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1 2020年债券市场回顾
这里我们引用的是招商银行研究院的报告《峰回路转，时机隐现——2021年债券市场展望》2020年12月28日
1. 利率债：无风险利率先下后上，“牛陡”走向“熊平”
无风险利率先下后上。新冠疫情之后，经济活动被按下暂停键，经济增速失速下滑，在特殊的宏观环境下，货币和财政政策双双宽松，债券利率快速下行。随着疫情逐渐受控，宏观环境发生了切换，经济增速由下滑到上升，货币环境由宽松至中性，随之债券利率由下行转为上行，年末10 年国债利率上行至3.2%附近，略高于2019 年末的水平。
期限利差先走阔后压缩，利率曲线从“牛陡”走向“熊平”。一季度，货币政策宽松幅度加大，短端债券利率下行幅度更大，收益率曲线演绎成“牛陡”；二至四季度，疫情逐渐受控，货币政策收敛，短端债券利率上行幅度更大，收益率曲线演绎成“熊平”，投资组合久期也从拉长切换至压缩。
资料来源：招商银行研究院
2. 信用债：信用利差先上后下，收益表现好于利率债
今年信用债一级发行规模显著增加，节奏上前高后低，这与货币政策的宽松程度相关。二级市场信用债成交量先增后减，成交量在上半年明显增加，3月达到峰值，之后震荡回落。总违约率与去年持平，但从发行人性质看，国企违约率明显上行，民企违约率微降。今年民企违约对投资者情绪冲击有限，但四季度国企违约的冲击较大。
资料来源：招商银行研究院
跟随无风险利率走势，二级市场信用债到期收益率先下后上。与到期收益率表现不同的是，信用利差先上后下。一季度，受疫情影响，信用环境受到冲击，尽管流动性宽松，流动性溢价回落，但违约风险上升，信用利差走阔；二至三季度，信用环境逐渐回暖，违约风险受控，信用利差压缩。11月份，信用违约事件增多，市场恐慌情绪升温，违约风险再度上升，推动信用利差走阔。投资收益方面，一季度货币条件宽松，利率债表现强于信用债，杠杆策略占优；二至四季度信用环境逐渐修复，信用利差向下压缩，信用债表现强于利率债，票息策略占优。
资料来源：招商银行研究院
3. 固收类产品：转债收益最佳，纯债收益疲弱
在投资策略上，2020年一季度货币条件宽松，杠杆策略占优，利率债表现强于信用债；二至四季度信用环境逐渐修复，信用利差向下压缩，信用债表现强于利率债。受益于股市上扬，转债市场表现亮眼，远高于利率债和信用债。
从债券收益表现上看，2020 年上半年的顺序为利率债>中高等级信用债>中低等级信用债；下半年的顺序为中低等级信用债>中高等级信用债>利率债。
截止到12月23日，中证指数反映的不同债券品种收益表现为，可转债（10%）>高等级同业存单（2.6%）≥中低等级信用债（2.6%）>中高等级信用债（2.3%）>国债（2.2%）。
资料来源：招商银行研究院
2 偏债基金2020年整体表现
筛选步骤：
1. 剔除所有“B类”、“C类”、“D类”等非A类基金
2. 剔除2020.01.01以后成立的基金
3. 找到“债券型”和“偏债混合型”基金
一共找到2109只基金，包括：1487只“债券型”基金+622只“偏债混合型”基金。
2109只“债券型+偏债混合型”基金的2020年年度收益分布如下：
资料来源：choice金融终端
2109只基金中，最高收益率为55.43%，最差收益率为-25.50%，收益率平均数为5.18%，收益率中位数为3.04%。
从分布图上看，超过七成的基金收益率在0%~5%左右；有少数基金的收益率挺极端的，收益率甚至超过30%，不像我们印象中的债券型或者偏债混合型基金，要知道，2020年沪深300指数涨幅才只有27%左右。
我们在统计2020年收益率的同时，还统计了当年最大回撤数据，这代表了那些最倒霉的基友的收益率——在2020年高点买入，又在2020年的最低点卖出。
对于债券型基金来说，回撤数据是一个比较重要的指标，毕竟，大多数人买债基，都是奔着稳定回报去的。
用<2020年年度回报>来衡量基金的收益，<2020年区间最大回撤>来衡量基金的风险，绘制“收益/风险分布图”：
资料来源：choice金融终端
那么，2020年表现最好的基金具体有哪些呢？
3 偏债基金2020年回报TOP100
以下是“债券型+偏债混合型”基金2020年年度回报TOP100：
资料来源：choice金融终端
红底红字：股票市值占净资产超过20%
蓝底蓝字：可转债市值占净资产超过20%
前100名基金在2020年的年度回报在18%以上，最大回撤差异比较大。
比如，<工银新生利>2020年回报率是18.85%，最大回撤只有1.78%；<博时转债增强债券>2020年回报率是25.07%，最大回撤达到了17.56%。
看图中红底红字和蓝底蓝字部分，可以发现：TOP100的基金中，大部分在2020年持有了比较大比重（＞20%）的股票或者可转债。
有的基友可能不愿意买“股性”比较重的偏债基金，于是，我们把季度末股票/可转债仓位不曾超过20%的基金找出来，一共只有9只：
资料来源：choice金融终端
发现：虽然TOP100中有9只基金的股票/可转债仓位不曾超过20%，乍看起来比较稳健，但其实——
其中有7只是FOF（fund of fund），底仓是基金，所以我们拉不到数据，其实是有股票/可转债仓位的；剩下来的2只纯债基金，收益率那么高，其实是规模急速减少导致的，现在规模接近0了。
4 2020年亏损的偏债基金
2020年，有52只“债券型+偏债混合型”基金是亏损的，明细如下：
资料来源：choice金融终端
52只亏损的基金很多都是纯债基金。我们找亏得最厉害的两只基金，看看是什么原因——
华商双债丰利债券A，2020年亏损25.50%：
资料来源：基金2020年Q2季度报
华泰紫金丰利中短债发起A，2020年亏损10.71%：
资料来源：基金2020年Q4季度报
两只亏得最厉害的基金，都是因为投资债券踩雷，导致净值快速调整——看来挑个债基也挺累的，还要担心会不会暴雷。
5 回报率＞4.5%，最大回撤＜1%
其实，对于很多债基投资人来说，主要还是想买个收益超过银行理财的、比较稳健的品种。
随着资管新规的推荐，现在银行理财也多以净值型为主，以下是银行净值型理财2020年的收益率走势情况：
资料来源：光大证券研究所
总体看来，银行净值型理财的收益率基本在4.5%左右，所以，我们买的债券基金至少也得有4.5%的收益率吧，不然说不过去。
2109只“债券型+偏债混合型”基金中，2020年收益率超过4.5%的有576只，其中，237只的基金的季度末“股票/可转债占比”不曾超过20%。
以下是2020年年度回报超过4.5%，并且最大回撤低于1%的基金：
资料来源：choice金融终端
以上基金名单只是基于年度数据做的简单汇总，收益高的未必就在未来持续有高收益，也未必适合你，请在购买前对基金做更加详细的了解。
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