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$中国机械工程(01829)$
中国机械工程（01829HK），显著低估的国际承包专家
1、综述
中国机械工程（CMEC）是一家主要从事国际工程承包业务的中国国有企业，2017年报显示公司承包业务毛利33.23亿人民币（下同），占总毛利47.15亿的70.5%；承包分部经营溢利18.34亿，占各分部总经营溢利2...

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回复@cfuwxd: 我觉得能力圈主要就是信息优势的表现了。认知上能够出现结构性优势的机会其实很少，大多是个人化的，适应特定环境的。//@cfuwxd:回复@eastweirdo:我自己对于自己的投资能力会有两种不同的区分。第一类的是，不依赖于外在博弈，或者说自身能立于不败之地的投资能力，这样虽然外在环境...

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回复@cfuwxd: 能力是可予以努力弥补的; 环境（变化）则比较难认识，跟上变化更难了; 运气指完全不可知的部分。能力最重要，主要是可知和可弥补。//@cfuwxd:回复@eastweirdo:我会略有点不同的意见，如果从比较长的时间角度来看，能力是第一位的，或者说谁更重要，取决于能力、环境和运气，那个的影...

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回复@cfuwxd: 可能是这样。社会学的东西充满人与人的互动博弈，我暂时会把大多数归于"不知道"的范畴。也就是可能会认为运气成分比较大。环境可能可以认知，但调整自身能力很难赶上环境变化的速度。//@cfuwxd:回复@eastweirdo:我会略有点不同的意见，如果从比较长的时间角度来看，能力是第...

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6 小结，法币条件下投资的概念模糊了。不宜简单区分现在的价值和未来的价值，以及市场价值和私人股权价值。罗马好皇帝的标准是: 能力，环境和运气。也许投资者的命运也是类似，成功的投资有赖于能力，环境和运气。能力帮助投资者跟上大盘，是否能够脱颖而出，后两者影响可能更为重要。

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4 然而，二级市场是存在的，且和公司基本面、货币政策等频繁互动。可以想见对二级市场有足够研究的投资人存在某种博弈优势，这种优势足够大的时候，足以抵消掉能力圈或者是基本面判断投资者的优势，使得"根据市场平均机会成本猜估值"或者"仅凭相对估值进行投资"等等变得可行。二级...

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3 能力圈内进行私人股权类型的投资，是受政策鼓励的。然而每个人的能力圈有限，且和市场平均机会成本存在难以弥合的裂隙，比如，生在一个利润微薄的行业且得不到货币政策的支持，投资难度就很高。这种类型的成就更依赖运气。123类型同属于不需要二级市场也可以存在的投资。

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2 FCF折现的模型，在公司大概率永续经营（或至少数十年）的条件下合理，通常有足够历史数据后至少做一定分散。由于法币时代几乎确定性的未来货币贬值，这种方法的值博率可能会超过格式烟蒂。如果长期通缩则这种方法可能弱于烟蒂类型。

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回复@cfuwxd: 折价是否能兑现取决于法治程度---也就是说前提是股东权益确实归属于投资者，违法必究，另外还有公司民主也就是低价私有化的缺口。//@cfuwxd:回复@eastweirdo:嗯，同意。但是我看wikipedia的解释里面，还有一个点是future，即invset的是future的东西，而不是now。即当下只有price，而...

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1 格雷厄姆从词源角度做过解释，投资，in vest(使被授予),有被授予之意，是取得某种已知的特定利益。Speculate 是猜测，先人一步发现未萌之机。那么，格式烟蒂显然符合此一定义。对于获取未来现金流的投资，并不能简单从此间获得解释。

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