行业成长性与竞争格局，哪个更重要？
当销量遇到天花板，还有投资价值吗？
投资高成长的行业，就一定赚钱吗？
先来看几组数据：
白酒销量在2016年见顶，然而贵州茅台的股价，在之后的4年里涨了5倍。
水泥销量2014年见顶，海螺水泥之后却成为大牛股。
由此可见，行业触及了天花板，并不代表没有一丝投资价值，这背后的逻辑是什么？
这是竞争格局的奇妙之处。
比方说，起初一片草原上有10只狼，1000只羊。
刚开始的时候，羊每年增加100只，而狼每年增加1只，这些狼食物充足，每天都吃饱撑的。
然而好景不长，其他草原上的狼知道了这个消息，纷纷进入这片草原抢羊吃。
草原上的狼越来越多，食物逐渐短缺，他们为了抢夺猎物，开始自相残杀。
物竞天择，适者生存。有一天，狼的数量也开始下降了，并且分出了阶级，拳头最硬的、最不怕死的成了老大，稍微弱点的成了老二、老三，剩下的还有一众小弟，整个草原形成了一种平衡。
就这样，座次越靠前，日子过得越滋润。
有一天，羊的数量开始下降了，但是老大的身体越来越强壮，他开始吓唬小弟们，去抢夺本属于小弟的羊，小弟们迫于压力敢怒而不敢言。老大的日子依旧是越过越好，小弟们却日渐消瘦。
虽然销量见顶了，但龙头企业可以利用品牌、渠道和成本上的优势挤压竞争对手的份额，行业的集中度提高了。
我国空调行业的发展历程，便是一本竞争格局的教科书。
格力与美的，是我国制造业的两颗明珠，相爱相杀20年，他们的成长史非常有借鉴意义。
他们的成长分为四个阶段：
混沌阶段：1996年以前，我国空调行业还是一片蓝海，那时日韩产品霸占市场，并且价格很贵。国内空调企业数量不多，产品毛利很高，进来的企业基本都赚钱。
野蛮生长阶段：1996年到2002年，越来越多的企业看上了空调这块肥肉，相继入场抢食，企业数量井喷，到2002年达到了400多家，行业集中度越来越分散。
白热化竞争阶段：2002年到2006年，一些企业发起了价格战，大家赤膊上阵拼刺刀，搞得市场内的企业都很难过，毛利率越来越低，不断有企业出现巨额亏损，破产的越来越多。到了2006年，空调企业的数量从400多个下降到52个，行业集中度开始提升。
寡头阶段：2006年以后，一些优质企业陆续脱颖而出，格力、美的、海尔凭借产品质量和经营手法，成为最终的赢家。这些龙头都是真刀真枪拼出来的，积累了宝贵的革命经验，在品牌、渠道和工艺方面形成了护城河，使场外企业不敢越雷池一步，行业集中度越来越高，毛利率提升，几家龙头开启了慢牛之路。
空调双煞的历史毛利率走势，明显是一个先抑后扬的过程，这是竞争格局的写照。
在竞争最为激烈的2003年到2006年，格力与美的的毛利率明显下降，等到行业集中度提升之后，毛利率又重新上升，随即开启了慢牛之旅。
经历了拼刺刀阶段，龙头企业将变得更加成熟，等到竞争格局逐渐清晰，他们便会进入业绩增长的快车道。在竞争白热化的尾声，是挑选公司的最佳机会。
由于不同行业的属性不同，其竞争格局的归宿也不同。
行业最终的格局一般有三种：
1、 一家独大型。
行业有极强的马太效应，卧榻之畔岂容他人酣睡，一山不容二虎，赢者通吃。这样的行业一般是对C端的，特点是产品或服务几乎完全同质化，消费者对个性化体验并不感兴趣，客户的粘性非常高，有很高的转换成本。对企业而言，具备规模经济，准入门槛很高，新进入者需要疯狂烧钱才可能成功。典型的像一些社交平台，比如企鹅、脸书。
2、 多寡头格局
大多数消费行业，都会形成这种格局，比如空调里的格力与美的，白酒里的茅台、五粮液和泸州老窖，乳制品里的伊利与蒙牛，饮料里的可口可乐与百事。这类行业的特点是，具备一定的规模经济，产品存在部分差异化，客户忠诚度高，具有品牌效应，龙头企业有较强的提价权，头部企业要保持竞争优势，仍然需要在研发和销售环节进行资源投入，行业里的中小玩家也不会被完全消灭。
3、 百家争鸣
行业内的企业百花齐放，行业集中度很难提高，即使行业市场空间很大，也很难形成巨无霸，比如餐饮、服装、内容生产。这类行业的特点是，产品差异化大，不同消费者的偏好不同，行业门槛不高，无法形成规模经济。甚至规模越大，会出现边际成本递增，比如内容生产行业，更适合采取工作室的形式，如果把两个风格不同的工作室合并，两拨人谁也不服谁，导致很高的管理成本。
总结：能够形成寡头的行业，往往是大牛股的摇篮，竞争格局清晰的行业，才有投资的确定性。成长性固然重要，但对竞争格局的分析更重要。
行业龙头名单：
抗过敏药：我武生物
医疗信息化：卫宁健康
骨材料：大博医疗
体外诊断：安图生物
疫苗：智飞生物
CRO：药明康德
CDMO：凯莱英
创新药：恒瑞医药
医疗器械：迈瑞医疗
金融IT：恒生电子
消费电池：亿纬锂能
隔膜：恩捷股份
负极：璞泰莱
锂电设备：先导智能
第三方检测：华测检测
网络安全：启明星辰
汽车电子：德赛西威
晶圆加工：中芯国际
互联网金融：东方财富、同花顺
化工：万华化学
消费电子：立讯精密、歌尔股份
乳制品：伊利股份、蒙牛乳业
白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
啤酒：青岛啤酒、华润啤酒
保险：中国平安
空调：格力电器、美的集团
小家电：九阳股份、小熊电器、新宝股份、苏泊尔
免税店：中国国旅
二师兄：牧原股份、温氏股份
水泥：海螺水泥
调味品：海天味业、恒顺醋业
肉制品：双汇发展
@今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文 $贵州茅台(SH600519)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $格力电器(SZ000651)$