虽然平时投研工作比较繁忙，上雪球的时间不多，但既然把这里看作是投研笔记场地，而且有不少朋友在关注，我想除了平时有感而发外，每晚也分享一条当天收获。内容可能是宏观、行业、市场、公司、理念等任何方面，大家如果有共鸣或争议的就一起探讨。争取每天进步一点点，争取能够坚持不懈。
食饮板块里除了白酒，啤酒关注度也是挺高的，今天看到一篇总结啤酒历史的文章，觉得还不错。
最近10年，啤酒行业产量在2013年达到最高点之后，持续下滑，一直到2021年才开始稳定。从接近5000万千升下滑到只有不到3600万千升，如果不告诉你是啤酒行业的产量数据，或许不少朋友会直接将这个行业判断为夕阳产业，毫无投资的价值。
其实，尽管行业产量下滑，但头部企业的盈利水平相对于10年前是不错的。以青岛啤酒为例，2013年至今营业收入的复合增长率1.4%，而扣非净利润增速7.6%。
非常巧合的是，青岛啤酒在2013年底和当下的PE都是33.5倍，因此如果在2013年底不幸以49元的高价买入，那么回报率等于净利润增速7.6%加上1%多一点的股息率，约9%。
当然，你得忍受两年后由于净利润腰斩带来的股价腰斩，不过如果你刚好在这个节点逆向买入，回报大约7年4倍。
为什么下滑如此明显的行业还能有不错的回报呢？不少信息指向行业集中度提升和产品结构高端化转型。
先看集中度提升方面。
券商口径是说头部5家企业的集中度由2017年的75%提升到2021年的93%。酒企方面：重庆啤酒在2022年财报中，披露中国前五大啤酒公司的市场份额超过90%；青岛啤酒披露的是，前五大啤酒企业的市场份额约占80%，市场竞争相对稳定。
差距主要是由于统计口径问题，作者其实也有做一些探讨。但无论如何，我觉得集中度提升是显然趋势，并且哪怕是CR5达80%，这也是个竞争格局很不错的赛道。
再看产品结构性调整方面。
产品结构调整有两个方向：一是所有的产品价格都有一定提升；二是高端产品的产量占比提高。
以青岛啤酒为例，基本上青啤的价格一直维持着增长的态势，但最近几年增长比较迅速，尤其2019、2021和2022三年增长幅度均超过5%。
高端啤酒趋势相信大家也能感受到，近几年年轻人都更愿意喝精酿啤酒。
我也找了份国际啤酒巨头在疫情放开后的趋势数据，发现均价都在上涨。
1）百威英博：2020年ASP增速放缓至2%；2021年ASP增速反弹至6%；2022年叠加提价，ASP增速高达9%。2020年百威和科罗娜在外阜市场下滑，时代几乎没有增长；2021年百威、时代、科罗娜在外阜的增速分别为20%、20%、30%。
2）喜力：2020年ASP增速为-2%；2021-2022年受益于高端回暖及2022年提价，ASP增速为8%和14%。喜力品牌销量2020年略有下降；2021-2022年分别增长17%和15%。2021对比2019年，高端品牌全线复苏。
3）嘉士伯：2020年ASP下降5%；2021-2022年ASP分别增长2%和9%。公司精酿&特色产品销量增速在2020年仅微增1%，2021年恢复15%的较快增长。国际品牌乐堡和嘉士伯在2020年销量均下降10%左右，2021-2022年持续修复。
确实是很不错的趋势，我相信以后均价会继续提升，集中度会保持稳定，啤酒同样是值得关注的消费赛道，并且年轻人更容易理解。
当然，顺便提一句。
相比白酒，啤酒总是感觉少了一些“地位象征”，宴席上摆上茅台或五粮液，基本就能知道对这顿饭的重视程度。但如果放一箱啤酒，不管是什么牌子，好像总感觉是要把对方喝趴下……