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金山办公：公司很好，但是估值偏高
金山办公将预计于2024年4月24日发一季报，目前总市值1277E
首先看看年报
2023年年报显示营业总收入达45.56E，同比增17.27%增长速度较快。其中个人用户和机构客户营收均增长。
国内个人办公服务订阅业务收入 265,335 万元，同比增长 29.42%；国内机构订阅及服务业务收入 95,743 万元，同比增长 38.36%；国内机构授权业务收入 65,515 万元，同比减少 21.60%；互联网广告推广及其他业务收入 28,792 万元，同比减少 6.05%。
订阅服务已经成为主要增长引擎，且公司已经于2023年12月关停广告业务。
个人订阅用户增长稳健：
截至 2023 年 12 月 31 日，公司累计年度付费个人用户数达到 3,549 万，同比增长18.43%。
机构订阅用户：基本盘稳健
zhengqi机关基本盘稳健，高校或进一步推动增长：
国内dz和zf机关基本都是用的WPS软件，这一部分基本盘稳健，每年为公司提供稳定营收。而目前金山办公仍然在各大高校展开营销，特别是在写论文做学术的时候，优势非常明显，WPS AI一键识别论文内容。。。。
。但是B端AI发力可能在未来会面临许多竞争，个人觉得WPS最适合的使用场景还是dz机关+高校
授权和广告业务：
由于付费习惯和消费习惯的改变，金山办公授权业务可能会进一步下滑。广告则无了
海外业务：
海外业务相比国内的收入则要小得多，因为国外都主要用office，能理解，而且为了推广营销，还得降价和产生营销费用，导致毛利率相对较低，也能理解。
虽然营收增长较快，到那时短期内应该也不是公司营收的主要增量环节。
护城河和毛利率：
毛利率极高（80+），属于是属于垄断且几乎是一本万利的买卖。目前是国内唯一的全生态办公软件供应商，其他都是渣渣（office除外），且央国企基本盘十分稳健，中短期看护城河没有被影响的可能，且央国企越来越会往WPS靠拢只是时间问题（gj安全等）
非经常性损益：
主要就是些资产减值冲销和套保,zf补贴等，暂时看来不会一直持续影响净利润
估值：估值并不算特别理想，总体估值偏高
公司的营业能力不错，但是总体估值偏高（PETTM 96.9），按照目前的利润与增速则需要：
按照扣非净利润：12.62E计算，目前市值1277E，对应PE101.18倍，需要9年才能消化完目前的估值22=1277/（12.62*(1.1792)^9），存在一定透支。
如果增速保持30%，则需要4-5年。但是金山办公在中短期的垄断地位稳固。
但是不可否认WPS AI，其实真的挺好用的，一键识别pdf内容+ai修改，而且花了大力气在高校段宣传wps我认为这条路走的没错，wps ai识别十分适合学生党，特别是在写论文的时候，而且其实目前大部分高校采购的都是office，所以如果能在这两年借助AI将订阅数提升上来，营业收入保持30%以上的增速，这样的估值可以接受。但是目前还看不太清，因为现在AI的竞争确实也白热化了（文心一言+通义千问+gpt）。
对于一季报：
机构端和个人端有望保持环比增速，且预计在WPS AI推出后，个人端订阅数有一定幅度提升。（个人：机构营业收入比=3：1：0.68）
个人订阅：预计24Q1同比增35%YOY
机构订阅预计24Q1保持38%YOY的增速
而授权业务下滑30%YOY.
总营业收入总比增长26.20%，达到13.264E元。净利润大概会在3.4E元以上（对于WPS AI的初期投放，营销费用可能会有所增加，一季度净利润不想预期一样能增长44.33%），EPS0.73左右。
预期：营收达标，但是净利润可能会略微不达预期
操作策略:等一季报出来后回调再上车
金山软件：
目前市值:326E（港元）
由西山居（未上市），金山办公（51.62%），金山云（37.4%），猎豹移动（39%）三大块组成
金山办公市值：1277E（RMB），金山云：55E（港元），猎豹移动（1.1E美元）
业务：
主要有办公和游戏，办公就是WPS+other，游戏主要是《剑网》。(64:56）
简单来看，办公业务可以参照前测26.20%增速
剑网3业务参考研报推动分布收入同比增长7%
对应24q1营业收入增长18.8%，26.74e
预期:
