1、 刘志超 发布于2023-12-29 17:53
熊市不抄底，牛市不做梦，猴市不追高。#三句锦囊#
大道无形我有型
2023-12-31 09:53· 来自iPad
回复刘志超: 嘴里说着熊市牛市啥的，心里其实想的都是赚市场的钱，其实就是投机的意思。投资赚的是公司赚的钱。这两者有着很大的区别。
刘志超2023-12-31 10:35 · 陕西
所以我说终于有个人看懂了，那三句其实是废话赚市场的钱不止是投机，且后验的事无从下手。
大道无形我有型2023-12-31 10:50 · 美国
（很赞）
2、 AuthurMorgan: 大道，您对马克思主义怎么看？
大道无形我有型
2023-12-31 10:20· 来自iPad
回复AuthurMorgan: 没认真研究过，虽然读书时读过一点点资本论。“价格围绕价值上下波动”这个说法好像就是我从资本论里学的。
AuthurMorgan2023-12-31 10:29 · 辽宁
是的，商品价格围绕价值上下波动，您觉得股票是商品吗？
大道无形我有型01-01 04:51 · 美国
我觉得可以交易的东西都应该是商品吧？有例外吗？
3、肖利霞
发布于2024-01-02 10:38
来自iPhone
2．投资是用闲钱
01．网友：段大哥，钱都投到一个股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧。（当然闲钱除外了）
段永平：好像分散更危险啊。再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心。（2010-04-23）
大道无形我有型
01-03 08:18· 来自iPad
总想着翻身是个啥逻辑？富两次吗？
4、Student大卫01-05 10:48 · 广东
其实大道能不能说说应该怎样去“悟”呢？是边读书边思考，还是每天专门找段时间去思考企业的事，还是像李录说的去meditation？
大道无形我有型01-05 11:50 · 美国
连怎么去悟都要问，那怎么悟？网上找个答案给你吧？
悟性，意思是指对事物的感知力，思考力，洞察力；主要指对事物的理解能力和分析能力。 悟者，吾之心也！ 一人一悟性，只可意会，难以言传之智慧也！ 正所谓：“师父领进门，修行靠个人。”悟性是突然的领悟或者是如佛家所说豁然开朗，不是抽象中漫长推论的产物。
5、想象构筑世界01-05 23:09 · 河南
想请教一下，大道老师对标普500指数基金的看法
大道无形我有型01-06 01:21 · 美国
据说85-90%的人在股市上都是亏钱的，另外可能还有5%的人打平？这些人为什么不买S&P500呢？长期来讲至少也是接近10%的复合年回报吧（大致，自己没真的研究过）。问题是这85-90%的人也都觉得自己能打败S&P500？他们可能既不了解S&P500，也不了解他们自己？这其实是个很有意思的问题，不过不是关于投资的。
早稻籽01-06 02:22 · 陕西
印象中芒格先生有说过如去投指数基金的越来越多，可能也就失效了，@大道无形我有型 怎么看，谢谢。
大道无形我有型01-06 09:59 · 美国
芒格不太可能说这句话，这句话是错的。
不懂不做202101-06 10:57 · 河南
芒格大致意思是：所有人都买指数基金，投资指数就不灵了；他又说从人性的角度考虑，永远不可能出现都买指数基金的情况，所以他从来不杞人忧天。
大道无形我有型01-06 11:11 · 美国
我不太理解这句话。我理解的指数基金指的就是标普500，大家都买标普500的话其实应该是不受影响的。其它指数基金指的是什么我不知道。
风清扬是真正的大侠01-06 11:42 · 上海
标普500指数的成分股，基本上就是持续不断地更新加入全球范围内最好的500家上市公司！普通投资人的投资水平，要想长期持续跑赢它，难度是极大的！只有极少数顶级上市公司的经营水平和极少数顶级投资人的投资功力，才有可能长期持续跑赢标普500指数！茅台、苹果、微软，未来十年继续跑赢标普500指数的概率还是非常高的！大道、林园、巴菲特，未来十年继续跑赢标普500指数的概率也是非常高的！我假设巴菲特老爷子能够长命百岁哈！
大道无形我有型01-06 12:01 · 美国
大道将来能不能跑赢不知道，也没任何打算一定要跑赢什么。不过，对在股市上老是亏钱的人们而言，买进标普500可能是个好的办法，就当存银行了，利息还高。
欲速不达slowisfast01-06 11:25 · 浙江
芒格说过:做量化的人多了，模型会失效。
大道无形我有型01-06 13:16 · 美国
这个绝对是对的。量化“投资”其实是投机，是赚市场的钱，是零和游戏。假设最后市场上都是量化“投资”，那他们赚谁的钱？当然，量化们其实也不用担心，总是会有很多“韭菜”前赴后继的。
球友八个八01-06 13:24 · 福建
没搞懂量化的人是在干嘛？
大道无形我有型01-06 13:51 · 美国
其实就是用电脑看图看线，未来大家都用ai啥的。
6、世界在变诚信不变修改于 2024-01-06 10:39 · 江苏
请问大道：如果给您3万亿美金或者2万亿人民币，您是买苹果茅台，还是用这笔钱打败苹果茅台？
大道无形我有型01-06 13:55 · 美国
无知无畏啊。钱不是万能的。
7、贝塔笔记01-05 05:49 · 泰国
30、很多人以为（买股票）是狩猎，其实是农夫种田。
大道无形我有型01-06 14:02 · 美国
狩猎是互为猎物的，是个零和游戏。投资是赚公司赚的钱。短期看有时候很像，但时间长了区别非常大。
8、四不01-06 14:21 · 上海
spy很便宜，0.0945%。但国内的追踪的etf很贵。比如场外基金A类，50w以内买入要先收0.12%手续费。每年收0.5%-0.6%管理费，加上0.15%~0.25%的托管费。场卖出根据持有天数，也收取0至1.5%的手续费。 换句话说，就是一年至少0.65%-0.85%费率。
大道无形我有型01-07 01:27 · 美国
我觉得spy就蛮好，别的我没看过。
伐木的小猪:其实voo费率更低一些。
大道无形我有型
01-07 11:32· 来自iPad
回复伐木的小猪: 哈，查了一下，居然还买了10k VOO。
想想1201-07 20:50 · 上海
大道老师，请教下，为何您推崇标普500而不推崇纳斯达克100呢？
大道无形我有型01-08 13:25 · 美国
我不太了解纳斯达克100，但近10年QQQ确实比SPY表现好。
9、小散户也有冬天01-05 03:31 · 湖北
在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了。
听风行乎01-05 05:17 · 安徽
人生无常。 谁能料到他在错误的路上跑着跑着突然就中途改道又回来了呢？
大道无形我有型01-07 13:15 · 美国
能半途跑回来的极少，常见的都是不撞南墙不回头的。
青藤之墨01-07 18:07 · 加拿大
撞了南墙回头都算聪明的。还有很多是一条道走到黑的。
大道无形我有型01-15 12:09 · 美国
逻辑上，不撞南墙不回头里面并不包含撞了南墙就会回头的意思。
不做不对的事01-15 12:33 · 广东
很多时候，不同人理解的南墙并不是同一面墙。
大道无形我有型01-15 12:59 · 美国
墙并不在乎。
金融民工22301-15 18:01 · 福建
大道好，撞墙是会回头的必要条件吗
大道无形我有型01-16 11:06 · 美国
不是。
香飘两岸01-15 12:55 · 福建
三岁看老有时候挺准的
大道无形我有型01-15 13:01 · 美国
这个是如何验证的？看到别人三岁的人肯定比那个人老很多吧？
10、2024begin
段总，您好! 最近有个问题困扰一段时间了，找不到合适的人讨论，想看看您的看法。 国内的公司非常流行以客户为中心这个说法，我也认同这个说法，以下这些做法，您觉得和以客户为中心矛盾吗
1. 公司的产品有些质量问题，知道有问题仍把产品发给代理商，然后通过售后的方法解决问题。因为不发货这个问题可能也从根本上解决不了，除非停掉这个产品，但公司无法承受停掉产品的代价。
2. 代理商已经库存很多，为了达成公司的指标，仍要求代理商在年底完成业绩指标，否则取消独家代理权。
3. 下属和代理商口头承诺的事情，没有落实在纸面或合同里，下属也承认说过这个话。作为上级可以和代理商说不承认口头的协议，一切以合同为准吗？
您觉得有这些做法的公司可以长期留下发展吗？您会投资有这些做法的公司吗？
大道无形我有型
01-14 13:42· 来自iPad
以客户为中心就是生意导向的意思，和以用户（消费者）导向的意思很不一样。
大道无形我有型
01-15 08:54· 来自iPad
回复树一树二森林海: 树一树二森林海: 很久以前回复我的
。
段永平：从字面上理解，“消费者导向”指的是企业在做产品决策的时候是基于考虑产品最后的消费者的体验的。“市场导向”看上去是基于现在是否好卖的。很多时候这两者区别不是那么明显，因为好卖的东西往往就是消费者喜欢的。但消费者往往只是根据现有的产品来决定自己的喜好，所以经常会显得短视，如果企业总是“市场导向”的话，则陷于短视状况的概率就会相对大些。而总是注重消费者体验的公司则往往会眼光放得长远些，出“伟大产品”的概率就会大很多。过去的国营企业往往基于计划经济，所以连“市场导向”都做不到。绝大部分企业最后大概只能到达“市场导向”的地步，因为大部分企业都是“利润导向”的，而要做到“消费者导向”需要有“利润之上”的追求，或者说需要能够放弃一些短期利益去做出最好的产品去满足消费者真实的需求。其实有些企业或多或少也是有“利润之上”的追求的，但能力上还没有达到做出伟大产品的地步，所以这类企业看起来可能没有那么强大，但生命力却往往会比人们想象的强很多。只有极少数的企业是真的在骨子里具有“消费者导向”同时又具备实现“消费者导向”的能力的，这些公司最后往往会被人们称为“伟大的公司”。没有“利润之上”的追求的公司不大会真的有“消费者导向”的文化，最后也不大可能成为“伟大的公司”。具有“利润之上”的追求的公司往往多少具有了“消费者导向”的文化或叫基因，在某些条件下就有可能会慢慢变成“伟大的公司”。公司是由人来经营的，所以“伟大的公司”也不是一成不变的，时间有可能会改变一些东西，让一些“伟大的公司”变回到不那么伟大。
11、我是于蓝
发布于2024-01-17 19:00
来自iPhone
芒格曾经自述投资上的最大挫折，出现在1973和74年的市场大跌。他称其为50年一遇的事件，20世纪30年代以来最大的市场崩溃。而那两年，美股是从1003跌到577，2年跌幅42.5%。而现在，沪深300指数连跌3年，跌幅也已经达到41.2%了。
芒格继续说：那段时期里作为一个投资人不痛苦烦躁是不正常的，但也仅此而已，那段时间也并不是事情发生了错误，它只是让人心烦而已。
一切都会过去，芒格老爷子挺过去了，我们也会。
大道无形我有型
01-18 11:49· 来自iPad
那是因为芒格用了margin。
12、阿豆豆豆豆
大道老师好，想请教一下您觉得富途证券是不是一个好的商业模式呢
首先富途所在的赛道是具有"赌场"性质的券商赛道，而"赌"是一个永远都会有人玩的游戏，不担心没生意可做。
其次富途的客户用户粘性极高，因为换交易平台有成本，且富途的社区运营良好，用户有一定的社交关系留在平台，因此富途在周末这样的非交易日，也有较高的用户活跃度，这点比传统券商更好。
从收入上讲，其主要依靠利息和交易佣金获利，毛利超过80%，净利率也超过40%，可以说只要客户仍然留在平台，就能以较低成本源源不断的从其身上获利。自18年上市以来净利润一直为正且增长良好，这在互联网公司还是比较少见的，说明富途的生意赚钱比其他公司更容易。
从资产负债表上看，富途50%以上的资产是现金，其余为应收款，90%以上的债务都是应付款，固定资产非常少，妥妥的轻资产模式。
就其产品而言，我个人是非常喜欢用富途app，其用户体验基本是比传统券商app领先一个身位，这一点从富途的费率比其他券商更高，但仍能保持客户增长和高度粘性也可以看出，说明富途产品具有一定的溢价能力。
个人觉得富途是一门很不错的生意，段总怎么看待？
大道无形我有型
01-21 00:33· 来自iPad
一般来说，券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。我没有了解过任何具体的券商。
阿豆豆豆豆:这也是我不买东方财富的原因。
大道无形我有型
01-21 09:12· 来自iPad
回复不明不白的群众: 买券商和买航空公司或者太阳能硅片公司并没有本质差别。
13、Kevin凯文一段
发布于2024-01-20 23:15
来自iPhone
大道觉得哔哩哔哩会成为中国的YouTube吗？ YouTube的商业模式应该还不错吧？$哔哩哔哩(BILI)$ 我看大道的视频大多数都在哔哩哔哩看的。你骑自行车去斯坦福看马云演讲那个视频 我在哔哩哔哩找到了，你坐在第一排。
大道无形我有型
01-21 00:36· 来自iPad
youtube目前是有点辛苦的，短视频的冲击非常大。
14、大道无形我有型
01-21 05:59· 来自iPhone
If you understood a business perfectly and the future of the business, you would need very little in the way of a margin of safety. So, the more vulnerable the business is, assuming you still want to invest in it, the larger margin of safety you'd need. If you're driving a truck across a bridge that says it holds 10,000 pounds and you've got a 9,800 pound vehicle, if the bridge is 6 inches above the crevice it covers, you may feel okay, but if it's over the Grand Canyon, you may feel you want a little larger margin of safety...
1997 Berkshire Hathaway Annual Meeting, quoted in Andrew Kilpatrick, Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett (Vol. 2), p. 1615
大唐炼金师修改于 2024-01-21 07:36 · 安徽
大道：
我其实不完全明白老巴安全边际的意思。
我自己对安全边际的理解实际上是自己对要投资的生意的了解度。
自己觉得风险越小的投入的比例就可以越大些。
出自2011-06-29网易博客
大道无形我有型01-21 08:58 · 美国
是啊，以前没看过老巴讲的全文，今天偶尔看到，发现跟我的意思一样一样的哈。
babygirl01-23 21:40 · 北京
格雷厄姆给价值投资理论的四大基石贡献了其中的三个，分别是买股票就是买公司的一部分、安全边际和市场先生。格雷厄姆讲究量化烟蒂投资，要求以低于三分之一的净流动资产买入一组低估公司，所以初始的安全边际理念是通过价格控制投资风险。
而他的得意门生巴菲特则贡献了价值投资最后一个理念:能力圈。因为巴菲特讲究预测好公司的未来现金流，单纯只谈价格已无法控制投资风险，而是在能力圈的基础上再谈是否好价格，因此在巴菲特这里，控制风险的安全边际自然延伸为“能力圈+价格”，而且能力圈是好价格的前提。
大道无形我有型
01-24 09:14· 来自iPad
回复babygirl: 投资其实不需要啥理论的。买股票就是买公司其实属于定义，因为股票就是公司的一部分。
15、Jimmy
发布于2024-01-22 00:23
来自iPhone
很好奇大道如果今年18岁，会选择读什么大学专业，未来会从事什么样的行业？ 这真的对于年轻人来说是一个非常重要的人生方向选择。也许大道还是会说：选择那个自己真正热爱，可以没有钱也原意做的工作。大道总是无形，总是不说那个我们最想知道的答案。
大道无形我有型
01-22 01:23· 来自iPad
大学最重要的是学习学习的方法，什么专业并不那么重要。而且，18岁的时候绝大多数人还不知道自己喜欢什么，还需要很多尝试。不过，如果你有什么自己特别不喜欢的最好要避开。我有个朋友，写得一手好文章，还很有演讲天赋，结果当年因为大家都觉得工科好却选择去了浙大无线电系，浪费了不少时间在自己不太喜欢的课程上。不过，他最后还是回到了他自己喜欢的东西上面，所以其实影响也不大。
16、大道语录
发布于2024-01-22 12:20
来自iPhone
宁要模糊的精确，也不要精确的模糊。——段永平
大道无形我有型
01-22 12:37· 来自iPad
应该是“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。
大道无形我有型
01-22 12:41· 来自iPad
回复大道无形我有型: 巴菲特有一句名言：“我宁要模糊的正确，也不要精确的错误”。网上查到的
17、大道无形我有型
01-25 09:35· 来自iPad
这么多公司的pe都这么高，有点怪。
回龙观小股民:回复大道无形我有型:利率还那么高。
大道无形我有型
01-25 11:54· 来自iPad
回复回龙观小股民: 是啊，利息相当于20以下PE，而且是0风险的。
18、babygirl
发布于2024-01-27 05:22
来自雪球
段永平论不赚人便宜： 网页链接
大道无形我有型
01-27 05:46· 来自iPad
（很赞）
良缘份01-27 08:10 · 广东
不好意思，是真不懂，请问茅台，苹果那么高的利润，是不是不本分呢？我们做生意卖价多少利润算是该赚呢？李嘉诚说该赚10，那茅台，苹果该赚多少呢？感谢解答！
大道无形我有型
01-28 06:42· 来自iPad
回复良缘份: 我想你对本分和商业这两个概念都有误解，请你先了解一下定义。
19、大道无形我有型
01-27 05:51· 来自iPad
Bard也是会一本正经胡说八道的，Ai用在搜索上似乎还不行。
20、关里01-27 06:24 · 荷兰
大道有看《繁花》吗？
大道无形我有型
01-27 07:07· 来自iPad
回复关里: 我不看那些假装做生意的电影或电视剧的。
流火Flowing-fire01-27 08:40 · 广东
这种最好去看一些经典事件改编的，比如《华尔街之狼》《大空头》等。
大道无形我有型
01-27 10:11· 来自iPad
回复流火Flowing-fire: 那些也很假。
本手不笨01-27 12:13 · 天津
如果拍成打高尔夫出门之前，打开手机不声不响的下一单，观众会认为极不真实？
大道无形我有型
01-28 11:28· 来自iPad
回复本手不笨: 确实不真实，因为我极少在出门前下单，但确实会在球场上洞与洞之间下单。
21、大道无形我有型
01-28 12:27· 来自iPad
你认为10年后还在的公司都有谁？
定义是10年后营业额和利润都不低于今天的才可以认为还在哈。
我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。我希望OV还在，但不是100%确定。
20年呢：我觉得苹果，茅台应该还在，谷歌，微软，BRK也应该还在，腾讯90%还在，OV应该75%还在。
30年呢？…
确属脑力游戏，没事想想这个也许能对投资有点帮助。
说来话长V:回复大道无形我有型:日本的任天堂大概率还在。
大道无形我有型
01-28 12:35· 来自iPad
回复说来话长V: 任天堂目前地位显然远不如30年前了，应该也不如20年前。
22、大道无形我有型
01-29 00:57· 来自iPad
在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，
有谁未来10年的总利润会比过去10年高？在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？
大道无形我有型
01-29 02:54· 来自iPad
奢侈品公司我还没看过，感觉不太容易理解。买过爱马仕的产品，东西确实很好，驴牌的还没买过。
大道至简小马:回复大道无形我有型:评论不了。大道可以再看看理想汽车。尽管我看您说汽车不算一个好的商业模式，但是可以做出一些差异化。只能不确定哪家公司可以胜出智能汽车。我是因为看到了你大道的投资理念，才从曾经的炒股走向投资理想。
大道无形我有型
01-29 02:57· 来自iPad
回复大道至简小马: 电动车公司20年后大概率都在过苦日子，如果还在过日子的话。
大道无形我有型
01-31 01:05· 来自iPad
回复大道无形我有型: 这话不严谨，应该是大多都在过苦日子，而不是大概率都在过苦日子，因为不排除有少数能做得特别好的。感觉电动车的差异化比油车还要小，价格竞争会比较厉害。
程哈哈哈哈哈:回复大道无形我有型:阿段，您好，我是电玩厂员工，电动汽车不是未来的发展方向吗？我买了一些tesla股票，请问tesla也不行吗？
大道无形我有型
01-31 08:59· 来自iPad
回复程哈哈哈哈哈: 我觉得20年后Tesla大概率会在过苦日子，但不意味着特斯拉到时候一定在过苦日子。
愚公移山慢慢变富:回复大道无形我有型:大道是在寻找投资标的吗？
大道无形我有型
01-29 02:58· 来自iPad
回复愚公移山慢慢变富: 这是我的思维方式，我大概就是这么看公司的。当你这么看公司时，很自然就重视商业模式了。
大道无形我有型
01-29 03:13· 来自iPad
我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。
价值_价投:回复大道无形我有型:农夫山泉。
大道无形我有型
01-29 03:22· 来自iPad
回复价值_价投: 不容易了解瓶装水的差异化到底在哪里。
大道无形我有型
01-29 22:41· 来自iPhone
回复大道无形我有型: 漏了腾讯。
23、阿里云单季营收281亿： 网页链接
大道无形我有型02-08 10:37· 来自iPad
如果我们把世界上所有谈论EBITDA的人和世界上所有没有谈论EBITDA的人放在一起，第一组人中会有更多的欺诈，并且从百分比上看，两组人会有非常大的差距，我是说，这只是问题刚刚开始。 ———W. 巴菲特
WarrenBuffett02-09 01:35 · 湖南
感觉有些公司好像是不得不用这个，不用就很难直观的比较业务变化趋势。这些公司通常是资产太重，做过很多收购需要摊销，主营业务以外投资太大一会浮盈一会又要减值，负债利息太多等等，这些似乎都不是好公司该有的样子
大道无形我有型02-09 01:50· 来自iPad
回复WarrenBuffett: 很赚钱的公司是没道理用的，除非他们用错了会计师（事务所）。
24、//树一树二森林海:回复三万个为什么:$西方石油(OXY)$
2023年伯克希尔·哈撒韦股东大会在2023年的伯克希尔股东会上，巴菲特表示：“我们非常喜欢西方石油公司在二叠纪盆地的资源、行业地位及技术水平，其拥有很多优质的油井，做了很多有益的事情，是一个完全不同的石油生意。”* * *2022年伯克希尔·哈撒韦股东大会巴菲特：几个星期之前，市场中的投机热情明显降温。如果你关注市场的动向，你可以感觉到市场气氛的变化。有人可能会问了，就拿西方石油来说吧，为什么你们 2 月 20 日没买？为什么 2 月 28日开始买入？是这样的，这件事是很自然地发生的。西方石油发布年报之后，它召开了一次面向分析师的会议。在它发布年报的那个周末，我阅读了西方石油的年报以及这次会议的文字记录。在我看来，西方石油的首席执行官维姬·霍卢布 (Vicki Hollub) 所说的话，句句在理。我觉得，这家公司值得伯克希尔投资。我是完全通过公开信息做出的判断。维姬说得很清楚，公司过去一段时间做了什么，现在的状况如何，将来打算如何投资。维姬说了，她不知道油价将如何变化。谁都不知道，油价将如何变化。根据我们了解的信息，我们认为西方石油值得投资。两周后，我们就买到了这家公司 14% 的股份。我们手里还有西方石油的优先股和认股权证，是前几年买入的。2019 年，我们向西方石油支付了 100 亿美元，获得了它的优先股和认股权证。2020 年 3 月末，在季报中，我们对这笔投资的估值为 55 亿美元。也就是说，我们产生了 45 亿美元的账面损失。大家知道，情况发生了变化。2020 年，原油价格一度跌到了每桶负的 37 美元。现在油价涨上来了。我们现在应该感到庆幸，美国具有每天生产 1,100 万桶原油的产能，不需要从别的国家购买，就能保证美国的工业体系正常运转。* * *2023 年 Daily Journal 年会Q44：伯克希尔会长期持有西方石油 (Occidental Petroleum) 和雪佛龙 (Chevron) 吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地 (Permian Basin) 的石油和天然气资源。从这个角度讲，我看好长期持有这两家公司的前景。本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。伯克希尔持有这两家公司大量股票，相当于拥有大量油气资源。西方石油和雪佛龙都是令人尊敬的公司。三四十年前，西方石油不是现在这个样子。那时候，它的领导者是个骗子。早些年，西方石油劣迹斑斑。随着时间推移，现在它走上正道了。贝琪：三四十年前，西方石油的领导者是谁？芒格：阿曼德·哈默 (Armand Hammer)。贝琪：哦。芒格：他是老一代的人。你年轻，没听说过他很正常。贝琪：艾米·哈默 (Armie Hammer) 我知道。他应该是艾米·哈默的曾祖父。
大道无形我有型02-09 13:51· 来自iPad
回复树一树二森林海: “本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。”
大道无形我有型02-09 13:52· 来自iPad
回复树一树二森林海: 伯克希尔会长期持有西方石油 (Occidental Petroleum) 和雪佛龙 (Chevron) 吗？芒格：持有这两家公司，相当于拥有二叠纪盆地 (Permian Basin) 的石油和天然气资源。
25、大道无形我有型02-14 01:52· 来自iPad
小霸王“始创”1987年？始创其实是广东话。最早叫日华电子厂，是中山怡华下属公司。我是1988年底加入，1989年大概三月接手这个烂摊子。最早用的是台湾人的牌子，叫创造者，后来曾经注册个商标叫“合家欢”，大概1990-1991年才开始推的小霸王。1995年8月离开。小霸王这个名字是珠海一个客户在饭局上提出来的，我当时就觉得非常好，回来就注册了。“小霸王”这个商标简单无歧义，易于传播，缺点是“霸”字笔画太多，商标很难有美感。对比之下，“小天才”会更好很多。
xlli-777:回复大道无形我有型:给学长拜个晚年，龙年大吉，身体健康！
不知道这个商标现在要花多少钱买下来，网上查资料，已经在2020年转让给个人了。
大道无形我有型02-14 14:19· 来自iPad
回复xlli-777: 这一页翻过去了！我们确实考虑过但多数人觉得没必要。
HudsonJia:回复s66031:这么好的牌子被糟蹋了真可惜，要是还在大道手中就好了。
大道无形我有型02-14 14:45· 来自iPad
回复HudsonJia: 不舍不得
26、大道无形我有型02-25 19:45· 来自iPad
刚刚看到宗庆后去世了。
他是一个很努力的人，也非常享受他做的事情，我相信他也非常享受他的人生。
笃学的股价小咖啡师:回复大道无形我有型:道爷，宗老的第一桶金跟你一样也是爆款产品加渠道加营销么？
大道无形我有型02-25 20:44· 来自iPad
回复笃学的股价小咖啡师: 他出道比我早，也比我辛苦。
大道无形我有型02-25 20:47· 来自iPad
大致上这也是我的墓志铭。
公司会分钱给我吗:回复大道无形我有型:大道，没看到你的努力啊，只看到高尔夫打了不少啊。
大道无形我有型02-26 13:57· 来自iPhone
回复公司会分钱给我吗: 大道其实一直很努力，努力让自己能做自己喜欢的事情以及努力做自己喜欢的事情。
西恩第一深情:回复大道无形我有型:到了大道的高度，你不可能再让大道去OV研究手机新品或者手机发布吧，或者去小天才研究电话手表？更多的感觉都是企业方向和战略方面的东西吧？
大道无形我有型02-26 14:10· 来自iPad
回复西恩第一深情: 小天才手表确实厉害啊！
西恩第一深情:回复大道无形我有型:因为家里没有小朋友，还真的没有了解过小天才手表的产品，但我觉得未来家里有小朋友的话，一定要有一个电话手表，能随时看到孩子的定位，孩子有事随时能打电话，这样家长才能放心啊！
大道无形我有型02-26 14:18· 来自iPad
回复西恩第一深情: 小天才手表的某些功能其实还很适合老人。
27、巴菲特的不为清单，让投资更健康、更长久： 网页链接
大道无形我有型02-29 13:35· 来自iPad
“不投不能评估其未来自由现金流的生意”——比如比特币
28、知易行难坚持更难:回复长风十里夜长:另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。——巴老讲过麦片的例子，品牌多，但是都活得好，我自己的感知是吃到肚子里面的，穿在身上的，比较容易找到差异化，经济水平约好的地区，越是如此。
大道无形我有型03-07 11:03· 来自iPad
回复知易行难坚持更难: 人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水买成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
大道无形我有型03-07 11:30· 来自iPad
回复大道无形我有型: 对卖水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
Joy不要跑03-06 10:45 · 上海
大道对产品差异化的理解深度，一般人可能一辈子也想不了这么深，比如我。
大道无形我有型03-07 11:04· 来自iPad
回复Joy不要跑: 那是因为你没去想过，也没人逼着你去想这个问题？
TT之王:回复大道无形我有型:深入理解后的思考结果是，有时候太过于追求差异化，会导致自己丧失对客户真实需求的洞察，差异化很多时候需要靠市场部的包装，而不是产品的追求来搞定。
大道无形我有型03-07 11:27· 来自iPad
回复TT之王: 差异化的定义不是不一样。
28、xlli-777:回复大道无形我有型:Trying hard to stay young！
前几天看到有热心网友找出了2010年学长在网易博客上第一次回复我提问时给出的耐心回答。那时候自己才25岁，一晃眼竟然整个“三十多岁”的阶段就过去了。谭咏麟说自己“年年25岁”，我决定以后认识新朋友也不说岁数了。看着像多少岁就是多少岁。
大道无形我有型03-09 00:41· 来自iPad
回复xlli-777: no matter how hard your are trying, it will come eventually . that’s why we shouldn’t waste time on whatever we don’t like.
29、大道无形我有型03-13 13:32· 来自iPad
回复巴菲特的学生8888: 有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上还很看好你。
有所不为PL:回复大道无形我有型:大道，你好，想请问一下，你说认识十年以上的还很看好的人才能拿到你的投资，在企业的运营方面，是不是你要认识很长时间（大约十年），并且很看好的人你才会安排到核心管理层呢，我知道合格性可以通过短期培训，但是合适性是否需要非常长时间才能检验出来？
大道无形我有型03-14 05:12· 来自iPhone
回复有所不为PL: 企业里时间可以短一些，毕竟接触的机会多，事件也会多很多，了解要容易很多。一般来讲，共事3-5年，大致就能很了解一个人了。但人心隔肚皮，绝对了解是比较困难的。
金鳞zwt:回复大道无形我有型:因为大道来了雪球。请教个问题。如果大道发现低估的股票，会不会去弄明白市场哪里错了？我们假设市场大多数是对的吧。如果不知道市场错在哪，是不是意味着我们还没真懂？
大道无形我有型03-14 08:23· 来自iPad
回复金鳞zwt: 想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。
不动明王天:回复大道无形我有型:不要理会市场，偶尔跟它对抗。
大道无形我有型03-14 11:36· 来自iPad
回复不动明王天: 对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场……
看不见的线:回复大道无形我有型:按照大道的说法，我们想想东方甄选自营品10年后20年后的样子，商品丰富，覆盖中国大部分家庭的日常吃喝用。付费会员超过千万，是不是很有可能成为中国的线上山姆、Costco。
大道无形我有型03-14 11:43· 来自iPad
回复看不见的线: 想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。
世界在变诚信不变:回复大道无形我有型:大道做投资的时候，特别是思考的时候，有没有一种孤独感？
大道无形我有型03-14 12:01· 来自iPad
回复世界在变诚信不变: 从来没有过，因为我从来不在乎别人怎么看投资。只是偶尔会想说：you idiot!
30、活力的稳赚无敌手:回复大道无形我有型:四大国有银行十年后还会存在，所以银行是一门好生意嘛？
大道无形我有型03-14 11:41· 来自iPad
回复活力的稳赚无敌手: 日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。
31、看不见的线:回复大道无形我有型:谢谢大道回复！ 借此机会和您说一声谢谢！我阅读了您的大量帖子，受益良多，您真的是大好人，造福了太多像我这样的普通人。祝福您永远好人好运！多谢了！
大道无形我有型03-14 13:55· 来自iPad
回复看不见的线: 不谢！我会开心如果有人觉得有启发。
32、网页链接
大道无形我有型03-17 02:54· 来自iPad
“接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权激励，首先他指出很多公司设定的激励条件只是简单的利润增幅，而不考核资金的回报率，“这些公司高管只因公司盈余累积而非将公司资金管理得当便能大捞一票”。对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。”
这条其实非常难实施，但不考虑资金回报率又确实有点问题。
了一ing好友03-17 09:47 · 河南
难而正确的事。
大道无形我有型03-17 12:29· 来自iPad
回复了一ing: 这个难度比一般人想象的高。我很多年前就想过，到今天为止也还没想到办法。
一只井底的青蛙:回复喜诗勘地:公司变大以后是不是需要一个好CFO。
大道无形我有型03-17 12:34· 来自iPad
回复一只井底的青蛙: 任何时候，如果你能找到的话。
33、大道无形我有型03-25 11:55· 来自iPad
老巴的东西看着就是舒服。
《巴菲特箴言》网页链接： 网页链接
34、段永平捐赠中欧国际工商学院 2024-03-21 16:49 上海在建院三十周年之际，中欧迎来了一份珍贵的生日贺礼。学院的杰出伙伴段永平先生向中欧教... - 雪球 网页链接
Kevin凯文一段:回复大道投资Fastisslow:想在线上找一下中欧的课程，阿段说他们的课程很好，不过并没有在网上找到。
大道无形我有型03-25 13:28· 来自iPad
回复Kevin凯文一段: 中欧的课程确实蛮好的，我学到了很多东西。
35、大道说万科 ： 网页链接
大道无形我有型03-30 00:19· 来自iPad
债务是个危险的东西，和margin差不多。经营企业中的债务有时候更危险，因为资产往往是很难变现的，危险来临的时候跑都很难跑。发展慢一点会健康很多的。
王晓转03-30 09:58 · 陕西
资产是很难变现的！
大道无形我有型作者03-30 10:01 · 美国
很难急着变现。
湾区农民工:回复@大力壮:@凶猛的温柔 老段的很多看法真超前！
大道无形我有型03-30 12:33· 来自iPhone
回复湾区农民工: 其实不是超前，只是努力往远处看而已。
张根生:回复大道无形我有型:段大哥，相信您在买入很多企业后也会出现一段时间内的股价大跌，请问您最惨时候亏损了多少？是如何做心里安慰的？
大道无形我有型03-31 01:29· 来自iPad
回复张根生: 你要买的是好公司，没用Margin，那你的公司大掉时你应该是高兴的。我买了苹果后，苹果从最高点掉下来超过40%的好像就有好几次，20-30%的就多了去了（我没认真看过，也不在意）。任何一个公司的真正的买家就只有他自己，苹果掉了的时候，哪怕我没钱再多买我也是高兴的，因为苹果这么赚钱，公司一定会继续买的。如果你不太小心地买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：以后再也不赌了，再也不赌了，再也不赌了。于是从此可以打败90%以上的“投资人”了。
风景如画如大道:回复大道无形我有型:大道曾经说过万科是个不错的公司，也建议过您的朋友等万科便宜一些再买，，现在万科市盈率8.8，您目前还建议您的朋友买万科吗？
大道无形我有型03-31 07:00· 来自iPad
回复风景如画如大道: 那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。
雨水台:回复大道无形我有型:大道，针对“真正的买家只有公司自己”有个疑问，比如国内茅台、五粮液、洋河等，股票不全流通，前段时间五粮液就很低估，但是因为企业性质且股票又不全流通，管理层没有回购动力，所以感觉这句话在有些条件下不太起作用。您觉得呢？
大道无形我有型04-01 02:54· 来自iPad
回复雨水台: 明白这句话不容易，你觉得呢？
xlli-777:回复大道无形我有型:去年这个时候学长也和网友说到过这个话题
2023.3.7_12:06 其实就是只有赚钱的公司才能有钱买自己
2023.3.7_14:14 这不就是买股票就是买公司的意思吗？不然买公司是啥意思？！
2023.3.9_23:29 其实就是“买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流”的意思。这里不过是举了一个未来现金流的用途的例子而已。
大道无形我有型04-03 00:49· 来自iPad
回复xlli-777: 是的，所以商业模式很重要。
36、香飘两岸修改于2024-03-31 10:54来自iPhone·福建
田忌赛马，一个在传统文化里被夸大的小聪明，投资需要的是实打实硬碰硬!
大道无形我有型03-31 06:43· 来自iPad
在绝对的优势面前，那点小聪明是不堪一击的。
36、蔡崇信最新专访：“我们砸了自己的脚”，阿里过去忽视了用户体验 网页链接
大道无形我有型04-04 08:29· 来自iPad
也许“让天下没有难做的生意”要做一些调整了，因为这句话里面最终用户体现不出来？
物朴-知止:回复大道无形我有型:大道，您好，可不可以理解为用户导向是所有生意的基础和本质，也是所有商业模式的核心，是在做正确的事情？
大道无形我有型04-04 12:53· 来自iPad
回复物朴-知止: 最终用户是关键。就像花生是地里长出来的而不是商店里买的一样。
乐师和弦:回复华尔街见闻:这个直觉感觉有点准。
大道无形我有型04-04 12:54· 来自iPad
回复乐师和弦: 从第一次看到这个就觉得不太合适，我很久以前应该在雪球也提过。
37、时光之声发布于2024-04-11 12:11
方丈大人，我昨天看巴菲特致股东信2023，我就在想为什么我们这没有产生伯克希尔这样的公司，为什么我们这没有见到巴菲特和芒格这样的人？是土壤的问题吗？还是有这样的公司这样的人就是我不知道而已
方丈能帮我解惑一下么？
大道无形我有型04-11 13:02· 来自iPad
请教一下，高级黑是什么意思？
38、走马财经发布于2024-04-19 23:22来自iPhone · 江苏
股神VS女股神。
图1是过去3年双方的表现，老实说这个制图对女股神伍德很不公道，不过话说回来，作为规模如此巨大的基金经理，长达三年维持近70%的亏损，本身已经够可怕了，哪怕过去再成功也不行啊。
图2就公平多了，从2014年开始算的话，伍德在绝大多数时候都是大幅跑赢巴菲特的，只是老巴的稳定性和长跑能力无人能及，这一点也更符合投资基金的秉性。
如果要买基金，老巴的当然远胜于伍德。
不明真相的群众:回复SilentInvestor:说实话，我不认为木头姐是有意识地在赌，从她的公开发言来看，她其实是一个科幻作家，一个概念，一个创意就能让她浮想连翩，背后的商业落地、竞争、现金流、估值，这些她都不考虑，甚至我认为她根本就没有这方面的能力。
但是呢，谁说科幻作家不能赚钱，在某些阶段，科幻作家比谁都赚得多。其实直到现在，科幻投资，也依然是赌场的主流。你绝不能说，科幻投资不能赚钱，只是，你很难确定它在什么时候会赚钱，又在什么时候会变成不赚钱，我甚至认为木头姐自己也不知道。
大道无形我有型04-21 03:06· 来自iPad
回复不明真相的群众: 哈哈。很好奇人们为什么把钱给她赌而不是自己下赌场。我就认识一个人，大概两三年前告诉我他投了电商，zoom和木头姐，估计现在应该蛮难受的。可能自己赌也很难比木头姐帮着下注更好，但木头姐是要收手续费的吧？
39、嗯，这也证明了之前的观点：每个公司的最终买家都是公司自己；美股也如此。无论A股还是港股，在市场很差时，如果公司没有回购注... - 雪球 网页链接
大道无形我有型04-21 04:25· 来自iPad
每个公司只有一个真正的买家的意思其实是说这个公司有能力买因为他能赚很多钱，和这个公司此时此刻是不是在回购（注销）或者分红其实并没有直接关系。BRK很多年都没有回购过，真正的投资者也没打过问号哈。很多公司不回购大多是因为真的没有足够的钱，当然也有一些是因为早期没想明白的老板，比如乔布斯或者丁磊，但他们或者公司最后都被迫或主动明白了，因为现金实在是太多了哈。BRK近几年开始回购其实也是因为现金淹到脖子了，其他一直在回购和分红的公司大多也是因为利润和现金流都非常厉害。
40、芦边月色已成辉
发布于2024-04-22 02:08来自iPhone· 江西
大道对日元下跌有什么看法吗，近期日元还会持续现在这样大幅度下跌吗？
大道无形我有型04-22 04:20· 来自iPad
那就意味着你去日本旅游或买日本产品变便宜了，结果就是日本产品的价格竞争力会增强。不知道会持续多久。宏观的东西非常难搞懂，太多因素了。
41、Kevin凯文一段发布于2024-04-30 00:43来自iPhone · 湖北
大道无形我有型 ：大道您好，以您对任天堂企业文化的了解，觉得任天堂会出适配 VisionPro的游戏吗？
我记得很多年前您看过任天堂的社长说不会做手机游戏，你评论他们慢慢走下坡路了。非常感谢$任天堂
大道无形我有型04-30 07:13· 来自iPhone
会不会做匹配Vision Pro的游戏我无从得知。任天堂是个蛮有追求的公司，财务也蛮健康的。