B站$哔哩哔哩(BILI)$ 作为中国互联网行业里一家产品具有鲜明气质，在年轻互联网用户群体中拥有较大影响力的公司，对于中概投资者而言是无法忽视的。
老粉丝知道，我关注B站时间不算短，自B站上市就跟踪它。也在雪球线上和线下活动中多次分享过对B站的看法。大致观点，看好B站的用户粘性，担心它的商业化效果。
几年后再来看，B站的用户盘越来越稳固，而商业化效果始终差强人意。
让我再次产生兴趣，认真看一看B站的原因，是我从B站身上看到了“困境反转”的潜质。
之前跟大家分享过成功“困境反转”公司的特点。
一、产品、服务甚至品牌对用户依然有较强的粘性。公司对消费者或用户的号召力、影响力依然存在；
二、财务状态健康，经营上曾犯过错误但已经开始改错；
三、业务发生着实实在在的增长，可以是老业务发新枝，也可以是进入了新的领域。
具体到B站
1先看核心问题：用户数据如何。这是一家处于困境中的公司得以反转的基石。
B站23年三季度财报数据，DAU同比增长14%创新高至1.03亿，MAU创新高至3.41亿。用户日均使用时长首次超过100分钟。
这是削减了营销费用情况下的用户数据，可见B站对新老用户具有的吸引力和粘性是较强且健康的。
由于B站的内容社区属性，也要关注UP主方面的数据。
根据三季度财报，B站日均视频播放量达47亿，同比增长26%，月均互动数达170亿，同比增长18%；
B站日均活跃UP主数量同比增长21%，万粉以上UP主数量同比增长36%；月均视频投稿量同比增长37%，达2100万；
本季度有168万UP主在B站获得收入，同比增长34%。其中，通过视频及直播带货获得收入的UP主数量同比增长超160%。
视频上传数据，播放和互动数据，以及获得收入的UP主数量均稳健增加。这是B站保持内容吸引力的基石。
2接下来检查财务数据是否有隐患。
财务方面，根据B站三季报的数据：
毛利率，B站实现连续五个季度环比提升，从去年同期18%增至25%；
实现了正向经营现金流；
截至2023年9月30日，公司持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为145亿元人民币（20亿美金）。
财务状况看起来比较安全，正向经营现金流也意味着B站的业务有了自给自足、自我造血的能力。
3经营上，是延续错误还是开始改错。
B站过去被投资者诟病较多的点是花钱大手大脚，对内费用高，对外投资多，但投产比不佳。
目前来看，B站管理层已经意识到了这个问题，改错具有成效。
根据三季度财报，B站进一步推进降本增效举措，大幅收窄运营亏损。总运营费用同比下降12%，调整后运营亏损及调整后净亏损均同比大幅收窄51%。
4最后来看看主要业务的增长状态。
广告，收入16.4亿，同比增长21%；
增值服务，收入26亿，同比增长17%；
游戏业务，收入9.9亿元，环比增长11%。
三项主要业务都在增长，但我个人认为前景大不相同。
广告业务是B站最稳固、增速最快的业务之一，也与用户规模和流量的增长有紧密关联。
在这基础之上非常重要的一点是，B站的用户具有独特价值。作为年轻用户密度最高的社区，B站会和抖快、小红书一样成为广告主们的必争之地。
有一组数据，2023年B 站新用户的平均年龄在22岁，呈现年轻化的趋势，但老用户的留存依然很高。2009 年注册的用户依然有68%活跃在平台上，正式会员到12个月的留存率始终保持在80%左右。
年轻用户总是要成长的，他们年轻时的兴趣可能是动画、游戏等话题，迈入人生新阶段后也会对家电家居，母婴亲子，宠物用品，汽车等品类感兴趣。这种用户的自然成长也带来了更多新兴品类的商业机会。
我找到了B站双十一的数据。呈现出明显的高新客率、高转化率、高带货增速的特点。在当下这个存量时代，B站对于各大电商平台是具有很强吸引力的流量蓝海。
另一方面，B站以中长视频为主，对于高客单价、高决策成本的商品种草具有不可替代的优势。
用户在 B 站浏览的时间越来越长，本季度已经超过100分钟。更久的用户使用时长，让更专业、更详尽、更能打动消费者的种草视频留有发展空间，以及在用户使用过程中接触更多商业广告的可能。
同时，相比短视频，长视频的信息量更丰富。对于单价较高的产品，及较为专业的产品，UP主更容易向粉丝带货。譬如数码产品、家居家装、汽车等等，用户购买的决策周期更长。这也是B站带货业务的差异化及潜力所在。
比如B站家装UP主MR迷瞪，双11家装节直播带货全渠道累计支付金额16.8亿元。对比贾乃亮的双十一带货数据是13亿多。素人UP主带货超越明星，对于家装行业，这是一个相当惊人的带货数据了。
其他两项业务，增值服务增速不错，但也要注意提高毛利。游戏属于下限很低，上限很高的业务。做不好，研发费用、代理投入可以全部扑街。做得好，一个爆款可以撑起公司数年的利润。
B站具备许多做好游戏业务的基础条件，历史上也有成功的经验。大概还是需要些时间和运气，或者更专业的人吧。
综合来看，以上三项业务在切实增长中，也具有一定的爆发潜力。
这一套流程看下来，我认为B站目前已经具备了困境反转的潜质。
毕竟方丈曾经曰过，一家互联网公司的买点，是在有用户但还没赚钱的时候。