【对商业逻辑的理解】理解商业逻辑，就是要理解经济学，管理学所包含的商业逻辑。也就是公司理解度，一个企业的内在价值不是算出来的，而是“理解”出来的，所以需要具备商业洞察力。
要知道，商业的世界浩如烟海，市场上的投资标的成千上万，我们需要的知识无穷无尽。为了理解企业、找到更好的投资标的，价值投资者需要无数的知识储备，而这些知识储备都是通过一年年的累积得来的。
商业源于原始社会以物易物的交换行为。它的本质是生产后，基于人们对价值认识的等价交换。但交换本身，就带来了福利的改进。大多数的商业行为是通过以成本以上的价格卖出商品或服务来实现盈利。企业获得的盈利是社会福利改进的一部分。
商业的核心有如下四点：
第一点是实现0到1，即通过生产某种产品和服务来满足人类中某单一个体的某一种（一组）需求，从而在交换产生的帕累托改进中获得价值增值。
第二点是从1到 N ，个体中包含了整体。从1到 N 有三个层面。第一个层面是单一个体单一需求的重复性满足。第二个层面是满足了单一个体的单一需求后，就可以扩张至更多人类个体的这一种（一组）需求。第三个层面是用具有协同效应的多种产品和服务，去满足这些个体更多种（多组）需求。通过这三个层面的从1到 N ，实现大规模复制0到1过程中的价值增值。
第三点就是如何使竞争者不能实现或者慢于自己实现从0到1,再从1到 N 的进程。竞争对手要么不知道如何做，要么知道如何做但是却做不到，或者已经来不及做。这样的生意就能在竞争中处于优势地位，并能与消费者议价获得价值增值中更多的部分。
第四点则是需要优秀的企业家、管理团队、治理结构和企业文化来将前面三点变成现实。因为生意毕竟是人来做的。企业文化是指一个组织由其共有的价值观、仪式、符号、处事方式和信念等内化认同表现出其特有的行为模式，可以从中观察到组织人员行为规律、工作的团体规范、组织信奉的主要价值、指导组织决策的哲学观念等。这里的"企业文化"采用的是广义的概念，包括企业的使命、愿景、价值观，企业家的能力和道德水平，企业的治理结构、所有制结构、组织结构等各个方面。
上述第一点就是企业最基本的商业模式，决定了生意是不是好生意，"生意能不能做成"。第二点是企业的成长空间，决定了"生意能做多大"。第三点是企业的竞争壁垒，决定了"生意会不会被别人抢去"。而第四点企业管理和企业文化，决定"谁来怎么做这个生意"。
失败的创业和商业都是在这四点中至少有一点出了问题。有的创业计划，在从0到1的过程中就不具备可行性。还有的创业计划，发现生意可做，但是目标客户群体却非常小，或者消费频次很低，生意很难做大。更多的生意是自己能做，别人也能做，没有什么独特的竞争优势。企业管理、治理结构和团队出现问题，导致好的生意却难以持续的例子也不少见。
按照现金流折现公式的几个因子：现金流的确定性、现金流的自由度、盈利性、成长性、长寿性、管理层和企业文化、折现率。除了折现率之外，其他的所有因子均由四个方面决定：商业模式、成长空间、竞争壁垒、企业文化。也就是说，企业的定性分析要从"模式、空间、壁垒、文化"四个方面进行综合分析。对这四个方面做出了正确的定性判断，我们就可以对一家企业的自由现金流折现做出"模糊正确"的估算。理想情况下，优秀企业应该在这个四个方面都做得不错。简单来说，优秀企业要满足四个字："好、大、高、正"——好的商业模式、大的成长空间、高的竞争壁垒、正的企业文化。
好生意和前景良好的生意，没有护城河是守不住的；无成长空间的好生意投资价值也不大；太烂的管理层也可以把好牌打坏。即使一家公司满足了优秀公司的所有标准，也不一定有投资价值，因为还要考虑到估值。毕竟，估值太贵的优秀公司不一定是好资产。可见，投资实践有时有一定的艺术性。
投资的核心是，如何理解合理价格持有伟大企业。一家企业没有核心竞争力我不会持有，这种核心竞争力是我有你没有，有钱也没办法的那种，最直观的体现就是提价权。比如，茅台的空间，老窖的百年老窖池，长江电力的三峡大坝这都是核心竞争力，你再有钱也干瞪眼，买不了地段，买不来时间。
投资很多时候别人怎么说并不重要，自己怎么认为才重要，不以股价短期涨跌论英雄。投资到底是什么？答案很长，我们需要用一生的投资实践来回答，回答给自己。
以下是商业基础理论知识：
一、经济学阅读书单
经济学就是研究如何激励人的潜能去创造价值，从而走向更大的自由，和无限的未来。经济学首先研究的是人性和人的本质，价值投资的逻辑思维主要来源于经济学，部分来源于管理学，极少部分来源于人类历史。
现代意义上的经济学诞生于1776年亚当.斯密的《国富论》，与此相比，管理学的出现则要晚130多年，直到1911年，泰勒的《科学管理原理》标志着管理学的出现。从1776年到1970年是经济学家的黄金期，宏观经济理论层出不穷，学派林立、各显其能。而1970年之后的50年，则是管理学家的乐园，随着商业环境的成熟和公司规模的膨胀，组织的治理和绩效提升成为最核心的商业命题。经济学家们之所以彼此倾轧争斗很厉害，因为大家用的是同一套模型和公式，面对的是同一个客户：政府。而管理学家之间则要风平浪静得多，大家的戏法各有千秋，无从比较，而客户更是多如牛毛，层次需求千差万别。
1、计划经济方面：
卡尔.马克思《资本论》（1867年），主要讲计划经济的基本原理。
哈耶克《通往奴役之路》（1944年），《致命的自负》（1988年），主要讲计划经济的局限性。
约瑟夫.斯蒂格利茨《政府的经济角色》（1989年），主要讲政府干预经济，市场失灵与政府调控的边界在哪里。
2、市场经济方面：
亚当.斯密《国富论》（1776年），主要讲市场经济的基本原理，发现了“看不见的手”。
梅纳德.凯恩斯《通论：就业、利息和货币通论》（1936年），主要讲宏观经济调控，重新定义“看得见的手”。
欧文.费雪《利息理论》（1930年），主要讲经济学的基本定义，包括利息，利率，收入，资产，债务通缩机制等。
米尔顿.弗里德曼的代表作《资本主义与自由》（1962年），强调自由市场经济，反对政府干预。还有提出天下没有免费的午餐，休克疗法等。
3、企业家精神方面：
约瑟夫.熊彼特《经济发展理论》（经济动态演化理论，1912年）提出了创新与企业家精神。
弗兰克·奈特《风险、不确定性和利润》（1921年）一书（博士论文），给出了企业家承担了风险和不确定性，获取利润是正当的，而是他们应得的回报。
罗纳德·科斯《社会成本问题》（1960年），提出私有产权的科斯定律。
张维迎《重新理解企业家精神》（2022年），回归原点，重新理解企业家精神与市场经济。
4、经济学理论方面：
保罗.萨缪尔森《经济学》（1948年），经济学教科书。
向松祚《新经济学理论》（2020年），主要讲人心的无限创造性。
据统计97%以上的创业者是没有上过商学院的，商业实践到了一定阶段，需要把经济学的基础认知给补上！
二、管理学阅读书单
企业经营管理方面，比如企业管理，战略，营销，学习型组织，企业文化，商业模式等。
1、企业管理方面：
彼得.德鲁克《创新与企业家精神》（1985年），管理补短板，关注企业内部，不断完善和提高组织所欠缺的部分，从而实现增效。
迈克尔.波特《竞争战略》（1980年），战略找长板，关注企业外部，不在于截长补短，而在于整合资源。
菲利普.科特勒《营销管理》（1967年），杰克.特劳特《定位》（1981年），定位本质上是营销定位、品牌定位。定位理论容易被庸俗化，问题出在人性的弱点上。在人性爱找捷径、求速成的弱点面前，定位被有些人当成万能神药了！
学习型组织彼得.圣吉《第五项修炼：学习型组织的艺术与实践》（1990年）等。
2、企业文化方面：
汤姆.彼得斯《追求卓越》（1982年）。
吉姆.柯林斯《基业长青》（1994年），《从优秀到卓越》（2001年）。
稻盛和夫《活法》（2004年）等。
3、商业模式方面：
赫尔曼.西蒙《隐形冠军》（1986年）。
克莱顿.克里斯坦森《创新者的窘境》（1997年）。
马尔科姆.格拉德威尔《引爆流行》（2000年）。
克里斯.安德森《长尾理论》（2004年）等。
4、商业常识方面：
像古斯塔夫.勒庞的《乌合之众》（1895年），提出的群体一般特征：自觉的个性消失，形成一种集体心理，表现出无意识、低智力等。群体中的个人是沙漠中的一粒沙子，风想把它吹到哪里就可以吹到哪里。
纳西姆·塔勒布的“不确定性”系列丛书包括：2004年出版《随机致富的傻瓜》、2007年出版《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》、2012年出版《反脆弱：从不确定性中获益》、2022年的新书《肥尾效应》等。
黑天鹅、肥尾效应和反脆弱能力：
黑天鹅是指一些极小概率的事件一旦出现，就会造成巨大的影响，地动山摇。如1998年，俄罗斯国债违约，导致以往业绩极为优异的长期资本公司破产，因为它从来没有预期这样极小概率的事情会发生。
肥尾效应，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）写的同名图书《肥尾效应》中介绍过。以证券市场举例，发生暴涨暴跌的所谓小概率事件的概率，远大于传统的正态分布的概率，或者更通俗地说，你以为暴涨暴跌的概率很小，其实一点都不小。以事实说话，2008年金融危机导致A股大跌，2015年A股股灾，主要原因是人为政策导致牛市破灭加上过分杠杆；2018年美国发动贸易战，人心惶惶，股市狠狠跌过一轮；2022年叠加了新冠肺炎疫情、俄乌冲突和地产整治等诸多因素,中国资产大蓝筹普跌了7成。金融危机越来越频密了。
反脆弱能力：由黑天鹅和肥尾效应引出了一个非常重要的概念——反脆弱。我做投资很多年了，见过一些人做股票一直做的非常好，但突然间碰到一次很大的熊市，亏得很惨，之后一蹶不振，这就太脆弱了。巴菲特做投资几十年来碰到了很多个大熊市，账面同样深受损失，但总能触底反弹再创新高，这说明他反脆弱的能力特别强。
对价值投资者而言，如何反脆弱呢？我觉得一定要非常慎重的对待杠杆，能不用最好不用，非要用也只能是很低的杠杆，高杠杆是万恶之源。人一辈子富一次就够了，高杠杆最有可能让你富几次。有本很有名的书《股票大作手回忆录》，书的主人公利弗莫尔以高杠杆、敢拼杀而闻名，一生中四起四落，曾经在美国富豪榜上名列前茅，但最终穷困潦倒，自杀身亡。这样大起大落的人生有什么幸福可言呢？
要加杠杆的话，我觉得有一种工具比较好，就是期权,损失是有限的，但如果看对了，可能就会有多倍的回报。
塔勒布会买些极端情况下的看跌看涨期权以对冲极端风险。
另外，市场有些反脆弱的工具也很不错，例如可转债，既有债的性质，又有期权的性质，可攻可守。此外，还有优先股等。纵观几次大的金融风暴，巴菲特下场时也不知道形势会不会很快好转，优先股和可转债是他很喜欢运用的工具。
巴菲特反脆弱能力极强，更重要的原因是他选股的策略。他投资的都是有极宽护城河的，竞争优势极为强大的公司，我总结为有95%的胜率。当遇到重大逆境时，具有这样特质的公司仍然有机会站稳脚跟，东山再起，再创巅峰。如果你买了胜率比较低的公司，在整体经营环境还好的时候，可能业绩也还不错，但如果碰到些行业灾难，这家公司就可能没有机会再翻身了。是巴菲特投资的公司反脆弱，导致巴菲特也反脆弱。
三、企业家传记阅读书单
理查德.泰德罗的《影响历史的商业七巨头》，以人物评传的方式，讲述了7位美国商业史上的企业家，他们分别是：安德鲁·卡内基( 美国钢铁）、乔治·伊士曼（柯达）、亨利·福特（福特汽车）、托马斯·沃森（ IBM )、查理·露华逊（露华浓）、萨姆·沃尔顿（沃尔玛）和罗伯特·诺伊斯（英特尔）。这些人中，年纪最大的是卡内基，出生于1835年，去世于1919年，最年轻的是诺伊斯，出生于1927年，去世于1990年。这漫长的150年，真是美国崛起的全过程。在泰德罗看来，企业家是美国梦的主要缔造者。
《杰克·韦尔奇自传》，全球第一CEO。提出公司的业务战略结合体中间每个部门都“数一数二”，那么在竞争中的定价权就会很大，公司结合体的风险就可以分散。在韦尔奇主掌通用电气的20年（1981-2001年）里，公司市值从130亿美元增长到4800亿美元，增速4800/130=36.92倍，平均年化增速19.77%。全球排名从第十位跃升为榜首。
《史蒂夫·乔布斯传》，该书于2011年10月24日，在全球发售，简体中文版也同步上市。乔布斯说，我们出售梦想而非产品。那些疯狂到以为自己能够改变世界的人，才能真正改变世界。乔布斯创造了一种新的企业哲学。他认为，消费者是很难被迎合的，他们应该被引导，企业家需要发明一个东西，再让消费者去适应它。所以苹果所有的产品创新几乎没有一件来自于市场调查，他们都来自于乔布斯的大脑。看《乔布斯传》最大的体会，乔布斯是一个非常厉害的产品经理，除了做出优秀的产品，还搭建了优秀的平台，苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。基业长青里说乔布斯是个“报时人”，其实乔布斯同时还是个非常好的“造钟人”。所以乔布斯其实用他的一生给出了商业模式和管理层孰轻孰重的终极答案：模式给定的情形下，绝对是形势比人强，商业模式比人重要，强如乔布斯也不能让next起飞；但如果模式是可以迭代、切换的，那伟大人物比模式重要，在pc一战几乎完败的情形下，乔布斯借着智能手机的大势，让苹果重回巅峰。
四、投资学阅读书单
罗伯特.希勒的《非理性繁荣》（2000年），主要讲股市会将人性的弱点，贪婪、恐惧和非理性暴露无遗。股市的非理性是由市场的缺陷和人性的缺陷共同塑造的。投资者的情绪、媒体、专家叠加成为市场情绪，与股价变动形成反馈环，最终形成泡沫。至于是不是泡沫，要等泡沫破灭了才能确认。股市的定价并未形成一门完美的科学。
霍华德·马克斯写的《投资最重要的事》（2012年），那里面提到了：用第二层思维思考。这对我的启发也很大，其实说的是面对每一个大家都接收到的公开信息，我们要多想一层，通过数据分析得出不一样的结论。这个方法很适用当下被误解的股票。但用第二层思维思考一定要有正确的方法。我看到太多人透过公开信息，用他们的第二层思维陷入阴谋论。我有幸一开始就知道了他们的区别。一个是智慧的表现，一个是掩盖智慧不够用的表现。
霍华德·马克斯说，卓越投资需要第二层次思维，一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。什么是第二层次思维？
第一层次思维说：公司会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景，让我们抛掉股票吧。第二层次思维说：公司前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票，我们应该买进。
第一层次思维说：这家公司的利润会下跌，卖出。第二层次思维说：这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，会有意想不到的惊喜拉升股票，买进。
第一层次思维说：这是一家好公司，让我们买进股票吧。第二层次思维说：这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。
第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到。第二层次思维深邃、复杂而迂回。
霍华德·马克斯的《周期》（2019年），提出了一个鲜明的观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。他认为，人容易走极端的倾向，永远不会终止，因此，这些极端最终需要修正，而不是周期的发生会有改变。投资人需要警惕“这次不一样”的想法。这就意味着，投资人能够理解周期，就能够找到获得高回报率的良机。
一个优秀的投资人，一定是一个优秀的企业家，他要对整个企业的运行具有非常强烈的兴趣。要对商业本身有一种固有的、天然的、发自内心的好奇心、兴趣，让兴趣来引导自己投资，不是说为了投资去做研究。
商业的世界浩如烟海，市场上的投资标的成千上万，我们需要的知识无穷无尽。为了理解企业、找到更好的投资标的，价值投资者需要无数的知识储备，而这些知识储备都是通过一年年的累积得来的。
中国人其实从春秋时期就具备商业基因，只不过由于文化制度，地理资源和技术变革等原因，经济经常变得极其困难。
中国人是天生的企业家，只要有创业土壤，他们就会成为优秀的企业家，而且成果卓著。每个中国人根本不需要任何商业训练，凭借本能从商业实践中快速迭代认知，然后经过市场经济丛林法则的不断洗礼，有极少数人凭借天时地利人和，自然就很厉害了！
投资也一样，即使没有巴菲特，
也会出现中国的林园，
区别就是商业的表达我们可能跟中医一样，说不清楚，
但内心是明白的。
商业认知的积累主要内容来源于向松祚的《新经济学理论》和吴晓波的《影响商业的50本书》。生意思维如果不在商业认知上有所积累，那就是一句空话！
——2022.9.3