事件
2024年4月29日比亚迪发布2024年一季度业绩，2024Q1实现营业收入1249.44亿元，同比增长3.97%；净利润为45.7亿元，同比增长10.62%。
点评
2024Q1业绩符合预期：2024Q1公司实现归母净利润45.7亿元,同比增长10.62%；扣非后归母净利润37.5亿元，同比增长15.24%，表现优异。
量增驱动收入稳定增长，ASP略有下滑：2024Q1公司营收1249.4亿元，同比+3.97%，主要系公司新能源车销量增长拉动：2024Q1公司新能源车销量达到62.4万辆，同比+13.9%。24Q1公司单车ASP 14.17万元，同比/环比分别下滑2.94/0.95万元，主要原因在于公司多款荣耀版车型上市，影响了单车ASP。
毛利率大幅提高：2024Q1比亚迪汽车业务毛利率为28.1%，环比大幅上升3pcts，我们认为核心原因在于：1）2024Q1碳酸锂均价为10.18万元/吨，环比下滑了27.8%，带来了电池成本的降低，另外预计公司对供应商的年降亦对毛利率有正向贡献；2）2024Q1公司两款高端车型豹5/仰望U8分别批售了11063/3522辆，环比分别提高93.7%/76.0%，预计盈利性较好的高端车型带来了显著利润；3）2024Q1公司共计出口新能车9.8万辆，同比+153.1%，出海占比达15.7%，环比提升5.4pcts，同比提升8.7pcts，出海车型的盈利性较好，预计带来了显著的利润。
费用较为稳健，持续加大研发投入：2024Q1公司的研发费用率为8.49%，同比+3.3pct，持续加大的研发投入帮助公司在2024年推出了易三方，云辇-Z，第五代DM-i等新技术，有望助力公司技术实力持续领先。销售费用率和管理费用率分别为5.45%/3.02%,同比分别+1.58pcts/+0.22pcts。扣非后的单车净利润约为0.54万元。
2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：
1）销量基本盘有望再上台阶：比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一，品牌势能和渠道优势明显。近期公司多款荣耀版车型上市，做到了真正意义的“电比油低”，有望进一步颠覆传统燃油车的市场。叠加秦L、海豹06等即将上市的全新车型，我们预计公司的销量基盘有望再上台阶。
2）高端化持续突破：2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市，还将面向海外销售；方程豹品牌会有豹3/8两款车型；仰望U7也将于近期上市，有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性。
3）出海脚步持续加快：2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海，如宋Plus、腾势D9、汉EV等，我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。
内容来自研究报告：《比亚迪：2024Q1业绩符合预期，毛利率大幅提升 》
报告发布机构：国投证券
报告发布时间：2024年4月30日
分析师：徐慧雄
分析师执业编号：S1450520040002
邮箱：xuhx@essence.com.cn
联系人：高望集
执业编号：S1450123060047
邮箱：gaowj1@essence.com.cn
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风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。
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