闲来札记:十年白药路

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云南白药的股价5月7日涨停、5月8日创历史新高了,这似乎有点出乎市场的预料之外。尽管如此,自己还是有点小激动的,因为在我持有组合之中有少数是持有十年左右的品种了,白药就是其中之一。

我最早的介入云南白药是2008年7月大熊市之时,那时的买入成本经过近些年转送股、分红成本已降至12元左右了;记忆中大约在12年,以及近两年又加买入了一些(具体时间也记不清楚了,也懒得查了),现在账户显示成本31.95元。

收益率如何计算呢?

1、如果计算2008年7月第一笔买入,以12元成本计算,以10年计,年复合收益率24.49%;

2、退一步讲,就是以成本31.95元计算,以12年至18年6年计,年复合收益率22.38%;

3、再退一步讲,就是以成本31.95元计算,08年至18年10年计,年复合收益率12.88%。

由于个人投资并没有按照基金净值的算法进行计算(在早期没有意识到),所以以上收益也只能是一本糊涂账了(除非一笔笔查清,重新计算),但粗算起来,这些年的持有年复合收益20%以上是没有问题的。

对于这个收益自己当然是满意的!

但是,这其间究竟经历过多少曲折反复的历程呢?

1、2010年10月8日,股价创下新高47.09元;

2、2012年1月19日,股价创下新低27.75元,自高点下跌41.07%;

3、2013年10月8日,股价创下新高77.30元;

4、2014年7月14日,股价创下新低45.20元;自高点下跌41.53%;

5、2015年6月24日,股价创下新高87.41元;

6、2016年5月8日,股价创下52.10新低,自高点下跌40.40%。

列出以上数据,并不是说自己多么高明,而是说长期持有一支股票,其间得经受多少煎熬与颠箥!——这其间不仅有至少三次40%以上的调整,而且有时股价两三年之内磨磨叽叽就是不涨。诚可谓不折磨不成佛也!

价值投资的开山鼻祖格雷厄姆说:市场短期是投票机,长期是称重机。但是,市场的这个“称重机”究竟多久才会发挥作用呢?据我的“痛苦经验”,有时这个“长期”甚至可以达十年之久,即所谓十年正值波动理论。时间有点长吧?是的,虽然没有熬到地老天荒,时间确实是不能算短了,所以,市场的这一特点决定了我们的投资必然是长期,必须是以年为时间单位的长期持有。

请看下面的数据:

云南白药:

2007年扣非净利3.34亿,2017年扣非净利27.81亿,10年复合增长23.61%;

2007年底股价323.97元(后复权),2017年底股价1721.41元,10年复合上涨18.18%。

之所以股价的上涨幅度有点差距,因为2007年那时正处于牛市的高潮期,而云南白药的股价进入那一轮熊市是要到2008年之内了。但是随着时间的延长,这个差距是会越来越缩小的。

再请看下面的数据:

2002年云南白药扣非净利润0.9432亿,至2017年底,15年复合增长25.31%;

2002底股价48.11元(后复权),至2017年底,15年股价复合上涨26.93%。

怎么样?时间越长,股价上涨的幅度与其业绩的增长就越一致,甚至有时会保持一种“不可思议”的一致性。形象一点说,那个跑前跑后的狗狗最终还是跟着它的主人回家了!

我还说过,如果你经受不住百分之二三十的波动,极端情况下经受不住百分之五十的向下波动,在中国股市,你就难言长期投资。这话,其实也是我从自己的“痛苦经验”之中总结出来的。上面的数据就是明证。

常见有经验的投资者告诫说,长期投资并不等于盲目持有不动,这话一点也没有错。但是,我说:你若想坚持长期投资,其实最好还是从投资字典之中先将“卖出”这两个字删除掉,因为不到触发你的卖出系统,你就呆若木鸡地傻傻持有吧,或许最后你获得的是不菲的回报,并将在这个市场上胜出大多数人。

这其中的“坚持”容易吗?当然不容易!

其实云南白药近几年增长是放缓的,在这期间,我还曾作文质疑“百年白药老矣,尚能饭否?”——当然,我最后还是坚持了下来,因为,我始终感觉到白药的潜力似乎还没有完全充分发挥出来。

是的,当我们持有一家公司时,经过自己的长期观察分析判断,她的潜能还没有完全发挥出来之时,她的发展还未到强弩之末之时,或许这就是我们坚持下去的理由。是的,有时就是再“痛苦地坚持”一下,因为最后的胜利,常常是来源于“最后的再坚持一下之中”!

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全部讨论

多谢分享,尽量买不需要卖出的股票。

我也持有过两只股超过十年。。万科和招商。。不过原因没那么深邃和淡定。。是07年山峰上套住的,实在不忍心割肉,一路装死,不管不问。。也曾做过T,也曾获利后卖出。。虽然现在是赚的,但实在算不清成本和赚了多少。。因为目前持仓成本是负的。。感觉也就翻倍而已。。十多年啊,年化估计六七个点而已。。教训是,千万别在山顶上买股票,大蓝筹也别买。。

我从2009年买入云南白药至今年近期卖出,持有时间比闲大略短,成本也略高大约在39元左右。今年选择卖出的主要原因是:除了牙膏等日化用品,云南白药已经有点老态龙钟了,原来寄以厚望的养元青系列一直没有做起来,制药的主业也差强人意,商业部分更是拖泥带水。时间是伟大企业的朋友,同期买入的恒瑞医药已经成为我遇到的第一支五倍股,而当年几乎同样市值的两家企业,如今已千差万别。卖出所得资金,换入了同为中药制剂为主业的济川药业,一是估值比白药要便宜,二是成长性更确定一些,至少济川的方向非常明确,不搞什么一体两翼大健康,而且也顺带做些牙膏什么的,套路跟云南白药很像今天看到闲大的文章,有感而发,也以此纪念云南白药陪我走过的九年!

【投资人生】所见大同!尽管没有持有白药,但本人16余年的投资生涯,也和@闲来一坐s话投资 兄一样,证明了长期投资的巨大威力!

本人投资16年来带给我回报率最高的是雅戈尔,最少应该有60倍。而给我绝对收益额最高的是万科, 当然,万科于2017.12.18以29元增仓2000股(附交易截图)前,每股成本价0.8元多,最高收益率也曾达到50倍,也算不低啦。万科雅戈尔这两只股票持仓都超过16年,万科目前仍然是本人的第一重仓股。

我说这些不是为了炫耀,而是为了让大家充分认识长期投资和复利的巨大威力,坚定长期投资的信念,跑完跑好跑赢自己的投资马拉松之旅!

@闲来一坐s话投资 兄和有缘投资人互励共勉!

2018-05-11 21:42

我也持有白药7年了,记得是2012年4月买的第一笔白药价格42元,(10送5前)市值:300亿,当时买时就相信白药能上1000亿,现在到了,我也要感谢白药,从买入白药后,在股市中就赢持续赢了,再也没有亏过钱,到2016年前几乎就做了白药一个股,进进出出的做波段。2016年300时开始买茅台,今后我也估计就白药茅台了,其他我也不想碰了,也知道自已的能力圈,就这样了。

好文,价值投资的典范,我想在中国市场如闲来兄这样的投资者凤毛麟角,就因为我们这些人爱耍小聪明,道理我们都懂,执行起来总是差那么一点,到底怎么进化到这样子的地步值得我们思考,唯有不断鞭策自己,想想自己的持股周期虽然在不断拉长,从早期的个把月到半年到一年再到二,三年,希望以后能有持有几十年的品种

2018-05-10 21:16

我白药换了阿胶,阿胶还是要拿拿好

2018-05-11 07:21

闲大好文,我单一持有中天科技已经十二年了,中天科技的各项财务指标和云南白药这种白马相比都差的多,也许根本不符合经典价值投资的标准。但就是这么一只普通的制造业股票在近期刚刚下跌了40%后仍比我2006年时近40倍市盈率的买入价涨了近20倍,原因就是中天科技的净利润从2005年的2000多万增长到20017的近18亿增长了80倍,而且中天科技保持了连续十四年营收20%以上的增长。当然我买入初期并没有没有对行业深刻的理解和对价值投资深刻的理解结果有很大部分是运气,而且单一持股和成长股的股价大波动所经受的折磨和煎熬真是难以言表。但只要紧紧盯住企业的利润增长,相信企业的创新能力,相信中国崛起必然会诞生一批世界级的先进制造业的民营企业。但现在我的体会是长期价值投资特别是长期成长股投资虽然长期大概率能获得超额回报但绝不适合大多数人,不想明白自己要什么自己有什么自己准备付出什么,不但失败的概率高,长期持股的过程对信心耐心和人性的考验都是大部分人难以承受的。所以想在股市中笑到最后获得超额收益你的付出可能将超出你的想象。

2018-05-10 21:09

,而是说长期持有一只股票,其间得经受多少煎熬与颠箥!——这期间不仅有至少三次40%以上的调整,而且有时股价两三年之内磨磨叽叽就是不涨。诚可谓不折磨不成也
买点很关键,08年底部。买的估值够低,未来成长空间够大,
长期持有太不容易

2018-05-14 17:29

那是因为它让你赚了,照着结果来反推,说什么都是对的,说到底,运气好是散户的核心竞争力