都是马后炮总结而已,先把箭射出去再画靶心🎯而已,投资是要提前预判,不是做马后炮总结,全球都是一种人种,老美创新药都发现100年了,就像发现一块新大陆,好的,容易的地方和靶点,人家早都占完了。剩下的都是差的,难搞的🐦鸟都不拉屎的地方和靶点了。创新药,好搞的,容易搞的,人家都搞完了,剩下的都是非常难搞的了,18A这么小,这片土壤还有问题。还想要去以己之短,搏人所长,岂不笑话。然后这也多年每年都长篇大论熬鸡汤花大饼,一点也不妨碍亏钱。
c、2021年2月,恒生指数再次见顶随后转弱,但恒生医疗是到2021年6月小幅新高后才见顶转弱,也是多涨了4个多月。
生物医药的这种滞后表现,可能与其依赖远端预期的特性有关:在市场信心低迷时,生物医药标的可能会因为近端支撑不足而被遗弃;而在市场信心高涨时,生物医药标的又可能会因为远端空间广阔而受追捧。
也可能与医药行业本身的景气周期受经济周期的滞后传递有关:医药健康是个潜在需求无上限的行业,市场规模取决于支付能力;名义GDP的加减速,会传导为城镇职工医保及居民医保收入增长的加减速,以及私人自费医疗市场支付意愿的升降,并最终传导为行业整体增长的加减速。这点上说,医药与消费有些相似,在节奏上都属于经济周期里比较滞后反映的行业。
回到2024年,恒生指数在1月阶段新低后明显回升,但恒生医疗在2024年4月又创了阶段性新低,又多跌了3个月。我们并不知道2024年1月算不算是恒生指数的底了,也不确定2024年4月能不能成为恒生医疗指数的底。但假设是的话,相当于又一次印证了恒生医疗相比恒生指数在见顶见底上的“滞后特性”。
如果是这样的话,那港股医药很可能正在经历相对恒生指数表现最差的阶段。未来随着市场整体信心的恢复、随着经济企稳回暖的传导,港股医药有机会靠着更为绵延的成长潜力,逐渐展现出医药的比较优势。也就是说,医药的优势本来就不在于先发制人,而在于后劲绵长,我们可能需要更耐心的等待。
当然,即使上述探讨可以帮我们放下对“港股医药行不行”的担忧,也仍然不能排除对“青侨基金行不行”的担忧。这是个更需要我们去深思的问题:过去几年青侨基金表现不好的地方,暴露了我们怎样的问题,现在是否已经有所改进?过去几年青侨基金表现得还行的地方,多大程度上是阶段性风格红利或者仅仅只是运气,未来还能否继续实现优势?
权益投资与新药研发有点像,都需要与庞杂的不确定性为伍,都遵从幂次法则,都是数据为王/业绩至上,都是逆水行舟、不进则退。为了应对不确定性和利用幂次法则,创新药企的更优选择是形成技术平台,然后利用技术平台搭建有比较优势的pipeline(产品管线);权益投资人的更优选择是形成投研体系,然后利用投研体系搭建有比较优势的 portfolio(证券组合)。因此,我们在过去10年里始终把“搭建和升级投研体系”作为第一要务。
我们最初的投研体系是围绕“低估逆向”而搭建,后来凭借行业认知框架和定价估值体系上的努力,逐渐推动投研体系向“专业前瞻”的升级,这些工作为青侨基金在2019年后做到一定的专业优势、实现一定的超额收益奠定了关键基础。
而现在,我们的主要矛盾,已经从“要想更进一步就需要更强的专业研究能力 VS 独立和耐心有了但专业研究能力不足”的矛盾,转化成了“要想更进一步就需要更强的资源配置能力 VS 专业研究能力有了但资源配置效率不足”的矛盾。这就像一家biotech也许研发能力还可以,但要想变成一家真正的pharma还需要在销售转化、资源整合等方面也建立自己的能力与优势。
或者说,从还算靠谱的行业研究员向真正优秀的基金经理的蜕变,是有很长的路要走的。从关注宏观,到理解周期;从读懂股价,到理解市场;从反思经典价值投资教条,到更实事求是地结合个人与市场实际……我们正在尝试着推动青侨投研体系从第二阶段向第三阶段升级,通过提升研究的转化效率和资源的配置效率,来帮助青侨基金更有效地参与中国医药产业的崛起与全球生物科技的发展,更好地实现“助企、成己、利社会”的愿景。其中已经有一部分经验已经开始融入我们的日常投研,但可能仍需更长的探索与磨合才能展现更全面的效果。
至于组合的业绩表现,在我们可以控制的研究与决策之外存在太多的不可控因素,我们也无法预知和控制。但逻辑上说,我们在行业研究上的已经具备的专业性积淀是可以为青侨基金的潜在超额提供一定支撑与保障的,因此拉到足够长的时间尺度去看,我们大概率能获得与专业研究上的比较优势相匹配的超额收益。至于转化效率和配置效率上的不足,确实是当下青侨基金获得更好业绩表现得重要制约,但也意味着可以成为未来青侨基金进一步提升的空间。
总体而言,虽然不知道医药的成长优势何时才会重新得到展现,也不知道市场风格会在何时回到我们这一边;但在港股医药“长逻辑坚实+中逻辑向好+短逻辑大幅跑输”,以及青侨基金多数持仓标的普遍处于“负面压力已经充分发酵+正面动力远未有效表达”的背景之下,保持乐观与耐心等待,对我们而言,是更合适的选项。
都是马后炮总结而已,先把箭射出去再画靶心🎯而已,投资是要提前预判,不是做马后炮总结,全球都是一种人种,老美创新药都发现100年了,就像发现一块新大陆,好的,容易的地方和靶点,人家早都占完了。剩下的都是差的,难搞的🐦鸟都不拉屎的地方和靶点了。创新药,好搞的,容易搞的,人家都搞完了,剩下的都是非常难搞的了,18A这么小,这片土壤还有问题。还想要去以己之短,搏人所长,岂不笑话。然后这也多年每年都长篇大论熬鸡汤花大饼,一点也不妨碍亏钱。
之前是19-21年对标美股医药的信心,后续是认清集采超预期残酷但是还有出海幻想,再后来对中美脱钩造成的出海破灭,这一轮泡沫挤干净剩下的玩家应该还有美好未来,但是出清过程确实太残酷了
港股和科创板在18年放开对未盈利医药公司上市限制给医药股带来一轮资本盛宴,仅此而已。医保承压、研发乏力、出海困难早就是明牌,一轮轮幻想破灭只是路径依赖者的哀嚎。有人早先吃了几口热钱的肉就当自己是价值的大师,饱经现实毒打还在长期、蓄力、修复……总之只要还能忽悠人买基金收管理费或者圈粉收割,嘴包硬。最后,多数医药公司哪怕泡沫出清后活下来,也未必有美好的未来。
投港股创新药的形而上理由:
1.对持股能力的极端考验,港股创新药这么长的低迷,这么大的波动如果都能抗过,还有什么股票拿不住的。
2.消业和积德的心态。如网友调侃“就算上辈子造了孽,投了创新药也该还清了”。另外,投资创新药,尤其是未满足的临床需求,也算功德一件。
3.给投资组合配置一笔高风险高回报的股权资产,万一蒙对了赚个几倍回报,以后出去吹牛也有实实在在的案例。$亚盛医药-B(06855)$ $康方生物(09926)$ $百济神州(BGNE)$ @港股创新药ETF @创新药ETF
都是马后炮总结而已,先把箭射出去再画靶心🎯而已,投资是要提前预判,不是做马后炮总结,全球都是一种人种,老美创新药都发现100年了,就像发现一块新大陆,好的,容易的地方和靶点,人家早都占完了。剩下的都是差的,难搞的🐦鸟都不拉屎的地方和靶点了。创新药,好搞的,容易搞的,人家都搞完了,剩下的都是非常难搞的了,18A这么小,这片土壤还有问题。还想要去以己之短,搏人所长,岂不笑话。然后这也多年每年都长篇大论熬鸡汤花大饼,一点也不妨碍亏钱。
之前是19-21年对标美股医药的信心,后续是认清集采超预期残酷但是还有出海幻想,再后来对中美脱钩造成的出海破灭,这一轮泡沫挤干净剩下的玩家应该还有美好未来,但是出清过程确实太残酷了
坚持就是胜利
投港股创新药的形而上理由:
1.对持股能力的极端考验,港股创新药这么长的低迷,这么大的波动如果都能抗过,还有什么股票拿不住的。
2.消业和积德的心态。如网友调侃“就算上辈子造了孽,投了创新药也该还清了”。另外,投资创新药,尤其是未满足的临床需求,也算功德一件。
3.给投资组合配置一笔高风险高回报的股权资产,万一蒙对了赚个几倍回报,以后出去吹牛也有实实在在的案例。$亚盛医药-B(06855)$ $康方生物(09926)$ $百济神州(BGNE)$ @港股创新药ETF @创新药ETF
21年的时候医药见顶确实是滞后恒指4个月,但2022年10月的见底,医药就滞后得更多,以$恒生医疗ETF(SH513060)$ 来看,这甚至不能用滞后来解释了,而是彻底跌破了过去的底部,2024年1月底恒生指数并没有跌破2022年10月的大底,但恒生医疗保健指数比起22年10月还跌多了18%,然后2024年4月又再创新低。这已经不可能用过去几次周期的滞后见顶和见底来解释。港股医药遇到国内外严峻的新挑战,包括美国地缘压制,国内的财政紧张等。
国内的资产大部分都掌握在老年人手中,老龄化对医药股绝对是利好,把时间线拉长目前的医药是绝佳的投资机会,再过几年再也不会找到比现在还好的投资医药的机会。
打点鸡血,医保没钱,啥都白搭
港股创新药要在美帝降息时才能走牛吧
$云顶新耀-B(01952)$ 在港股就是这样,每次史诗级暴跌的行情,都会孕育着暴涨行情,这次港股创新药也不会例外!
天时,外部降息通道已经在上周开启,美联储很快也会跟进。
地利,多个重磅创新药陆续获批,确定性的行业增长和个股增长都非常确定。
人和,港股创新药板块每周一个爆雷的速度利空出尽,板块严重超跌,港股通会持续买入优质龙头,大反攻一触即发非涨不可!
参考22年底部反弹第一龙头云顶新耀3个月暴涨400%以上,这样的大行情还会再来一次!
坚持到底就是胜利!
中国医药行业外部的变量:一个在于作为最大支付方的医保,另一个是全球化。