照例要对自己过去一年的投资做一个总结。
23年我的投资业绩可以说惨不忍睹。23年是我的基金产品发行后第一个完整的自然年度，全年净值下跌*，跑输沪深300指数。
先说说自己在过去的一年犯过的错误。
一是有想赚快钱的想法。买入时过于关注短期逻辑，即便是长期逻辑有瑕疵，但在怕错过的心态作祟下，还是抱着短时间爆赚一把的侥幸心理买入。
二是买入时给的安全边际不够。这个安全边际不仅仅有估值上的，更是基本面上的。对于过去几年高速成长的公司，进行线性推论，还是基于过去高速成长的预期对买入的价格进行估值，导致买入的价格过高。结果毫不例外的遭遇到增速下滑，股价也被打到骨折。建仓的医药类公司都遇到了这种情况。
反思上述两个错误，归根结底还是因为自己前几年的投资太顺利，导致盲目自信，对市场没有保持足够的敬畏之心，没有守住自己最根本的投资原则。
希望自己能够记住过去一年所受到的打击，让它变成自己投资成长过程中的财富，时刻警醒自己，不能忘记初心。宁可错过，不要做错。小心才能撑的万年船。
23年的市场是我入市以来感觉最严峻的。年底的时候身边有不少朋友都已经对未来失去了信心，这在以前是从没有遇到过的情况。
对于我自己来说，我还是相信自己最根本的逻辑和判断：我相信中国的国运还远没有走完，中国这个在过去数十年的学霸在可预期的未来会大概率依然是学霸。
2018年科技日报刊登了一系列当时中国被卡脖子的技术清单，五年过去了，这些卡脖子技术大多已被攻克。23年8月份某型号手机的横空出世，也意味着别人对我们高阶芯片围追堵截的破产。23年中国的汽车出口预期会达到500万辆，成为世界第一大汽车出口国。这些成绩放在两三年前都是不可想象的。其实应该看到，我们的进步非常大。
巴菲特、林奇、马克斯等投资大家都告诉过我们，对于宏观经济、政策等重要但不可把握的事情，我们自己还是不要考虑过多。
所以，我还是用自己最大的精力重新检视自己持有的标的。
生物医药龙头。公司现在最大的利好就是便宜，动态市盈率不到15倍。公司的生长激素基本盘壁垒依然很高，其长效产品在未来的2-3年内没有竞争对手。某友商的招股书显示已经完成临床三期的长效产品要到28年才能商业化生产就是很好的说明。即使友商能够推出相关产品，渠道建设、品牌口碑也不是一日之功。过去几年业绩增速有较大下滑，我认为更多是受疫情的影响，这是其商业模式中服务含量较多的特点决定的。公司生长激素产品的渗透率还有较大的提升空间，同时长效产品的占比也会逐渐提高，这是一个量价齐升的逻辑。前期市场闻之色变的集采也已经过去好几轮，事实证明对公司的经营情况影响并不大。24年是第一个完全不受疫情影响的完整年度，我相信公司的生长激素业务可以恢复到一个适度的成长速度。
另外一个不可忽视的基本面因素就是公司的创新药研发管线。未来1、2年内，公司会有几款创新药产品上市。这一部分对我来说就像是彩蛋，能够成功就是锦上添花。不过从目前的信息看，公司大概率会推出不错的创新药产品，让市场刮目相看。
风险点：1、竞争对手短期内推出长效产品风险；2、国家的后续集采力度超过预期风险；3、研发投入过大，影响净利润的风险；4、创新药研发不及预期风险；5、老百姓收入下降风险。
大分子CXO龙头。大分子创新药目前正处于高速成长期，而为大分子创新药研发企业服务的大分子CXO行业也是长坡厚雪、方兴未艾。目前公司的国内市占率在70%以上，具有绝对的寡头垄断地位。CXO行业人力、知识密集型的特点，对于拥有工程师红利的中国企业来说几乎是“量身定做”，完美契合中国的比较优势，让公司拥有国外对手不可比拟的竞争优势。当前受行业周期波动影响增速有所下滑，但是长期看公司的核心竞争优势并没有被削弱，一旦行业回暖，公司还是可以抢得最大一块蛋糕。用不了多久，公司成为业内全世界的No1是大概率事件。
风险点：1、遭遇地缘政治风险；2、管理层诚信风险；3、国外竞争对手不计成本的进行恶性竞争风险。
防水龙头。公司是国内防水业内的绝对龙头，其体量是第二到第十名的总和还要多。虽然现在房地产市场的大幅下滑对公司的业绩造成了不利影响，但是也要看到公司基本面正在发生积极的变化：一是其零售业务的发展非常迅猛，23年已经占总营收的30%左右，同比有30%以上的增长。这部分业务有毛利率高、现金流好、受经济周期波动影响小的特点，这部分业务占比的提升能够大幅提升公司的营收质量。二是23年开始实行的防水新规，能够扩充防水行业的空间，对冲房地产市场下滑造成的影响。公司目前的市占率才15%左右，未来还有较大的发展空间。
另外公司备受诟病的应收账款问题能否在24年大幅改善值得期待。
风险点：1、应收账款产生巨额坏账风险；2、管理层诚信风险。
氟化工龙头。三代制冷剂配额的实施，就是对供给侧进行了限制，而下游的需求侧仍会有一定的增长，长期看出现供需错配是大概率事件。而三代制冷剂和要替代它的四代制冷剂之间却有着巨大的价差，其价格必须涨到让使用四代制冷剂有利可图的地步才可能实现替换，所以三代制冷剂大概率会成为相关公司的印钞机。公司的三代制冷剂配额国内第一，对行业的供需关系有着举足轻重的影响。目前公司三代制冷剂的价格已经开始上涨，预期公司的业绩也会有一个相应的大幅增长。公司依托三代制冷剂，深耕氟化工相关产品，有成长为业内巨头的潜质。
风险点：1、四代制冷剂技术出现革命性进步，成本大幅下降风险；2、配额政策执行不力风险；3、企业安全生产风险。
显影液龙头。公司是国内显影液领域的绝对龙头，负责、参与制定很多业内标准，显示公司在业内拥有绝对的话语权。公司22年年报显示被评为浙江省“专精特新”企业，被工信部认定为“制造业单项冠军”示范企业。公司产品TMAH显影液应用于LED、OLED、半导体等领域。公司多年的第一大客户23年OLED产品的销量增长了50%以上，公司产品的销量也大概率会有一个大的增长。
另外公司的半导体业务符合“国产替代”逻辑，公司产品在国内芯片公司应用的测试工作已经推进了很久。
公司承接的国家科技重大专项项目课题——“光刻胶用显影液（极大规模集成电路用）”项目，已通过科技部的项目验收，为国内28 纳米线宽及以下集成电路中的光刻胶用显影液技术应用提供了相应的储备，公司将在该项目的科技成果基础上，进一步推动G5等级光刻胶用显影液在极大规模集成电路半导体企业的产业化运用和推广；公司承接的工信部“集成电路制造产线零部件、材料和关键设备关键材料研发及产业化验证项目”，目前正与国内芯片龙头企业进行联合体协同开展大规模集成电路用图形化显影液产品研发及产业化应用验证，处于全产线测试阶段，公司正逐步突破制备及杂质控制等关键技术，建立起相应的产品评估、验证、生产体系，以早日实现在中高端集成电路产线的产业化应用，形成安全可靠稳定供应能力，增强集成电路等产业链自主可控能力，推动电子信息领域上下游本土化生态链健康发展。（23年中报）
相信不久的未来大概率会有惊喜。22年年报显示公司的半导体业务已经占到公司总营收的20%以上。
风险点：1、管理层诚信风险；2、半导体业务测试失败风险；3、企业安全生产风险。
24年的市场，对于大盘指数我没有什么预期，因为这在我的能力圈范围外。但是对于自己持有的标的，我却有十足的信心。
我所持有的公司都是业内龙头，拥有不可比拟的竞争优势，相信随着时间的推移，他们的业绩会逐渐展现出来。
虽然其中有的标的在买入环节上做的不够好，买入的价格有些高，但是买入的根本逻辑没有问题，都符合我长期坚持的“增长行业垄断寡头”定位。
通过多次对标的复检，让我对这些优秀的公司给予了充分的信任。相信他们能够跨过行业周期的波折，穿越股市的牛熊交替，我的未来和他们深度捆绑在一起。
未来几年，如果没有特殊的情况，我会一直持有这些标的，“结硬寨，打呆仗”、不折腾。其余的工作交给时间。
用我经常引用的一句话作为这篇总结的结尾非常恰如其分：
希望和等待！
2024年1月4日星期四