发现2点:作者水平并没有比我高太多,也没有装逼说自己水平高(当然赚得比我多)。很诚恳实在,竹筒倒豆子知道的都说出来。系统性地讲出123来还是费了不少功夫的。看完说声谢谢啊!
闲大这篇文章,讲的是心法,是化繁为简的功力;从评论上看,却走向了PE、简单刻画企业的歧途上;关于对估值、企业的认识还是要从投资的根本上来说:股票即股权、市场先生、内在价值、安全边际、能力圈;投资的出发点首先是能力圈,比如企业周期、未来ROE的变化、关键指标(医疗从业人员数量、坪效比、周转率、订单转化率)变化、分红情况等;PE严格来讲,属于市场先生的范畴,按照历史经验描摹PE中值,对于竞争优势已经建立,且没有颠覆性竞争者搅局的情况下,可能有一定的参考性,但本质上仍然是一种以有效市场为基础做的推论,不经意间给市场留了命门;内在价值的评估,一定要建立在对自由现金流的认识上,净利润是现金还是应收款?企业把钱投在了哪些地方?1元的投入能拿到1元以上的收入吗?大小股东的利益一致么?企业有再融资的冲动么?最后就是安全边际,6毛买1元的东西,等不到怎么办?合理价格持有优质资产,闲大给出了1年持有买入法,那么优质资产的判断你搞明白了么?在你的能力圈范围么?同理巴菲特卖掉IBM买苹果,普通人看得懂么?饭要一口一口吃,由简入繁,由繁入简,妄图简单认识投资的,终会留下命门被市场打败。有缘人得见,慎之。
闲大简直是价投的福音,很多投资方法都讲得通俗易懂,毫无保留,要是我早个几年跟闲大学习估计现在资产能多个几倍
“与其预测风雨,不如打造诺亚方舟; 与其猜测牛熊,不如见便宜了便分段买入,并以年为单位坚定持有。 投资的出发点和落脚点,一定要放在优秀且低估的企业身上,切不可寄托于牛市大潮的全部上涨之上。”
所谓市场接受的、符合优秀投资要求的公司市盈率(全球常规基准5—40,),其实要和该企业的年均净利润增长匹配,就是满足了一般实业投资5年收回成本的要求,即5年权益翻倍。而年净资产收益率(ROE)要几年翻倍,符合72法则:即以72除以该增长率的系数就得出增长一倍所需的年份,这个数越小越适合投资——大于5,说明估值偏高;小于5则低估,符合好投资标的一般要求。而满足该要求的股票,其市盈率理论上不应高于其净利润增长率系数。例:一个公司年净利润增长15%,结合评估其ROE系数为15,那72/15就大约为5,符合投资要求,其市盈率也大致可以到15倍的市场中位数;如果该公司年增长率达60%甚至更高,ROE也较高,说明一年多就回本,市盈率最高可达40(不建议高过该值投资)。
1、“内在价值”------赚取自由现金流的可能性程度、定性、能力圈、安全边际
巴菲特在2000年信中说的,“普通的标准如红利率、市盈率或者市净率,甚至增长率都与估价无关。除非它们到了给进出企业的现金流量或流动时刻提供线索的程度。”----------一家企业的内在价值是其未来现金流的折现值,如此而已。
芒格就曾说,他从来没有看见巴菲特计算过。其实就是计算也算不准确的,因为影响一家公司未来现金流的因素很多,不要说贴现率的微小不同会差之千里,管理层对“息票”的影响又如何计算得清呢?
还是听一听巴菲特他老人家怎么说:
1992年的信:
“尽管用来评估股权的数学公式并不复杂,但是分析师——甚至是老练、聪明的分析师——在估计未来的‘息票’时也很容易出错。在伯克希尔,我们试图通过两种途径来解决这个问题。第一,我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司,这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。如果一家公司非常复杂或者容易受到连续性变化的影响,那么我们还没有聪明去预计它未来的现金流。顺便提一句,这个缺点不会烦扰我们,对于大多数在投资的人来说,重要的不是他们懂多少,而是他们如何现实地明确他们不知道的东西。只要投资者避免大错误,那么他或她只需要做对几件事。
第二,也是同等重要的,我们强调在买入价格上有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全余地原则——本-格雷厄姆尤其强调这一点——是成功投资的基石。”
市盈率是个什么东西呢?市场预期的直观表达(经典,提供思考市场的线索)
2,、当从以下几个维度去综合权衡:
1、行业命相,这是由行业属性决定着的;
2、商业模式的优劣,如有经济特许权的估值就高;
3、公司寿限,如长寿的企业估值高;
4、公司所处生命周期,处于朝气蓬勃时期的公司估值自然高;
5、市值大小,市值相对大了,市盈率估值重心会逐步下移的;
6、市场普遍预期,但预期又是双刃剑,更当具体分析加理性利用
1、“内在价值”------赚取自由现金流的可能性程度、定性、能力圈、安全边际
巴菲特在2000年信中说的,“普通的标准如红利率、市盈率或者市净率,甚至增长率都与估价无关。除非它们到了给进出企业的现金流量或流动时刻提供线索的程度。”----------一家企业的内在价值是其未来现金流的折现值,如此而已。
芒格就曾说,他从来没有看见巴菲特计算过。其实就是计算也算不准确的,因为影响一家公司未来现金流的因素很多,不要说贴现率的微小不同会差之千里,管理层对“息票”的影响又如何计算得清呢?
还是听一听巴菲特他老人家怎么说:
1992年的信:
“尽管用来评估股权的数学公式并不复杂,但是分析师——甚至是老练、聪明的分析师——在估计未来的‘息票’时也很容易出错。在伯克希尔,我们试图通过两种途径来解决这个问题。第一,我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司,这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。如果一家公司非常复杂或者容易受到连续性变化的影响,那么我们还没有聪明去预计它未来的现金流。顺便提一句,这个缺点不会烦扰我们,对于大多数在投资的人来说,重要的不是他们懂多少,而是他们如何现实地明确他们不知道的东西。只要投资者避免大错误,那么他或她只需要做对几件事。
第二,也是同等重要的,我们强调在买入价格上有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全余地原则——本-格雷厄姆尤其强调这一点——是成功投资的基石。”
市盈率是个什么东西呢?市场预期的直观表达(经典,提供思考市场的线索)
2,、当从以下几个维度去综合权衡:
1、行业命相,这是由行业属性决定着的;
2、商业模式的优劣,如有经济特许权的估值就高;
3、公司寿限,如长寿的企业估值高;
4、公司所处生命周期,处于朝气蓬勃时期的公司估值自然高;
5、市值大小,市值相对大了,市盈率估值重心会逐步下移的;
6、市场普遍预期,但预期又是双刃剑,更当具体分析加理性利用。
太精辟了!请读者多悟:
就短期来讲,股票市场的交易似乎为布朗运动,无规律、规则可循,但是如果我们静静地去细听市场的声音,这个市场常常又如大自然、动物界一样有一种令人不可思议,甚至有妙不可言的一种“合理分布”(我也找不出个合适的词,姑妄称之)。或者,就短期来讲,市场常常表现出一种无效性,而就长期来讲,市场在某些方面又似乎遵循着某种游戏规则,表现出某种程度上的有效性。具体地讲,就大盘而言,就不同的行业与不同的公司之间,市场会给出不同的市盈率区间这个“游戏”。
明白了吗?
这就是说,就像同在蓝天下,人与人之间就不可能绝对公平一样,不同的行业之间、不同的公司之间,市场给予它们市盈率估值是不同的,比如市场对待制造业与消费医疗股票,其市盈率这一“待遇”就常常不同。我悟明白了这一点,也是有些从大猩猩向人类进化的感觉啊!