$盘江股份(SH600395)$
盘江股份：利空尚未完全出尽，中长期煤电新能源一体化布局+大股东独宠，有资产注入承诺。
结论：短期内不适合参与，煤矿利空仍需等待半年报观望是否完全消化。
推荐的时点：短线来看，半年报煤炭收入正常，且两台电力机组七月前能够装机完成，可以建仓获取估值修复盈利。长线来看，一只25—26年攻守兼备的票，等24年年报消化掉这几年资本开支削减的利润建仓。
煤炭：
产量方面，权益产能1930万吨，入洗率75%左右，23A商品煤产量1127万吨，销量1153万吨。24Q1商品煤产量204万吨，同比-36%，销量190万吨，同比-46%。
价格方面，动力煤和焦煤混合销售(动力煤签订长协价，5500大卡对应550元，焦煤按照贵州当地焦煤价)22A/23A/24Q1吨煤售价905/782/894元/吨，22A/23A/24Q1吨煤成本508/666/665元/吨，22A/23A/24Q1吨煤毛利397/117/229元/吨。
电力：4个2*66mwh的燃煤发电项目，盘江新光1号机组2*66mwh今年1月已并网发电，2号机组2*66mkh预计24年6月并网发电。24Q1上网5.28亿度电，售价0.3699元/吨，营收1.95亿。
新能源：盘江光伏基地一期105mwh今年4.30上网发电，155mwh的光伏发电项目预计25年投产。
简单拍24E，商品煤产量1000万吨，吨煤毛利245，毛利24.5亿，煤炭净利润假设18.5亿。电力预期发电量70.65亿，电力净利润假设2.5亿。合计净利润21亿，目前公司高资本支出，三费减去11亿，预计归母净利润在10亿左右，按照目前收盘价，pe为13x。
利好
1⃣22年以来基本没有大涨，24Q1利空基本出尽，由于煤矿安全事故停产的影响反应到报表上，24Q1归母净利润0.2亿，同比下降94%。半年度将会有业绩环比改善预期。
2⃣未来的成长性高。赚了钱之后一直进行资本开支布局，22/23/24Q1的资本开支为39/79/19亿元，主要用于煤矿的技改来提示产能，电厂和新能源发电项目的投资。（贵州作为西电东送的枢纽，只要发的出电，都能够消纳掉。）
3⃣背后贵州省能源集团控股，西南地区煤炭龙头，集团承诺有好的项目注入公司。分红高，22年股息率达到6%，23年分红比例达到80%，按照目前股息率在5%。
利空
1⃣资本开支太多，步子迈太大，三费支出高会大大削减利润，需要时间消化。
2⃣山东能源明确要退出，从去年末到今年一季度都在砸盘，截止24Q1还有1亿的货尚未完全砸完。
3⃣习酒重组的小道消息这一年来吸引许多资金，然而在公司交流中完全没有该消息提及，后续会有此类资金的砸盘。