受到疫情的影响，分众大跌，我开始大量买入，这是否是一次成功的投资，需要时间（可能是很长的时间）检验。撇开结果，我想谈一下这次投资思考。
思考 1：分众是无法摧毁的。我把这个思考拆分为两个问题：A）分众能被非梯媒媒体摧毁吗？B）分众能被梯媒媒体摧毁吗？先考虑第一个问题，分众因为其商业模式，它总能拥有相对稳定数量的受众，占用相对稳定的受众时间。无论梯媒之外的媒体如何发展和创新（比如说，出现抖音和直播带货），该上班的总要上班，该回家的总要回家，分众获取受众时间的能力是无法被摧毁的。相比之下，电视、报纸、杂志获取受众总时间因为互联网（特别是移动互联网）的冲击，下滑较大。分众的受众时间价值也没有任何被冲击的可能。再考虑第二个问题，分众存在先发优势，优先占据了高价值的楼盘，先发优势叠加规模优势，导致了竞争对手难以攻克其堡垒，这不仅仅从理论上说的通，而且事实上，新潮对分众的进攻也证明了分众点位的稳固。总的来说，我很难想象 10 年后电梯没有广告的情形，很难想象有什么情况能导致看不到分众的广告。
思考 2：现在可能是最坏的情况。首先，广告行业在 19 年是比较糟糕的，未来会不会继续糟糕，这很难说，但只要相信做多中国的大逻辑是正确的，从长期的角度来看，未来总会比现在这个低谷好。其次，梯媒行业被新潮搅局以后叠加行业的不景气，分众营收负增长，利润大降，这种惨状必然吓退一大批想要进入梯媒的资本，对于已经进入的资本，也很可能采取守势。这里，主要看看新潮传媒。从网上找到的公开信息（主要是张继学的各种演讲）：信息 1，截止 2019 年底，新潮的屏幕数为 60 万，而在 2019 年 5 月屏幕数还是 70 万，也就是说，新潮已经开始缩减屏幕；信息 2，张继学在 2019 年初定下的目标是营收 30-40 亿，而 2019 年底透露营收为 20 亿，并且制定 2020 年目标为营收 30 亿，净利润 2 亿，这反应了张总的预期的变化，也侧面反应了现实的压力。按我掌握的信息，新潮融资应该在 70 亿（张继学在 2019 年 5 月演讲说到：今年是新潮创业第 6 个年头，目前已融资 60 亿元），而 2018 年底已经烧了 30 亿，2018 年初新潮的屏幕是 13.5 万，年底是 70 万，也就是说，新潮烧的 30 亿可能大部分都是 2018 年烧的，姑且认为新潮 2019 年烧了 20 亿（分众 2019 年的成本我估算为 66 亿左右），那么新潮剩下的钱也只能烧一年了。新的资本不敢进来，新潮又没钱了（张继学定下盈利 2 亿也侧面反应了资金的压力），这时候，大概率下，新潮不想进一步深入搞价格战了，也就是说，梯媒的成本可能能稳住，收入也没有过分的下行空间，未来向好的概率大于向坏的概率（当然，也不排除分众进一步给新潮压力的可能）。新潮和分众最后会怎么样？有多种可能结局：1. 新潮没了 2. 新潮和分众和平相处 3. 分众收购新潮。梯媒行业的集中度很高，如果出现 1 和 2 两种情况，要么分众垄断，要么分众新潮联手一致对外，那么对于相对分散的物业，分众有绝对的定价权，收入端方面，因为避免了恶意竞争而带来相对好的利润（新潮的玩法是通过烧钱做大营收，创造高增长，以便进一步融资烧钱，烧的钱总有还的一天）。而 3 情况，个人认为发生的可能性不大，首先，新潮估值太高（160 亿），营收通过烧钱而来，更重要的是，新潮的梯内屏本身和分众不兼容。
估值。保守的认为，分众未来不存在快速增长的可能，只存在缓慢增长的可能。考虑到分众所处的广告行业本身应该至少能按 GDP 增速增长，再考虑分众是中国的优秀的上市公司，给予 6% 的永续增长率是合理的。分众最好的时候，利润是 60 亿，而分众具有巨大优势的新经济品牌占 50%，在悲观的经济环境中姑且保守的认为这块利润全部丢失掉，在预期 10% 的收益率下，分众的估值底线为 60*50%/(10%-6%)=750 亿。
总结。我投资分众的主要理由就是，分众的商业模式是无法摧毁的，未来有大概率变的更好，便宜。
本文有一些论述比较简略，只给了结论而没有详细分析原因，可以参考我的另外一篇文章：网页链接