差不多有一年时间没怎么关注日本市场了，毕竟人的精力有限，A股每天都这么精彩，分给其他地方的注意力也就只能尽量压缩了。前两天带着一腔爱国热情把美帝的股票都清了，于是又开始关注了一下日本。以前关注的标的中，大多数还是马马虎虎的样子，但有一只让我感觉非常惊讶，那就是明天正要召开股东大会的无印良品MUJI。
2018年年中，无印良品的股价在理所当然的期待中达到最高点，突破40000日元。但随后便开始掉头下跌，前两天更是跌破了20000日元。也就是说，股价被腰斩了还不止。光看这个价格，就挺让我觉得惊讶的。毕竟MUJI这个品牌的影响力，在市场上也是排的上号的，也没听说有什么巨大的负面消息。
我看了看无印良品的年报，不出意料的，去年的营收增长出现了一点问题。去年营收增长只有7.9%，营业利润和经常性利润更是分别下滑1.2%和0.3%。
再加上今年前两个月（无印良品的财报季从3月开始）的营业额也很疲软，直营店总销竟然还出现了0.5%的负增长。如此一来，股价被打趴下当然也是合情合理的了。尤其，在中国的销量下滑（非当年新开店的销量），还是挺值得关注的。
之前，无印良品在国内的爆红还历历在目，怎么现在就突然下滑了呢？从我自身的看法来说，无印良品在日本和中国，走的是两条路线。在日本，它们主要是提供“质量好而价格中等”的商品，为泡沫经济破灭后的日本人，提供了一个比较放心的“中等选择”，相对于高端和低端商品，无印良品更能表达一种生活方式。而在中国，无印良品则在不经意间把自己塑造成了外来的“高端商品”，有一种“显示身份”的属性。而这其实与无印良品的本质是相违背的。再加上其实产品的技术门槛并不高，一下子就引来了一大堆的模仿者。随着国人消费水平的提高，无印良品这个定位不匹配的问题也逐渐暴露出来，导致自己处在了一个不上不下的尴尬位置。
从无印良品整体的规划来看，它们似乎仍是想在全球范围保持日本的路线。我也相信它们本来那种“质朴、放心”的概念有能力继续向全球拓展。那么，未来MUJI的发展有没有回到正轨的希望呢。根据公司发表的中期计划，MUJI把原来预计在2020年完成的5000亿日元营收目标，默默地调整到了2021年年中，给了自己多半年的缓冲时间。开店的计划速度也相应放慢，预计在2021年年中从现在的975家增长到1200家。
等等，这个速度，算是放慢吗？在一年前的计划里，无印良品的计划是2018年度达到1000家，2020年度达到1200家。而在今年没有完成开店计划的情况下，MUJI还是打算在差不多的时间点完成1200家的开店量。这几乎，已经算不上调整了吧……也就是说，MUJI仍将在全球范围内比较快速地扩张下去。
2019年全年，MUJI的营收目标是4600亿日元，比起2018年需要增长12.8%，这对于一个这样体量的企业来说，并不算是一件非常容易的事。但随着MUJI踏入更多崭新的领域，这个目标也并不是实现不了的吧。
那么，经营方面增长不利的情况下，MUJI的财务状况如何呢。我翻到ROE这一项，差点亮瞎了眼，18.8%，基本上是历年来的最高。当然，年报里也说了，有一些是来自于非经常性的损益。但经常利润率也并没下降多少，还是维持和前两年接近的水平。资本比率73.3%，在连续对外扩大投资的情况下，财务状况保持得也还算不错。
估值呢？目前MUJI的PE大概是16倍，PB2.7。我随便找了两个我认为品牌力比较接近的企业做对比，优衣库PE40，PB7。堂吉诃德PE33，PB3.4。对比起来，MUJI的估值就算不是白菜价，离得也不算太远了。
整体的估值，MUJI现在的市值只有350亿人民币左右，这个市值是什么概念，我讲个鬼故事：还不如前两天在纳斯达克上市时刚开盘那一刻的瑞幸咖啡高，那可是一家一年半亏损20多亿的企业啊……至少，从我目前的认知来说，如果这两家公司市值一样，我会毫不犹豫地做多MUJI做空LK……
想了想国内MUJI酒店开幕时的盛况，在中国和日本的MUJI旗舰店目睹的疯狂。虽然有前面说的问题，但大多数品牌仍然根本到不了这个级别。“MUJI”这个品牌，在国内的商业系统里，除了星巴克，大概也没什么品牌敢说一定比它更强势。所以现在的MUJI，大概就是落魄时的贵公子吧，能不能翻身我不确定，但买上100股（哎哟也得人民币十几万啊），我看我可以做到。所以，在MUJI不到10000个的股东里，我今天写下了自己的名字。
我的“居心”就是，在落魄上帮上贵公子一把，万一他翻身了，大概，也不会忘了我吧……
