博文兄洋洋洒洒见地颇深,受益匪浅。针对以上问题,我也谈谈我的观点。
1.金钼股份我没有研究过,不是很了解,大概浏览了一下财务指标,感觉是一个纯周期型公司,因为长期来看营收、利润、ROE没有明显抬升。这类公司顺周期炒业绩预期和兑现,博弈成分更大一些。纯属个人浅见啊。
金石资源虽身处于周期性行业,但不局限于资源,处于变革和创新当中,体现在业绩上就是几年一个台阶的上升。就像您说的,公司价值中枢在不断上移。上市以来营收每年增长,净利润仅2022年因紫晶矿山事故略微下滑。今年开始较大规模的兑现“技术撬动资源”所带来的业绩跃迁,周期中成长和蜕变。
2.关于萤石的需求,其实并没有所谓的爆发式增长,我研究下来的观点是长期景气但稳步增长,需求和业绩都是如此。这从全球萤石产量或者国内表观消费量数据也可以看出。我们可以分析一下当前消费结构,传统领域44%(其中氟化铝25%,冶金9%,建材8%,其它2%),制冷剂28%,出口8%,氟化盐7%,含氟精细化学品4%,含氟聚合物4%,六氟磷酸锂2.8%。这几年风头正盛的新能源消费占比还比较小,2022年大概占到10%左右,2023年新能源需求预计100万吨,占比17%,也是受益于此,在经济如此低迷的情况下我国萤石表观消费量才有接近10%的增长,萤石价格才得以坚挺。未来新能源应用领域的空间还比较大,另外含氟聚合物、含氟电子化学品等还处于产品导入和上升期,也具备较大的空间,参考发达国家的氟化工消费结构,含氟聚合物和精细化学品占比超过6成,当然也有部分原因是发达国家将基础氟化工产业进行了转移。
最近统计了一下氟化工新建项目,可谓热火朝天,只要当地有点矿就想搞氟化工产业基地,就想搞含氟高端材料,虽然狂热但是也说明前景广阔,而且符合政策导向。
3.关于萤石价格受下游内卷的影响,我觉得关联不大,决定资源品价格的因素只有供需关系,下游如果都卷起来纷纷扩产搞价格战,对上游来说是有利的,因为量大了,而且都绕不开,唯一不利的是可能会扰乱了产业节奏,导致价格暴涨暴跌,不利于产业链平稳发展。最典型的例子就是制冷剂,2020-2022年各厂家疯狂扩产抢配额,这是利好,如今配额执行,对上游是利空。
4. 关于公司的估值,不可否认不便宜,董秘也曾表达过,市场很多人觉得金石估值高,主要是因为把公司当做重资产的矿业公司来看,实际上他们立足于资源,变革创新,以技术撬动资源,体现出超强的轻资产属性和高盈利能力,这方面今年应该就能在包钢“选化一体”项目中展现出来。如果今年业绩兑现,按照当前萤石价格,估值大概20多倍pe,考虑到公司的软实力和未来成长空间,这个估值或许也谈不上贵了。
5. 关于“资源+技术”两翼驱动战略您比我理解的到位,标准化+可复制,这或许是公司最有价值的地方。