24Q1同行比较之--one（运力增幅较大）

财报综述：

• 尽管北美的消费支出保持强劲，但欧洲的持续通胀拖累了市场，货运普遍未能真正恢复。 • 由于新船大量投入使用，高量的船舶供应持续。然而，由于中东局势的不确定性，船只改由好望角绕航，这导致供应过剩的情况出现逆转。 • 因此，直到2023年底市场条件持续恶化，但在2023财年第四季度也就是2024年第一季度短期海运费显著上升。

1、营收、货量、单箱收入

One Q1的营收38.64亿美金，同比降幅16.8%，环比升幅15.1%，好于马士基差于海控

货量3002千TEU，同比上涨15.6%，环比上涨0.85%，主要是靠运力从23Q1末的1557上升到了24Q1末的1844千TEU,运力同比上升18.4%，环比上升2.5%。

海控运力同比上升7.4%环比上升2.0%，货量同比上升10.5%环比下降1.18%，从运营效率角度而言海控略胜一筹

单箱总收入1287USD/TEU,同比降幅28%，环比升幅19.05%，运费表现方面比马士基还差

one的欧美主航道占比高达52%（美线占比高于欧线一半），跌价的亚洲区域占比25%，按理运费表现要好于海控和马士基才对，问题应该出在它的运力同比上涨太多货量不够有填仓压力导致的运费表现相比同行较差。

2、EBIT和净利润

One Q1的EBIT为2.23亿美金，同比降幅-81.2%，环比扭亏为盈。单箱EBIT为74.3USD/TEU, EBIT利润率仅为5.8%，好于马士基差于海控。

净利润同样高于EBIT为3.6亿，也就是说税收很少几乎没有，财务净收入为正，目前海外船司普遍有这个特征。所得税在盈利周期是海控的一个较大劣势。

3、折旧摊销和单箱DA

One Q1 运力同比上升18.4%，环比上升2.5%至1844千TEU,，DA环比Q4大增6.46%，单箱DA 环比大增10.11%至 148.23USD/TEU，低于马士基高于海控

4、单箱总成本

由于One 没有披露其成本项，我们可以从营收-EBIT倒推出其营业总成本（假设营业外收支为0，这个项目所有同行基本都不大可忽略）约36.41亿美金除以货量3002千TEU得出单箱总成本约USD1213环比Q3增长了4.46%。算低的，同样低于马士基高于海控（单箱总成本大概在930USD/TEU）。

燃油价格从Q4的625USD/MT下降到了Q1的587USD/MT，环比降幅6%，同比降幅8.7%。

由于存货的原因Q4燃油现货价格下跌的那一波实际体现在船司报表的Q1，符合预期

预计Q2燃油单价环比上涨5%左右

损益分析
运载量：随着货物需求的改善而增加。
运营成本：由于租船市场自新冠疫情以来首次复苏，以及更多航次和港口停靠导致的燃油和港口成本增加，船舶成本上升。
运价：与去年相比大幅下降。
可变成本：由于解决了港口拥堵问题，降低了集装箱堆存成本和重复搬运成本，因此有所改善。
燃料价格：由于油价下降，略有减少。
管理费用：与去年持平。

5、运载率

主航道： 美线去程运载率从23Q4（表里是23Q3）的94%升高到24Q1的97%，同比去年90%是较大上升，环比看略微上升，货量同比涨幅31.6%（海控同比涨9.67%），环比下降9.4%（海控降0.07%）。由于运力大幅上升，Q4节前那波货量够猛同比涨幅很大，而Q1则货量回落明显，但是装载率是上升的，那应该是停航起了作用。所以单箱DA环比大增。

欧线去程运载率从23Q4的90%上升到24Q1的93%，同比去年95%有所下降，欧线货量同比增幅10.4%环比持平。这个非常奇怪啊，因为红海事件马士基和海控Q1的欧线货量都是环比明显下降的，而one则欧线货量保持了不变反而是美线环比大降9.4%，这是将大批运力从美线调到欧线去了吗？

看分航线运价也是美线运价同比大跌23%，环比增长25%，欧线运价同比小跌3.2%，环比大增72%。综合起来看主要问题在于美线，货量环比跌幅较大，one为了保证装载率降价填仓了。此外one去年Q1的运价表现较好同比环比降幅均小于海控，应该是长协执行的情况比海控好，所以基数就变得相对较高使今年Q1的同比数据就变差了。

从图中可以很明显的看到one的美线运费指数明显滞后于SCFI美线指数的涨跌，长协的作用和影响在这个图里也可以看得很清楚，别因为长协不会百分百执行就认为长协是个没用的东西，船司并不比大家傻，看问题还是要客观。长协如果没有用海控22年利润不会超过21年，也不可能有1000亿利润，这个是显而易见的事实。

6、业绩展望

鉴于当前的经济和地缘政治环境预计在可预见的未来将持续存在，预计2024财年的全年结果将显示税后利润约为10亿美元，较上一年略有增长。
- 尽管主要在美国预期货物运量有所恢复，但由于地缘政治不稳定和持续的通货膨胀，这种恢复不太可能是全面的。
- 随着大量新船交付导致供应增加，供应将继续超过货物需求。与此同时，由于中东形势的不确定性，通过好望角的航线预计将在财年上半年对供需平衡产生重大影响，导致对船舶运力的需求增高。在这种情况下，预计当前的供需平衡将会持续。
- ONE将继续仔细监控形势，专注于通过灵活的船舶调配和基于需求的高效设备控制来最大化利润。

EBIT24财年预计8亿美金相比23财年的3.92亿美金同比增长104%，其中H1为6亿（Q2和Q3）,H2为2亿（24Q4和25Q1相比同期的亏损0.24亿好太多了，也就是说one并不认为红海结束后新船大量下水供大于求背景下24Q4和25Q1会给公司带来巨幅亏损，这个跟马士基的预期差太远了）。接下来等着看萝卜怎么说，

One在23Q4财报时做的24Q1业绩预测是EBIT 1.32亿美金，实际是2.23亿美金，高于预测。

参考信息：

23Q4同行比较之--one(亏损）

24Q1同行比较之--马士基（高长协吃亏时段）

海控24Q1业绩报---净利润现金含量超高

$$中远海控(01919)$ $中远海控(SH601919)$ $东方海外国际(00316)$