【涪陵榨菜的跟踪分析】涪陵榨菜居然跌到市值大约150亿了，一些吃喝消费类细分行业龙头股，经过三年的大跌，股价跌幅六七成以上的比比皆是，估值也跌到了历史低位，
机构真是信心崩溃了！
第一，企业缺乏增长性，业绩我看开始下滑了，投资是投未来一个没有成长的企业很难获得高估值，在涪陵榨菜第二曲线找到前，估值不会太高。
——成长性，目前业绩的确是下滑。按量价齐升的逻辑看，
从量方面，目前榨菜产能13-15万吨，基本满产满销，预计扩产20万吨，约1.5倍，预计回报5亿/年。不扩产净利润9亿；扩产带来的净利润空间6-14亿，其中滞销带来的资产投入计提净利润约6亿，满产满销约14亿。
从价方面，中国广义货币M2即将突破300万亿，突破200万亿是在2020年，短期或有通缩预期，但从长远看，通胀是必然的、长期的。估计未来10年，5元/包，可以提价到10元/包，提价空间约一倍。
这种企业基本没有第二曲线，还是主业榨菜，搞的泡菜标准化程度低，应用场景小，基本没有什么空间，当然有也是相当于白送；萝卜跟没什么商业价值。
第二，行业没有护城河，品牌并没有绝对的消费者心智，消费者选择哪个品牌都可以。
——涪陵榨菜的护城河是涪陵的地名这种特殊地理位置护城河，类似东阿阿胶的产品心智，不算强，但也还可以。
也算相对稳固的龙头企业，国内竞品6-7家，相对竞争优势还是很明显的，另外的扩张空间就是摆摊零卖的榨酱菜等。
第三，公司60亿现金没有合理利用，回购和分红都不强，对股东不算好。
——公司货币资金31.6亿，交易性金融资产12亿，其他流动资产16亿，类现金共59.6亿占总资产70%（84.8亿），公司类现金看起来丰常多，主要是2021年公司募集了33亿。
现金分红比例净利润的20%-40%，而公司目前的发展阶段算是成熟期，接近40%的一个比例。分红比例不算高，但也过得去。
第四， 合理估值，肯定要比白酒低，现在比他商业模式同样便宜的大把，我感觉还可以在往低里估，最好按照净资产估值。
——目前估值净利润9亿，市值150亿，150/9=17倍。
给15-20倍市盈率，按最低净利润估值，6×15=90亿，6×20=120亿，区间90-120亿。
按满产满销净利润估值，14亿，14×15=210亿，14×20=280亿。
也就是90-300亿的合理估值区间。
再加上通货膨胀的提价预期，量价齐升还有一倍的空间。
基于以上假设和概率估算，拉长十年周期看，榨菜这门简单生意有2-4倍的空间。要好于大部分消费股。
消费品还是透明的。以前，消费股有茅台，五粮液，海天味业这种合理估值的优质公司顶着，没有买过涪陵榨菜这类估值差不多的公司。
如果涪陵榨菜估值跌到150亿左右有投资价值，如果120亿左右，还是有不错的投资回报的。100亿以下确实有安全边际，只要买的便宜，赚钱没问题。
未来是未知的，而且永远都是未知的。这正是正确假设和确认胜算对投资成功至关重要的原因。历史数据对我们没有任何帮助，只有对未来作出正确的假设才是关键所在。除非我们做出的假设大大好于市场对股价的预期，否则仍然不能从中获利。市场经常性地走向极端。对我们来说，将这些极端情景视为人类无法预见未来所导致的结果，而不是市场愚蠢的结果。事实上，资金往往会从愚蠢的投资者流向聪明的投资者。
——2024.1.8