢侈品牌 茅台是馈赠佳礼，将来价格涨幅至少可以抵抗通胀。当然，对于成长的估算是见仁见智了，每个人对企业的发展都有不同的预期，也就有了不同的投资偏好。
格力电器11.9倍市盈率，那么只要接下来10年每年业绩能涨3%以上就可以达到回本目的了，过去格力的年增长将近30%，近季度增幅更是高达39%，相信只要董小姐不乱搞乱花钱，保持住稳定的业绩增长，格力现在的价格是非常诱人。
恒瑞医药当前66倍市盈率，匹配成长率33%左右，过去10年恒瑞的净利增长是23%，过去20年增长21%，虽然没有达到33％，但恒瑞的亮点不仅是它没有因为是巨头而放缓成长，且恒瑞的高成长在老龄化加剧的中国可以持续不止10年。
巴菲特常说，一鸟在手胜过双鸟在林，他老人家应该不会放弃眼下诱人的估值把希望寄托在将来的成长上，这是很冒风险的，万一哪天业绩不如意，来个戴维斯双杀其实会很吓人。但巴菲特也承认自己的缺点，承认错过谷歌微软是他的失误。是就像我上文提到的，对于成长的估算见仁见智，如果投资者对企业成长有足够的把握，那么在高成长高估值的公司身上也能找到优秀的机会，因为上涨的业绩会磨平高估值的不安。
更详细的ROE分析文 请阅：查理芒格说：股票回报率等同于ROE－－探究ROE与回报关系
$贵州茅台(SH600519)$ $格力电器(SZ000651)$ $恒瑞医药(SH600276)$
作者：千小慧
链接：巴菲特说：一鸟在手胜过双鸟在林 －－探究估值与成长关系
来源：雪球
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