随着销售、管理费用及成本大幅下降，同时营业亏损率大幅收窄，流利说交出了一份极其优秀的季报。我们甚至有理由相信，创始人王翌所说的“流利说分分钟可以盈利,但目前这不是正确的选择”正在成为事实。
6月14日，雪球调研小分队来到了流利说公司。公司联合创始人胡哲仁、财务副总裁金一、公关总监谢良梁、教研总监陈骅与我们进行了三个多小时的交流，使我们对公司有了更为立体的了解。
首先回顾Q1业绩要点：
（流利说7个季度报表，表中单位为（万））
一季度是所有教育公司的淡季。与其他季度高达20~30%的毛现金收入增长相比，流利说一季度录得环比7.38%毛现金收入增长；但比较18Q1，有174.5%的增长，业绩还在持续爆发过程中；
管理层有效控制了春节期间低效、高客单价的广告投放。这使得销售费用降至1.93亿，大幅削减4810万，降幅达19.9%，是19年Q1大幅减亏的最主要原因；销售费用占营收比例为76.43%；
研发费用5010万，全部费用化；研发费用占收入比例为19.78%；
管理费用及营业成本合计7970万，此项占收入的比例为31.46%；
一季度净亏损6730万，亏损率为26.6%，是17年Q3以来交出的最好业绩。
调研中的一些发现：
1. 观察中发现公司理念：客户第一、员工第二、股东第三
大多数投资者都认为，AI公司的优势在于能用AI来替代人力。借此，AI在某些方面超过人的智能，同时节约人工成本。而流利说在教学方面也确实做到了这一点，AI老师依据学生的听说读测试水平，提供特定的教学课程，因材施教。
客户第一：如果仅考虑提高英语能力这个过程，流利说提供的教学课程足以。但流利说还雇佣了一千多位在线学习顾问，占销售费用40%的份额，用以搭建学习小组、督促学生学习、销售课程。可见，流利说的目的不仅是卖课程，而是希望学生能真正地学有所获。
员工第二：员工福利待遇方面，流利说也做得很棒。公司为员工提供24小时开放的健身房、不限量供应的小零食、饮料、午休胶囊仓。相比大厂，工作强度也不太大。
股东第三：正如吴吞同学所说，王翌与亚马逊创始人贝佐斯同样毕业于普林斯顿大学，这两家公司的经营也有相似之处。比如较豪华的研发支出、较丰厚员工福利。公司从长远计划，这使得公司短期不得不承受亏损，较短时间内对利润没有追求。
2.通过优化在线学习顾问流程，在线学习顾问费用有望得到控制。
目前流利说在线学习顾问有一千余人，支出占销售费用的40%，每个学习顾问服务500位左右的学生。随着学习顾问的一些工作任务慢慢地借助计算机来完成，后期每个学习顾问有望服务500~1000名学生，销售费用占比有望进一步下降。
3.研发投入大，布局未来
与三位创始人均为技术背景出身有关，流利说研发费用占营收的比例维持在25%左右。相比其他在线教育公司，如跟谁学18年7400万、新东方在线6100万的研发费用，流利说2018年的研发费用为1.5亿，并且预计在2019年超过2亿。
流利说研发费用主要是研发人员的工资，包括新课程和新技术的研发。
虽然目前“懂你英语”课程占据了80%以上的收入份额，但随着新课程“少儿流利说”上线、“流利阅读”、“雅思流利说”的持续活跃，流利说业务范围、客单覆盖范围有望进一步扩大。
（不同英语学习目的付费期望，摘自《当代国人英语学习调研报告》）
而在技术方面的研发远不止于所见，流利说在不断打磨自身的AI语音识别系统之外，也在“中英文语音混合识别”、“人脸识别使用者注意力情况”等方面有持续投入。
4.盈利并非很难，现阶段主要考虑扩大业务规模，计划未来一两年成为国内最著名线上教育品牌。
截止19年一季报，作为一家拥有1.23亿注册用户、820万平均月活用户（2018年数据）、250万年付费用户、单季营收2.53亿的在线教育公司。流利说已成为国内用户规模最大的在线教育公司（不考虑单词工具公司）。而从18年Q4和19年Q1的毛现金收入来看，19年Q2和Q3单季营收应该处于3.3、3.8亿左右。如果业绩保持住，2020年，全年营收有望破16亿，距离CFO余滨“未来一两年中国最著名的线上教育品牌”的愿景越来越近。
5.热爱教育、投身公益
在与教研总监陈骅老师的交流过程中，她分享了一位小朋友学习两个月“少儿流利说”之后，在口语上取得了极大的进步，十分欣喜。
同时陈老师也提到了，目前许多英语教师的口语发音也存在很多错误。为了让英语教学环境不太好的学校给能拥有一流的发音老师，流利说通过自身捐赠、合作捐赠的方式，已经免费支持了2300多名乡村教师、建立了100余所“智能云课堂”学校，惠及12000名乡村学生。
总结
相比今年上市的其他几家涉足K12的教育公司，如新东方在线2018年16倍PS、跟谁学近40倍的PS的估值。市场给出了流利说5.3倍PS的估值，无疑对非K12教育公司有极大偏见。但根据网易基于8亿有道用户，发出的5000多份调研中，显示：国内英语学习用户学生与职场用户比例为5.6:4.4；
（英语学习人群分布，摘自《当代国人英语学习调研报告》）
而在国内3亿多英语学习用户中，近5成用户的学习目的为自我提升。
（国人英语学习目的，摘自《当代国人英语学习调研报告》）
流利说的用户流失率相比传统K12在线教育公司来讲，真的有这么大吗？流利说到底应该如何定位？
@清爽的烟斗 曾讲，把流利说“懂你英语”课程想象成网上健身房，很多问题就好解释很多了。也如管理层所说，有很多流利说用户在课程结束后几个季度，又会回头再来购买课程。所以，非刚需并不等于低复购率，流利说收入的持续爆发也印证了这一点。
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