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嘉华能源的业绩一向还不错，财报很保守，负债很少，他的资产主要是在固定资产，在建工程上面。#缘富读嘉化能源#
嘉化能源的重点还是关注他的业务模式，就是他为化工园区提供蒸汽能源这一基础地位。这个地位在园区里面具有垄断性，排他性，独占性。
这是他的业务模式最基础的，然而核心还是能源，就是通过提供蒸汽发的电力，做氯碱化工、氯碱平衡的基础模式下，做了一系列的衍生的业务。
所以嘉化能源的业务的兴衰还是在于他所在的园区的业务的兴衰情况，因为每年的时候园区里面的企业都要给他提供蒸汽的计划的消耗量，这样的话他也就可以安排他新的年度的工作计划，也就可以配套平衡他所有的衍生的业务。
也就是说园区里面的企业，其实也是给他提供了一个业务计划的一个先行指标，所以就降低了他开展各种业务的风险。
所以至于他其他的业务，比如说磺化业务，pvc业务，脂肪酸，这些业务的话能够知道一些也不错，它的产能这些其实对于外部的投资者来说也不重要。因为公司管理层他们自己会去租到他们的一年的产销的平衡，而至于原材料、产品的市场价格的变化，供需情况，这些应该由他们管理层去做预测，收集信息，做进一步的决策，而投资者这些无需有太多的操心。
嘉华能源还有一个乍浦码头，这个码头公司一年的业绩也差不多一个亿，对于这一点来说，也适合他整个化工园区的业务心衰紧密相关的。
所以想一想，嘉化能源在园区里面确实具有垄断的地位，这个码头的地位也是相当的独占了。
其实还有一个更基本的，一个基本面就是他所在的这个嘉兴化工园区和隔壁上海化工工业园区是相邻而居，相隔只有几十公里，从这个角度来来看的话，他也具有地理的优势。在这里他可以用，他这边相较于上海较低的人力，成本，能力成本，土地成本来和上海的化工园区竞争。这个优势也是天生的，也应该是浙江当年就是为了承接上海化工业园区的溢出而设的一个化工园区，所以从两个园区的竞争来说，嘉兴化工园区还是有一定的成本优势，所以对于处于化工园区核心地位的嘉化能源来说，也无需太多的担心。
$新中港(SH605162)$ 这个公司做热电联产，他的蒸汽出售给了下游的厂家，他的电力直接出售给了电网，他的热电的毛利也不见得高，而且他的蒸汽相对于下游的厂家，也并没有体现出优势。
在2023年，由于煤炭价格下降的时候，它的蒸汽毛利下降的幅度还大于煤炭价格下降的幅度，也就相当于进行了让利。从这里就可以看出来，他的这个蒸汽的地位并不见得强势，也可能是他下游的厂家，由于生意不好而降低了对蒸汽的使用，也导致它的销量不足，还有一个就是它的下游的厂家和它的距离比较远，它的蒸汽的管道的建设、输送的成本、维护的费用开支相对而大，所以就降低了蒸汽的竞争力或者成本的优势。
比如说绍兴弗迪有限公司，这是比亚迪股份公司的全资子公司，落地在浦口经济技术开发区，和新中港公司相距仅5.6公里，是在新中港公司的供热范围内。就是这仅5.6公里这个概念它就要铺设更多的蒸汽的管道，所以这个成本相对而言就比较高。
所以感觉他的和客户之间形成那种上下游的产业链的关系，由于地理位置的原因，位置比较分散，导致成本较高，因此他们之间的那种上下游的合作的关系的紧密度就会受一定的影响。
而且他的电出售给电网，而没有像嘉化能源一样去做新的，比如说耗电的业务，氯碱化工业务以及相关的延伸的业务，这也就降低了他的想象力。
至于他做的其他的新的业务，还在投资期间，空分业务也还比较小，所以公司还有待观察，而且估值也贵得多。
现在的市值26亿还是太贵了，如果非要给一个估值的话，我觉得还是要在净资产附近才觉得稍微安全一些。
我在读农药的草铵膦行业的时候，也曾遇到过嘉化能源的大股东嘉化集团，曾经想做草铵膦的业务，但是最终没有成行。
也可见他们在这个精细化工行业里面，确实也有多年的耕耘，所以对他们开展业务的逻辑可行分析这方面，我觉得还是不用太过担心，对管理层业务能力我认为还是可以放心的。
初看$嘉化能源(SH600273)$ 的蒸汽毛利率，似乎也不高，20%多一点，但是由于它的热电联产的时候，它对于蒸汽和发电的成本分摊很有可能由发电侧少承担些成本，所以显得蒸汽侧的毛利率就降低了。而发电侧的成本就通过氯碱化工业务就把它的成本的因素进行了掩盖，也就不会向社会公开了披露。
我当时在读嘉化能源的时候，对于蒸汽和电力的成本的分摊有过这样的思考。
而$世茂能源(SH605028)$ 上市过后，他把他的收入成本，利润结构完全的向市场，向他的供应商，他的下游，向政府进行了披露公示，那么他的这个赚钱的生意就有暴露在社会监督之下了，那么想一想，这么赚钱的生意能够持续多久呢？
他的业务的壁垒又在哪里呢？