最初了解中国飞鹤，始于球友@勤劳的超超啊 持有该股，粗略看了一下，股价，估值双双历史最低，历史ROE均值水平还可以，于是，就起了兴趣，搜索一下是由一位著名演员母亲、一位功夫爸爸代言的，到超市看了看，从有小孩的父母哪儿了解了一下：该品牌还是有一定竞争力的。创业于齐齐哈尔的一家民营企业（民营企业管理层高薪是必然的）。“更适合中国宝宝体质”一句广告语道尽产品定位和销售区域，这就是最初的印象。
1、产销，购买液态奶，加工成为奶粉，+配方营养添加，生产主要在甘南和黑龙江。原材料（液态奶）就地收购，加工成为奶粉。
线下代理商经销为主，企业会议营销+广告营销助推、网络渠道为辅。乏善可陈！至少销售没有随产能增加而增加～规模不经济。
研发：这个也无需研发，良心胜过一切。
（1）原材料采购成本不可控～亏了，牧民（或公司）不卖给你；
（2）生产端看不到低成本优势，可能会有规模优势，规模是把双刃剑～销售不及生产会雪上加霜；
（3）销售端渠道、会议营销、广告、网络销售，好像也没什么更好的破局办法。
2、投资，2019，2020的高成长使冷总有点膨胀：2020、2021、2022加码生产，扩大规模：固定成本占比高了，相必员工人数也增加了不少～经营杠杆高了。如下图所示看来生产规模扩大一倍有余！营运资金（流动资产-流动负债）倒是和销售规模和拍。
3、2021净利润下降7.61%归因：收入增长13.5%（含其他收入），成本更大增长32.4%（有固定成本上升、原材料采购成本上升），销售费用更大增长27.8%。（疫情期间，这会议营销想来都是白花钱）
4、2022H1，净利润下降40%，收入下滑16.34%，成本上升1.6%，营销费用有所下降，但下降幅度5.78%，不及收入下降幅度大。
仔细思考：固定成本（经营杠杆）占比大：生产规模扩大，销售未能跟上，再：公告披露黑龙江、甘南产能继续扩大，固定成本会更高，经营杠杆更大，销售如果跟不上，亏损不是不可能。
5、公司一直再回购，从2021年6月19.5元回购到当下的6.1元，累计回购4828万股：显示对未来充满信心。控股股东持股66%，总股本90亿。筹码移动好慢，9元以上套牢筹码4/5！
6、对比澳优，澳优有同样问题，但是好于澳优。最起码经营现金流好于澳优；ROE水平高于澳优。性价比好于澳优：看来伊利这笔收购时机选择有点问题。
7、行业景气度
（1）好的是母乳喂养未能形成习惯，需求一直都有；
（2）坏的是新生儿减少：疫情、收入水平、生活压力会使人延迟、减少生儿育女；
（3）市场竞争必然更加激烈，不是一个好的细分领域；
（4）还有据说国际品牌如雀巢价廉物美，更具竞争力：看来国产乳品未能从“三聚氰胺”事件中完完全全摆脱出来，如果成本端再不如人，售价没有优势，破局维艰。
中国飞鹤见顶略早于恒生指数见顶，涨幅＞恒生指数，跌幅虽然也大但恒生指数跌幅更大.
要说很独立α，不客观，或许个股想要α涨，大盘盘整或微涨是必要（不是充分），个股大跌大盘大跌同趋势，这是过去一个周期表现出来的规律。未来个股要涨～大盘基本面、个股基本面缺一不可。或者说相得益彰吧！
祝冷总“更适合中国宝宝”的愿景走遍中国。
9、投资不能靠猜，不能靠愿景！需要数据说话，独立数据来源于调研：国内品牌、国际品牌，可得数据来源于定期公开报告，会晚一些。
$中国飞鹤(06186)$ $澳优(01717)$贝因美 $雀巢(NSRGY)$ #价值投资# #今日话题# @勤劳的超超啊 @陆冲河