最近又在港股捡烟蒂，翻到了天津港发展，看着还不错，简要分享。
1.可能风险
一个是世界经济周期的波动，比如遇到08年金融危机，那么港口也难逃需求大幅下滑的厄运；
另一个是中国出口乃至京津冀的出口竞争力，这一点我不太担心，因为从国家角度来看，经济能胜出的关键是规模。规模越大，产业链越长，分工越细致，效率越高，成本越低。得益于我国改革开放四十多年的高速发展和14亿人口的体量，我国实物产业的规模都是美国的一倍以上。比如汽车中国3000万辆左右的市场，美国1000万。
所以能在中国市场内卷出来的企业，出海都是降维打击。包括汽车的比亚迪吉利，家电的海尔美的，互联网的拼多多抖音等。
至于京津冀的竞争力，只要北京还是首都，就不用担心。
2.安全边际
先看pe，23归母大约7.3亿，市值38亿，pe5.2。
再看股息率，分红比例多年维持在40%，股息率大约7.7%。
港口重资产生意，再看一眼pb，0.28。且现金64亿，已经超过了有息负债57亿。
无论是pe，还是pb，还是股息率，应该都是两市最低的。
3.股权思维
三要素里，大股东绝对持股大约54%，连续多年稳定分红。
有缺点的是管理层没有持股。不过，管理层是市场化的精英，董事长有宁波港经历，总裁有马士基上海港经历。
4.供给端接近垄断
从供给端来说，港口和机场风景区类似是偏垄断的生意。
并且现在还有个好处，我们国家发展进入了存量或者好听点叫高质量发展阶段，国企总体上响应一利五率的考核要求，发展模式已经从对外扩张变为向内优化。
具体到天津港发展来说，一个是周围港口已经失去了大干快上集装箱的意愿，所以整个渤海湾，天津第一大集装箱港的地位越来越强；另一个是天津港也在大刀阔斧的裁员，尤其自动化设备在港口的应用。比如19年有8000人左右，去年只有5700了。
5.需求端稳中有增
需求端有没有增长，这个关键看我国和京津冀的进出口竞争力。上文已经阐述。
看数据，港口强不强关键看集装箱。19年天津港大约1500万，23年大约2000万。
且24年第一季度集装箱同比大约增长7%。
港口其实是半个出海企业，出海企业强，港口跟着一起受益。算是个量增行业。
6.未来空间展望
除了需求端量增，天津港还有两点利润优化空间。
一个是有息负债和利息的减少。19年有息负债134亿，23年57亿，每年减少20亿的节奏。现在利息还有2亿空间。
另一个是折旧。港口是费用前置。目前折旧15亿，资本开支11亿，这块实际每年就有4亿现金流。未来随着智能化设备升级完毕，很可能资本开支降低到5亿的量级。相当于再增加5亿现金流。
这种情况出现时，分红比例提高到60-80%，乃至100%都有可能。
先保守一点展望，量增和折旧带来的现金流都不考虑。
利润加2亿利息等于9亿，分红比例提高到50%，合理估值股息率给5%，那么市值应该是9*0.5*20=90亿。
目前38亿，还有1.35倍空间。
以上是个人跟踪思考，结论可能完全错误。据此投资，盈亏自负。