6月1日发布长文《红利基金大盘点：我们该如何选择？》，并将红利指数如何分成宽基红利、主题红利和策略红利三大类。然后分别在6月3日和5日分别发表长文《红利基金大盘点（2）：详解“宽基”红利指数基金》和《红利基金大盘点（3）：详解“策略”红利指数基金》。
本文为“红利基金大盘点”系列的最后一篇，详解“主题”红利指数基金。
如上表，“主题红利”实际上只有两个主题，一是“央企国企”主题红利指数和基金，二是“消费”主题红利指数和基金。
一、“央企国企”主题红利
1、什么是央企？什么是国企？
“央企”的定义：实际控制人为国务院国资委或财政部；
“国企”的定义：实际控制人为国务院国资委、财政部、地方国资委、地方人民政府、地方国有企业；
从“央企”和“国企”的定义，我们可以看出“国企”包含“央企”，“央企”一定是“国企”，但“国企”不一定是“央企”。
2、“央企”红利指数和基金
三个央企红利的区别主要在于“选股空间”的差异，选样方法和样本调整周期都一样。
中证央企红利的选股空间是在沪深两市上市的央企；央企红利50的选股空间比中证央企红利的选股空间增加了“国务院国资委出资红筹企业发行的存托凭证”；
（红筹企业，指指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。一般主体为“国企”的红筹企业叫“大红筹”；主体为“民营企业”的红筹企业叫“小红筹”）
而港股通央企红利的选股空间，则是在香港上市的央企。
中证央企红利和央企红利50成分股有36只成分股相同，占中证央企红利权重的63.44%，占央企红利50权重的80.28%；并各有14只特有的成分股。
（2）行业分布对比
三个央企红利指数的前三大权重行业差异还是比较大的。
中证央企红利第一大行业银行，权重占比高达28.81%，但是央企红利50则无一银行成分股；央企红利50第一大行业钢铁，权重占比12.37%，但是中证央企红利则无一钢铁行业股；港股通央企红利第三大权重股通信行业，则央企红利50和中证央企红利则均无此行业成分股分布。
（3）流通市值分布
中证央企红利流通市值62%权重在500亿元以上流通市值，为大盘股指数；央企红利50和港股通央企红利500亿以上流通市值权重分别为50%和44%，但100亿以上权重分布分别为88%和72%，为中大盘股指数；
（4）估值分析
央企红利50的市盈率和市净率最高，且10年百分位均在95%以上；而股息率只有3.67%，十年百分位只有0.36%，所以该指数处于估值高位。
中证央企红利的市盈率和市净率十年百分位分别为51.51%和30.98%；而股息率5.21%，十年百分位74.42%，所以当前该指数估值合理。
港股通央企红利的市盈率和市净率十年百分位分别为40.94%和37.538%；而股息率7.32%，十年百分位75.89%，所以当前该指数估值合理。
（5）业绩回报
从长期表现看，从2016年12月30日（港股通红利基日）到2024年6月7日，央企红利50（全收益）累计涨幅94.02%；中证央企红利（全收益）累计涨幅64.30%；港股通央企红利（全收益）累计涨幅56.04%。
从近期表现看，今年以来港股通央企红利涨幅21.86%；央企红利50和中证央企红利分别为14.63%和14.52%，相差无几。
从年度表现看，2019-2021年，央企红利50指数的表现最好；2022-2023年，则是中证央企红利表现最好；对上一张图，今年以来则是港股通央企红利表现最好；真有点“风水轮流转”的感觉。
（6）最大回撤
除近一年之外，其它时段都是港股通央企红利的最大回撤最大，这与港股市场的波动性大于A股相关。
央企红利50和中证央企红利相比，中期的三年、五年时段中证央企红利最大回撤大，短期的一年、两年和近期的半年、今年来都是央企红利50最大回撤大。
（7）跟踪央企红利的基金
跟踪这三个央企红利指数的基金成立时间都比较晚，华泰柏瑞中证央企红利成立刚过一年，而华夏中证港股通央企红利和中银中证央企红利50则都是今年才成立，尚在建仓期。
3、“国企”红利指数和基金
两个国企红利指数的差异性比较大。
首先是选股空间的差异。中证国企红利指数面向沪、深股市和红筹企业，而上证国企红利面向沪市的国企上市公司；
其次是选样方法的差异。中证国企红利选取“过去三年连续分红”，而上证国企红利只要求“连续2年分红”。
第三是样本的调整周期也不一样。中证国企红利每年调整两次，上证国企红利每年调整一次。
（1）上证国企红利30只成分股全部包含在中证国企红利中
由于上证国企只面向沪市、并且成分股较少，因此上证国企红利30只成分股全部包含在中证国企红利的100只成分股中。
（2）两个“国企”红利指数的前三大行业分布相同
中证国企红利指数的前三大权重行业分布为：银行、煤炭、交通运输；上证国企红利指数的前三大权重行业分布为：煤炭、银行、交通运输。
从行业整体分布情况看，中证国企红利指数更分散和均衡。在申万31个一级行业中，上证国企红利指数只分布于9个行业，而中证国企红利指数分布在18个行业中。
（3）流通市值分布
中证国企红利指数和上证国企红利指数的100-500亿元流通市值分布分别达到了49%和50%，达到五成；500亿元以上分布分别为34%和46.67%；均为中大盘指数。
（4）估值分析
由于国企红利指数的权重行业是银行、煤炭和交通运输，这三个传统行业的估值在市场上一只比较低，所以两个红利指数的市盈率和市净率都比较低。
从十年百分位看，中证国企红利的市盈率百分位40.23%、市净率百分位23.28%、股息率百分位90.31%，估值处于合理偏低的位置；而上证国企红利的估值略高于中证国企红利，但仍处于合理偏低的位置。
（5）业绩表现
从阶段性收益看，
长期表现两个指数相差不大，中证红利指数的十年累计收益270.78%，略好于上证国企红利的257.53%；
中短期收益，今年、近一年、三年、五年的累计收益，都是上证国企红利更高一些。
从年度收益看，
2019-2021年，中证国企红利高于上证国企红利；2022-2023和当前，上证国企红利高于中证国企红利；
（6）跟踪国企红利指数的基金
跟踪两个国企红利指数的基金（初始基金）共有4只，其中3只成立时间不足一年；国泰上证国企红利ETF今年4月份才成立；
成立于2018年7月11日的西部利得国企红利指数增强是一只“指增”基金，由知名中生代基金经理盛丰衍管理。
该基金成立以来（5.9年）累计总回报112.02%，年化回报13.55%，在106只同类基金中排名第一！
阶段性（今年、六个月、近1年、近2年、近3年、近5年）收益为正收益，并且同类排名全部在前10%以内。近3年、近5年收益率全部排名同类第一。
从年度收益看，该基金成立以来的6个年度中，有5个年度收益为正，胜率高达83.33%；尤其是在2021-2023的三年熊市中，有2个年度为正，只有2023年略微下跌1.33%。
二、“消费主题”红利
中证行业分类中，“消费”分为两个一级行业：主要消费和可选消费。主要消费简单说就是生活中的“刚需”，不买不行的东西，比如食品、饮料、家庭用品、个人用品等。可选消费就是生活中“可买可不买，有钱就买没钱就不买”的东西，比如家电、汽车、旅游等。
消费红利指数全称是“中证主要消费红利指数”，顾名思义，指数的选股空间是局限于“主要消费”行业
1、按申万行业分类标准的行业分布
按申万一级行业分类，指数分布在食品饮料、农林牧渔、基础化工和美容护理四个行业，其中食品饮料行业权重51.4%，占了一半。
若按申万二级行业分类，则分布于13个二级子行业，权重最大的为化学制品，权重20%，其次为休闲食品权重16.6%，第三为白酒权重为13.3%。
2、十大权重股
前十大权重股中，基础化工、食品饮料、农林牧渔行业各3只、美容护理1只。
在宽基指数中占比较高的“白酒”，在消费红利指数中的权重并不高，前十大权重股只有1只白酒股--口子窖。
3、估值分析
消费红利指数的股息率并不不高，股息率有3.09%，甚至略低于沪深300指数（当前值为3.17%），但已经是10年百分位的99.38%，几乎是最高的时候。股息率百分位高的一个主要原因是估值处于低位。从市盈率和市净率的百分位看也是如此，市盈率百分位只有11.19%、市净率百分位36.12%，处于估值较低的位置。
4、业绩表现
从近10年的长期业绩表现看，消费红利全收益指数涨幅386.60%，明显高于中证红利全收益指数277.59%。
由于消费红利指数股息率（当前值3.09%）明显低于中证红利指数股息率（当前值5.73%），所以消费红利指数的超额收益主要来源于消费行业的Beta贡献。
消费行业是“长坡厚雪”，市场表现长期好于主要宽基指数和其它多数行业指数。
从上图能够清晰地看到，2023年3月份之后至今，消费红利指数有较大幅度下跌，而中证红利指数则呈缓慢上升趋势。消费红利指数与中证红利指数走势明显“背离”。
今年以来，消费红利全收益指数仍然有5.19%地跌幅，而中证红利全收益则有14.81%的涨幅；近1年来，消费红利全收益指数下跌15.32%，而中证红利指数上涨12.38%。
所以，如果投资者是冲着当前“红利”策略受市场青睐的想法来购买红利指数基金的话，消费红利指数并不适合，一是因为消费红利指数本身的股息率不高（略低于大盘沪深300），二是因为该指数属于“行业主题指数”，受行业的市场表现影响较大。
5、跟踪消费红利指数的基金
这两个红利指数基金均成立4年多，宏利中证主要消费红利A的Wind三年评委为四星，对近三年的业绩表现给与肯定。
宏利中证主要小欸红利成立以来的累计回报率47.54%，同期东方富邦中证主要消费红利指增的累计回报率18.50%；期间中证红利全收益指数累计涨幅70.77%。
红利中证主要消费和方正富邦中证主要消费红利今年以来分别下跌4.60%和下跌5.66%，跑输沪深300指数，是跟踪红利指数的基金中仅有的2只今年收益为负的基金。
三、总结
1、“主题”红利指数分位两类主题：“国企/央企”主题和“消费”主题。
2、“国企/央企”股票由于长期不受市场待见，估值较低、股息率较高；在当前“红利”受宠的市场下，国企央企红利指数随着受市场青睐，这一两年回报率较高。
3、消费红利指数受益于“长坡厚雪”的消费行业，长期回报较高，但短期承压。
4、成立时间较长的指数基金，由于有历史数据参考，投资者可多加关注。比如西部利得国企红利指数增强、宏利中证主要消费宏利A等。新成立基金的未来业绩表现，只能通过相关指数历史表现做参考。
（全文完）
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端）
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