三大护城河助推中国平安估值提升

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#2024年投资炼金季# #中国平安#

每年的业绩发布会,关于股价是否被低估,都是中国平安的高管重点解释和回答的问题。2023年的业绩发布会上,中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林强调:“我们认为公司当前的PB、PE估值都很低,是金子总会发光的,价格总会回归到与价值一致的位置,我们很有信心。”

中国平安副总经理付欣也认为:当前平安的股价下跌和平安的基本面不同步,平安股价是被低估的,无论是看基本面还是面向未来,中国平安都是价值投资的最优选择。

在我看来,中国平安这艘“巨轮”有三大特质:创新文化、综合金融、医疗健康生态。它们也构成了中国平安三大核心护城河。

平安的三大深厚护城河

中国平安的三大护城河中,创新文化和综合金融属于已成形、公司正在深挖的护城河,而医疗健康生态则是处于成形中的护城河。根据中国平安的规划,未来十年公司将持续深化综合金融+医疗健康的发展战略,为客户创造长期价值。

护城河之一,创新文化。从1988年仅有13人建起的第一家股份制保险公司,到进入《财富》世界500强前100强,平安用了不到30年。特区深圳创造了世人瞩目的深圳速度,诞生于深圳蛇口的中国平安也缔造了惊人的平安速度。平安成功的关键就是创始人马明哲所说的“坚持创新中求发展”。创新让平安屡屡成为第一个吃螃蟹的企业,也屡屡被“螃蟹”咬伤,但平安的创新基因从未改变。

在发展历程中,平安陆续从公司战略投资者摩根士丹利、高盛和汇丰中吸收了最前沿的管理理念与管理思路,并认识到管理层、股东和公司战略一致性的诸多好处,并与国际咨询机构麦肯锡接触,引入国际商业咨询提高公司效率。与此同时,中国平安深谙员工持股之道。早在2018年底,中国平安通过员工服务计划,期望将股权结构改革的成果扩大到更多员工的身上,达到员工、股东、公司战略的一致性。

护城河之二,综合金融。中国平安是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的综合金融服务集团。综合金融的优势在于,可以带来战略优势,包括信息优势、协同效应、规模经济以及多元化利益等。其次是交叉销售,可以显著提高单个客户的价值。向一个客户销售不同的金融产品。交叉销售的线上模式以平安一账通为基石,以任意门为通道,实现用户迁徙。

护城河之三,医疗健康生态。近年来,平安的各位管理层在谈及集团战略时,言必及“医疗健康”,可见分量之重。医疗健康圈反哺平安主业的成效中,今年年报中的一份数据很有看点:2023年全年,享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超73%。新业务价值是保险公司的发展增长点,也是未来营业利润的增长点。这样的数据占比,已经体现了医疗健康生态圈举足轻重的作用。

如同美国的联合健康一样,平安不断突破传统的服务模式,向“服务+”属性不断延伸。作为平安的核心战略之一,医疗健康生态是平安打造长期护城河的关键。

保险行业发展空间极为广阔

根据国家金融监督管理总局最新数据,2023年,保险业实现原保险保费收入5.12万亿元,按可比口径同比增长9.13%;保险业原保险赔付支出1.89万亿元,同比增长21.94%。步入2024年,我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变,这为我国保险市场提供了强劲支撑,蕴藏着无数新机遇。

根据“十四五”规划纲要,到2035年,我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平,将比2020年翻一番。目前我国人均保费只有全球平均的七成,还有很大提升空间。可以预见,随着我国宏观经济复苏回升,将为行业持续增长提供坚实基础。

随着经济社会的发展,广大人民群众对保险有了更加充分的认识,风险保障已经成为广大人民群众的刚性需求,社会对保险发挥好风险治理、价值创造和资源配置等职能有了越来越深切的期待,经济社会发展呼唤加快完善多层次风险保障体系。

数据显示,国内相距全球保险行业平均的保险深度和保险密度还有50%差距。一方面,全球总平均保险密度(人均年交保费)超过700美元,而中国才500美元左右,每人每年的保险开支还有很大提升空间。根据测算,中国保险密度相比发达国家则至少有5倍差距,这决定了这个行业增速以后十年以上会明显超过GDP增速,人均保费将会随着人均收入一起提高。

毫无疑问,平安所在的保险行业,空间极为广阔。

估值在2024年存在提升空间

从市场关注的潜在风险来看,一是宏观经济风险。因为保险行业有大量投资、债券,涉及房地产等很多行业,如果宏观经济受影响,如GDP和十年国债利率短时间猛烈降低,出口或制造业企业大面积倒闭,房地产泡沫破裂,失业率大幅度上升,加上保险公司部分产品的预期收益率急剧下降,或会出现日本失去的30年那样很多寿险公司倒闭。但目前国内一系列政策出炉都在防范这类风险的发生。

二是大股东影响管理团队风险。当金融企业规模很大后,政府可能会提前介入公司管理和风险控制,目前中国平安股权比较分散,以后需要关注股权结构的演变。

三是互联网保险(也可能是新能源车险、无人驾驶车险)抢份额风险。但类似腾讯微保这种的互联网保险平台已存在几年,加上保险行业有很多评估风险、精算、理赔的精细功夫要积累,不是仅仅销售即可,估计严重冲击保险行业的概率很低。

四是对外资保险更加开放后的冲击。目前外资进场对中国平安造成重大冲击的概率很低,只是放开展业的城市限制,外资保险可以多拿些市场份额,但难与中国平安相比。

从当前中国平安的股价及估值情况来看,Wind数据显示,截至2024年3月22日收盘,中国平安A股报收40.56元/股,PE为8.62倍,PB为0.82倍。无论是从PE还是PB来看,平安的股价都处于估值低位,不能反映公司稳健的基本面。

此外,2023年平安每股分红2.43元,连续12年提高分红绝对水平,股息率在A股相当有竞争力。更重要的是,平安身处一个前景远大的行业。这也就不难理解,为什么平安高管会认为,从长远来看平安依然是价值投资的最佳选择。

$中国平安(SH601318)$ 的股价最近几年处于震荡下跌的态势,这个走势与平安的基本面完全不同步。从核心业务指标来看,平安发展稳健,但由于影响股价的因素非常多,当前股价并未正确反映中国平安的经营业绩。

2023年,中国平安面临非常复杂多变的经营环境,有很多一次性的波动因素,例如资本市场的波动对包括保险业在内的整个金融行业产生了较大影响。但目前整个资本市场已经筑底,相信在2024年平安的持有者都能收到不错的回报。

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全部讨论

你年纪比我大,我与你探讨一个问题,你觉得发帖会影响球友们投资的判断么?

平安最大的本事是吹牛不打草稿,恬不知耻是平安的最好写照

中国平安过去没有为投资者创造丰厚的收益,估计未来也不会有机会。这些带给大家的是踩不完的雷和改不完的革。高管变动频繁,马总基本上摆烂。已经清仓。

不是好股票!

我原以为平安去年要降分红了,万万没想到居然还提高了一点!

03-24 23:57

平安没多大投资价值,你只需要看看它的对外投资就知道了,有几个是成功的?没踩雷的?这是反映的公司内部管理情况。

03-24 13:48

为什么不回购

03-24 16:28

每年分红两次高股息稀缺品种,已屯

03-24 21:03

这么低估为什么不注销式回购

03-24 18:05

保险内含价值和新业务价值相当pb,pe吧,保险很稍看pb,pe,管理层用pe pb来证明低估怪怪的。