一、产量。
2022年产量6.238亿桶油当量，2023年6.75亿桶油当量，根据公司2024年的产量目标7~7.2亿桶油当量，我们保守取7亿桶油当量。其中一季度石油产量140.7百万桶，占180.1百万桶的78%,2023年一季度占比为78.3%。
考虑到国内销售多了一项“石油特别收益金”，故我们将产量再次划分为国内和国外两部分分别计算。国内占比为123.2/180.1=68.4%，2023年这个数值为62%，2022年为64%。这里我们拍脑袋取65%吧，那么本年度石油产量=7×78%=5.46亿桶；本年度天然气产量=7-5.46=1.54亿桶。
其中：国内石油产量=5.46×65%=3.549；国外石油产量=5.46-3.549=1.911亿桶。
二、成本。
1、桶油成本。据海油最新的2023年年报，公司桶油主要成本为28.83美元。我们这里假设桶油成本不变。
2、石油特别收益金。
一季度石油价格为78.75美元每桶，则桶油特别收益金=（78.75-65）×30%-0.75=3.375美元/桶。
3、企业所得税。取25%。
三、售价。
石油售价78.75美元/桶，天然气售价7.69美元/千立方英尺。按照热值等效：1桶油=5.8千立方英尺。
汇率取7.2。
国内原油全年净利润=3.549x（78.75-28.83-3.375）x7.2x（1-25%）=892.02亿人民币
国外原油全年净利润=1.911x（78.75-28.83）x7.2x（1-25%）=515.14亿人民币
全年原油合计利润为892.02+515.14=1407亿人民币。
天然气的利润计算如下：
1.54x（5.8x7.69-28.83）x7.2x（1-25%）=131.16亿元。
全年6.1亿桶油气产量总利润=1407+131.16=1538.32亿元人民币。
股本475.7，则每股收益为3.23元。券商盈利预测3.08元。相差5%。
四、估值。
1）按周期股估值。油价78.75元的时候，净利润1538亿。这里我们假设70美元的油价为底，那么未来十年油价在70-90之间为大概率置信区间，故拍脑袋未来十年的年盈利均值为1500亿。按照50%的分红率，5%的无风险收益率，则50%/5%=10，市盈率取10.
1500*10/475.7=31.5元，即合理股价为31.5元。考虑港股的折价按照A/H=1.5计算。则合理港股股价为31.5/0.92/1.5=22.8HKD。
2）按成长股估值。
自由现金流计算公式为：自由现金流=净利润+折旧-资本支出。
2023年折旧、摊销为689亿，2022年为628亿，2024年拍脑袋按照9%增长为750亿。
按照8%的净利润增长率，取PE为15.65。
（1500+750-1300）×15.65=950×15.65=14867。
合理股价：14867/475.7=31.25元。考虑港股的折价按照A/H=1.5计算。则合理港股股价为31.25/0.92/1.5=22.8HKD。
本文借鉴自散户老沈，表示感谢。@散户老沈 @会计误工人员 @czy710 @Archerong