投资的进阶之路

关于投资的一点的理解是,大体可分为4个层次。

第一层次是行业研究员,在行业内进行个股选择,在不同股票之间进行比较,长安、长城之间哪个好?挖掘机三一、中联哪家强?乐视、暴风哪个烂?总是在不同股票之间进行比较,如果实在找不到好股票,那就空仓拿着现金吧。

第二层次是行业配置,在不同行业之间进行比较,然后进行配置。重卡、乘用车哪个增速快?煤炭、钢铁哪个弹性大?银行、保险哪个在利率上行阶段更值得配置?如果进入下行期,多数行业都不行,也可以拿着现金。这是最近5年基金经理期间最主要的工作,也是每天思考的重点。目前我的水平也就在这个层次,以前研究汽车股的时候,稍微花了些精力思考行业配置,站在一个更高的层次去看待汽车股,可以更轻松把握好了汽车股的行业性机会。从这点也启发了我,如果我想做好一个优秀的股票基金经理,其实我应该花些精力去思考更高层次的东西,就是大类资产配置。

第三个层次是大类资产配置,这是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产、现金之间进行比较,观察不同资产之间的涨跌关系,做到资产的合理配置。这种配置其实是多数老百姓自己该考虑的问题,可难度又特别大,所以未来的需求会更强,希望供给会陆续跟上。

第四个层次是全球宏观配置,主要是在不同货币之间进行比价配置,这个时候,就没有现金的概念,也没有空仓这一说了,必须对比出个一二三来,到底哪个货币好。索罗斯就是干这个活的,一会儿狙击英镑,过几年又来空袭港币,难怪亚洲金融危机的时候,有说法指出中国还没有能跟索罗斯对抗的操盘手,我现在算是明白了。

还记得最早接触经济学的时候,看过一句萨缪尔森说过的话:被汇率愚弄的人,比被爱情愚弄的人还多。自此,我就放弃了对汇率的研究,反正我离这个层次还差了两级呢,一步步来。

先交代好这四类,现在再来解释一下为什么是这么分,这么分有什么用?

一般在进行同行业两个股票时,其实是在分析行业的结构变化,比如哪家公司的份额上升更快。汽车行业的结构包括厂家的份额变化,也包括SUV与轿车的此消彼涨,还有自主品牌、德系、美系、日系等份额变化,还有豪华车与经济型轿车的变化,也有汽油车与柴油车的结构变化,以及手动档与自动档的趋势变迁,这些结构变化组成了汽车行业的结构,这些结构变迁形成了汽车研究的重要内容。

而汽车研究员对于行业总量的长期成长性与周期性波动,往往是不那么有把握的,甚至有些迷茫,其实多数行业研究员多是如此,所以经常出现的一句话就是:如果传媒板块起来,那我首推×××股票。那到底起不起来呢?他也没底。

其实,汽车、传媒、煤炭等行业的总量问题,放到宏观分析框架中,这就是宏观的结构问题了,这是宏观研究员所擅长的。而什么时候炒汽车股,什么时候炒传媒股,这是策略或基金经理的问题,而且是结构问题。

宏观研究员擅长讲清楚中国经济的结构问题,比如消费、出口、投资的变化趋势,区域发展的结构问题,生活资料与生产资料的结构问题,早周期与后周期的结构问题,却往往讲不清中国经济的总量问题,因为这可能是个全球经济的结构问题,需要全球宏观框架来帮助。

策略研究员或基金经理对于大小盘风格的判断,对于板块之间的轮动,对于价值股与概念股的分化,都有较行业研究员更准确的判断,但策略研究员对于股市自身的涨跌与时点把握却不那么准确,因为这也是个总量问题,但如果把这个问题抛给大类资产配置框架中,这就是大类资产配置的一个结构问题了,股市什么时候涨?拿来跟债券、商品、黄金等作个比较,思路会比策略研究员清晰多了。

那么,对于全球宏观配置的投资者来说,各国之间的比较不难,但对于全球宏观的总量问题,又会是什么框架的结构呢?我也不知道了,我猜测的一个方向比经济、社会、科技、政治、军事等更高一个层次的框架了,也许是个人类发展的问题吧。

总之,第一个层次的总量问题,是第二层次的结构问题,第二层次的总量则是第三层次的结构问题,第三层次的总量则是第四层次的结构。

所以当我们就一个问题找不到答案时,不妨去更高的层次看看。投资本就是一个不断求索的过程,层次的不断上升也应该是水到渠成的。

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精彩评论

流水不争先C01-16 21:32

士多店的老板考虑什么东西最好卖,小超市的是考虑城市哪个位置好卖,大润发考虑哪个城市好卖,沃尔玛才考虑哪个国家好卖,资金量决定你的视野,视野也提高着你的资金量。而从利润率增长来讲都是一样高的

SunnySu19752018-09-20 15:13

目前,从全球来看,中国最低估。从中国结构来看,股市最低估。从A股来看,哪个行业或板块最低估?金融、地产还是创业板?

正义棉花糖03-06 16:35

转发“投资的四个层次:第一层次是行业研究员,在行业内进行个股选择。第二层次是行业配置,在不同行业之间进行比较,然后进行配置。第三个层次是大类资产配置,这是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产、现金之间进行比较,观察不同资产之间的涨跌关系,做到资产的合理配置。第四个层次是全球宏观配置,主要是在不同货币之间进行比价配置。当我们就一个问题找不到答案时,不妨去更高的层次看看。”

全部评论

jokgan08-08 14:18

钛牛投资08-07 09:04

大部分人都在第1,第2层次,能做好第2层次的人已经很好了

交易不忘体系08-06 07:46

转:
当我们就一个问题找不到答案时,不妨去更高的层次思考。
投资的四个层次:第一层次是行业研究员,在行业内进行个股选择。第二层次是行业配置,在不同行业之间进行比较,然后进行配置。第三个层次是大类资产配置,这是在股票、债券、大宗商品等之间进行比较。第四个层次是全球宏观配置,在不同货币之间进行比价配置。当我们就一个问题找不到答案时,不妨去更高的层次看看。

Zoe小木桥08-05 10:36

不一定呀 我觉得第一第二更难,第三比较好把握

前瞻三五年08-02 00:18

这篇文章值得反复看,核心是掌握比较优势下的配置。