我的个人投资体系-天时地利人和

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引:我不是绝对的价值投资者,更不是绝对的投机者,我不需要这种外在标签或是虚名去标榜自己或者定义自己的系统,我唯一考虑和专注的是,我的系统的有效性、准确性、稳定性和可操作性。

我的投资体系,总结起来六个字:天时地利人和。


何为天时?何为地利?何为人和?具体操作又是怎样的呢?

一、天时篇

所谓天时,天道、时机也

天道:即客观规律,应顺势而为,顺应自然发展(技术)趋势,顺应社会发展趋势,顺应国家发展趋势,顺应行业发展趋势        (4点:技术、社会、国家、行业

时机:合适的时间和合适的机遇,不宜太早也不应太晚。(天将降大任于斯人也,必先苦其心,劳其筋骨,饿其体肤……然后……天降大任的行业,也有发展的过程,那个过程是存在诸多不确定性的,所以还要选择好行业的时机非常重要)

举个例子:比如光伏这个产业链,在2000年左右即兴起,但是彼时,技术靠进口也不完善,硅料价格昂贵,各方面成本很高,虽有国家补贴和支持,但太阳能发电度电成本远远高于火电水电,实际普及困难,那个时候更重经济发展,国家对能源的重视和对环境并没有那么重视,而直到近几年,技术全自主可控,随着不断降本提效,开始能够平价上网,对于能源重视,人民币国际化,对于环境重视(2030碳中和目标)…此时,时机就开始变好。

不再依赖国家,开始能够平价时上网,显然这就是一个好的关键时机点,应该不难去判断,只要对行业足够关注和了解。

天时根据时间维度可分为两个方面,1、长期逻辑(大势)          2、短期景气度(弹性)

长期逻辑:我定义为至少3-5年以上,太远的(5-10年)可能模模糊糊看的清有想象空间即可(3-5年可展望,5-10年可想象), 刚刚讲的例子就属于长期逻辑的方面。

短期景气度:指1-2年之内的业绩弹性和预期,这个跟行业政策,上下游需求,行业内部竞争密切相关。(这部分是要能够大致的计算出来,可预期)

就比如,前一阵子的光伏产业链,为什么有不小幅度不短时间的回调,很简单啊,你仔细看看,说白了更多的就是业绩和预期的问题。业绩是否出现了增速下滑迹象,产品单价是否有边际性或较大的变化。

对于这一点,我个人觉得,少看预期/少猜测(预判的预判的预判… 那就是个死循环),多用实际的数据去计算,多看看公司/行业的各种公告和新闻,应该不难大致计算出近一两年的业绩,如果你计算不出来,只能说明你对公司不够熟悉。

二、地利篇

所谓地利,即处于有利位置,包括两个方面:

1、行业、产业链地位 (产业链议价权,行业竞争优势)

一些重要参考数据:毛利率/净利率,市场份额占比,议价权(预收/预付/应收/应付),提价能力,ROE等。

其实这个也不难判断,比如一提到硅料,你立马能想到通威股份大全新能源特变电工,一提到硅片:隆基股份、中环股份,一提到组件:隆基股份,晶科能源………

当然具体的你看去细看的,要去较长时间的关注,不能人云亦云,失去自己的独立判断。

除了这些比较容易看出来的(大多数都是白马),当然还得关注一些数据优秀新的潜力股(黑马)的出现,比如一些有优势的新晋玩家。

2、合理价格(PE/ROE/PEG)或者技术面的时空临界位置

1)合理价格(这里指估值):

对于合理价格我更多是结合PE/ROE/PEG去看,于我而言是一个相对比较宽泛的范围不同行业/不同发展阶段/不同商业模型亦有不同,我不会太过粗暴的一刀砍。

一般情况下,我会先看一下PE和净利润增速(近几年平均),PE和增速若大致匹配(20倍PE,10-20%增长,100PE,90-100%增长…),我都是觉得可以接受,接着再看ROE的情况,如果低于10%,基本上会PASS掉(除非除非有很强的护城河和垄断性可以说服我)。前两步下来,也可能出现高PE的股票,但对于PE特别高的(PE>60以上)这个肯定得具体去分析业绩的情况、来源、可持续性,相信绝大多数人,都会这么做吧,没啥好说的。

对于周期股(明显的周期股),由于业绩随着周期变化比较大,计算的时候肯定得拉平看,得同时兼顾业绩的高低点,推荐一种比较好的处理方法:席勒估值法CAPE Ratio。

席勒采用格雷厄姆的市盈率计算方法,把经过通胀调整的过去10年的平均盈利来作为计算P/E中的E,把经过通货膨胀调整之后的股价作为计算P/E中的P。

这种方法,其实也很简单,原理就是拉出过去十年的业绩取平均值,然后除以当前的股价。(不过需要根据通胀调整下数据)

(补充:席勒,全名罗伯特·J·席勒,行为金融学家,2013年和尤金.法马同时获得了诺贝尔经济学讲,之前文章从底层逻辑揭示获取超额收益的关键有提到过的和提出了“有效市场假说”的尤金法马杠的那位,这种估值方法出自于席勒的《非理性繁荣》一书)

2)技术面的时空临界点的判断

很简单,只去判断大底就三点:1、重要的支撑,2、下跌明显减缓(角度减缓、速度减缓、日线底背离)且有资金介入痕迹(股价开始抬升),3、再结合PE百分位。(价投考虑的比重要更大,其他两种模式考虑比重可以降低)

(技术分析我不排斥,但是非常反对用的太多太过频繁,在某些关键位置比较大的周期上(大底大顶)位置用用就可以了,就像去预测地震一样,小的地震别去预测,你的精力有限也不好预测(容易被右侧资金改变),而但凡大的地震,其实判断起来,各种指标会更明确,也会更准确)

三、人和篇

所谓人和,对于长线,人指:管理层/股东/消费者,和即:和睦团结,家和万事兴,以和为贵的和          而对于短线和趋势:人指各种主力游资散户,和指情绪上的一致

长线需要考虑的三个角度:

1、管理层:管理层是否和睦,没有争权内讧,出现违规违纪,积极踏实向上,不浮躁不浮夸。

2、股东:良好的股东结构,大股东无趁高大量减持,没有出现操纵股价的情况(大股东-主力/机构恶意操纵股价),股东如何进行增发、回购、收购,最好的是股东良性正常稳定持股。

3、消费者:公司具有较好的声誉,被消费者所喜爱和支持。不能出现诚信上的事件,这个是价值观的问题。

而对于短线/趋势,更多的是通过量、价、速度、涨幅/速,上涨时间等综合判断,这个不太好有定量的标准。时、势、力、速、量、价。

四、具体的操作模式及一些细节


天时地利人和六个字可以分为四种可操作条件(至少满足两个条件才可以交易)

天时-地利:价值投资交易

天时-人和:短线、趋势交易模式

地利-人和:短线/中线

天时地利人和:必胜三击模式

至少满足天时地利人和中的两个条件再交易。天时地利人和这种情况,是可遇而不可求的,对待这种情况,当然得集中重仓,否则得适度分散。

(这种操作模式比较好的地方在于,兼顾了价值/投机模式,能比较好的适应不同的市场阶段,而无论比较纯粹的价值投资(无论低估/成长股模式)还是比较纯粹的投机(短线/趋势)是很容易出现大小年的情况的。)

买入条件:刚刚说的就是买入条件,至少满足天时地利人和中两个条件者。

卖出条件:很简单,即买入条件破坏或者找到更优质股票。

持仓(3-3-3法则):三只股票,三种风格,30%仓位。

当然这是最优理性搭配,我的风格一直仓位比较重的,很难减下来,所以,目前阶段(大盘位置不高)的重点放在股票的数量和模式的切换之上,因为很多时候往往只能找到两种风格,那么这时天时-地利风格可以增至60%的仓位,根据自己能找到的股票数量决定资金持仓比例,找不到就空仓。

最后的补充:为什么我的操作系统里面加入了太极图,主要基于我目前对于市场的认知,周期和轮回是目前市场的一种基本规律,我认为很难有一种固定的风格可以长期、稳定、高盈利的战胜市场。如果一种风格获得了高盈利,自然会吸引到更多的人会采用,那么这种风格就将面临失效的问题,不然连基本常识都不符合。盛极而衰,否极泰来。很多时候,咱们的盈亏是同源的,一种风格是让你盈利的原因,同样也可能是让你亏损的原因。所以,我们一定有变和不变。不变的是规律,变的是你去根据规律行事的方法。


关于我的操作系统的底层逻辑以及对规律的认知,大家也可以去读读我之前的一篇文章:

从底层逻辑揭示获取超额收益的关键

这篇文章再三强调的两个字“理性”,这是你获利的关键。

另外一句话,送给大家,

乐不可极,极乐生哀; 欲不可纵,纵欲成灾!


自由投资人supersu

2022.02.23

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全部讨论

知止为知之乎2023-06-01 10:53

天时>地利>人和

特工与他的股票2022-09-04 13:09

好文

自由投资人supersu2022-03-31 14:44

《非理性繁荣》这本书我最近也读过,罗伯特希勒2013年获得了诺贝尔奖,主要研究领域在行为金融学方面,不过他个人的投资情况,却不太理想。所以对于绝对大数散户(98%-99%)来说,投资基金(特别是ETF基金)才是最好的选择。具体发见我晚点更新的文章。$特变电工(SH600089)$ $贵州茅台(SH600519)$

天府尾巴2022-03-31 14:20

谢谢你详尽的回答。
耶鲁大学教授罗伯特希勒在《非理性繁荣》一书中提到全世界股市有95%的散户投资者跑输大盘。
你认为集中深研个股的主动投资有望获得超过指数的超额收益。
我们就按希勒教授95%跑输指数的散户比例来简单做个假设——
据统计,2021年A股开户数近1.95亿,95%就是1.85亿左右。
假设其中99%的散户(就是1.83亿左右)在投资条件上比不上我们,即: 智商、认知、专业和努力程度都比我们低,因此投资成绩不如我们。
那么还剩约180万人与我们条件基本相似,又假设其中有99%的投资者因为运气、外部环境条件、自身性格缺陷如贪婪、恐惧、侥幸、大比例杠杆等原因,最后投资成绩也不如我们。
剩下1.8万散户投资者,他们在智商、投资阅历等方面,都与我们相似,但其中99%的人追涨杀跌,与我们投资策略不同,因此又败给我们。
那么最后180人都是具有丰富经验精研个股的价值投资者,他们在智商、认知、情绪管理、努力程度等方面都不输我们,甚至某些方面还超过我们。
那么有一个问题,就是——
除了运气之外,我们靠什么才能确定超过他们?

自由投资人supersu2022-03-30 22:35

1、不是我的理解哈,算是通过对大量投资大师的案例,通过归纳法总结出来的。价投无非两条路:相对分散不深研,相对集中深研。集中还是分散,并无对错,都出了顶级的投资大师。究竟集中还是分散,取决于你的投资能力,投资目标…… 若是过度分散,不如买指数基金了,当然这是最适合绝大多数散户(98%~99%)的。既然选择不买指数基金,可以认为是主动投资者,希望获取超额收益。要想获取超额收益,分散投资很难做到的。(具体证明可以去看看聪明的投资者/证券分析)
2、是的。
3、分散降低风险,也降低收益。这个算是常识,当然可以通过数学计算出来。很多人所谓的分散不降低收益的前提是,你能够深度的研究足够多足够深的标的,这个前提散户无法做到。
4、能力圈的问题,你讲的挺有道理。投资就一定会面临不确定性,也是一个概率性游戏。你需要去把握好胜率和赔率的关系。我们一定会犯错,且认知也一定存在历史局限性。无论你是多么厉害的人,机构还是散户。在面临绝对不确定性面前,我们怎么办? 分散吗?分散根本解决不了胜率的问题,这个很多人始终没想明白。我们要去寻求相对的确定性的机会。比如说,我们看到了有很多个机会。我们不知道那个机会更好。这个时候,尽可能的去找自己了解更多的更深的几个,比较这几个机会,投中其中较大概率的前3-4个。这样当然可能会错过一些机会,也可能会犯错,这个无法避免。但个人觉得好于去广撒网要好,投一些自己都不了解的公司。所以,分散、集中各有优缺点,如何更好?取决于每个人认知能力,能力圈,投资体系……

天府尾巴2022-03-30 22:09

你好,很高兴与你探讨投资,目前我有以下几点问题,想知道你的看法,谢谢。
1.你说传统计算公式没有考虑认知这个维度,请问这是你个人理解还是有具体理论结论?
2.介入认知后风险是非对称的,结合你之前建议一般个人散户投资3只左右股票就可以了,我理解是你认为个人把3只左右股票研究透彻后进行投资,能比较有效控制风险是吗?
3.分散可以降低风险也会降低收益,请问这是你个人的理解,还是有具体理论支持?
4. 最后,说到能力圈,有种说法认为,我们可以在投资系统上建立能力圈,但无法或很难在个股尤其是少量个股上建立能力圈。简单说就是不仅个人,就是基金团队甚至上市公司自家董事长,也难以真正了解自己公司在激烈竞争市场上的真实价值,否则就不会有那么多清盘的基金和倒闭的企业,也就是说,我们认为自己研究透了的公司,实际很大可能是自以为研究透了,取得好成绩也可能只是运气好而已。不知你对以上看法有什么高见?

漏沙2029342022-03-01 20:18

你说的这个我其实也是很认同的!只持有三只股票本身是有风险的(甚至是大风险),从概率逻辑上看确实是这样的,其实我的账户经常大起大落其实就是就是你说的这个风险的展示!
其实究竟持有几只股票这个问题,也看过很多分析和讨论!一直没有个定论!我的理解就是如果要分散的话,买入指数基金或是一些大盘型的股票基金就可以了。我07年至12年这一段早期投资基本就是买的基金,后来还是想自己操作股票。自己操作股票就很难做到分散性,最多的时候拿个十来只股票!
更多时候我发觉A股的系统性还是超过结构性,就是同涨同跌的时候还是多,或者说虽然也有不同步,但最终还是趋于一至,大部分股票在一波大涨或大跌的情况下,幅度基本还是归于中值!
所以我从20年下半年开始,就慢慢收缩持仓数量,基本就是三四只,最多时候为了对冲风险也就八只左右。最近又收敛到了三只,而且有一只的仓位超过87%!但现在的问题就是大起大落,很考验心性!
其实这都是个人选择的问题,我觉得只要是买或卖、预计持有多长时间的选择是经过自己的慎重考虑并最终选择的,后果自己能承受就行,各有各的方法。我上一个贴子说的只持有三四只股票的观点也是我的理解,重点关注自己手上的三只股票,敬畏市场并做好市场出现极端情况的心理准备!真出现意料之外的极限大跌,也得认并承受那个损失!

自由投资人supersu2022-03-01 20:11

1,讨论问题不能脱离前置条件,要放在具体的情况中讨论,否则,怎么说都有道理。
2,全仓3只股票是不是重大重大风险呢,也要分很多种情况。
风险分系统性风险、非系统性风险。系统性风险,通过分散没法降低,非系统风险,传统的计算公式是有问题的,没有考虑认知这个维度,实际上介入了认知之后,风险是非对称的,所以首要考虑的点,一定得在能力圈内,而不是先考虑分散,分散可以降低风险也会降低收益。且如果不在能力圈,越是分散越会增加风险。我们不是为了降低风险而分散,而且为了最终的收益期望。

天府尾巴2022-03-01 19:50

分散还是集中,投资者可以有自己的选择,但全仓只持有三只左右股票这个行为本身具有重大风险,这和投资者有没有精力以及喜不喜欢没有关系,这是简单数学概率逻辑,之所以没遇到风险只是因为概率的一种展示