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$唯品会(VIPS)$ 2022年3月9日，唯品会在8元，后来最低跌到6元左右，今天突破20元；当时京东股价59元，目前23元；当时阿里巴巴股价99元，目前75元；
我2022年3月9日的发言，今天回头看，判断靠谱，可惜我仓位不够高，当作烟蒂股卖太早了，我对唯品会合理估值是15-25元，目前只剩1%的唯品会仓位，这种好公司，最好是长期持有，不赚波段的钱：
forcode 220309：京东股价不见得多么便宜，疫情之前还在30以内呢，目前翻倍的价格，之前涨太猛了，房地产不行了，家电家居建材销售都得下滑，京东可能受损。拼多多爆发得太快了，很难估值。阿里似乎最便宜，但还是不如唯品会便宜……
大概算了下唯品会的单客购买订单数、订单金额、单客收入、单客利润、订单利润等，唯品会本季度利润超预期，一方面因为毛利率明显提升了，另外因为营销开支和管理开支占比还下降了，但是老客户的平均订单量还增加了。可能有天气因素，但这年头，做生意还得靠回头客啊！据说江南布衣靠忠实用户，唯品会同样如此。沈亚每次回答问题，都问什么答什么，不躲闪不敷衍，极少说套话官话，思路清晰、务实，值得信赖，是我喜欢的那种管理层……
唯品会2023Q4电话会议：
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1、问：增长不错，忠诚用户复购率高带来的，是否担心VIP用户花费更谨慎，是否影响后续增长？新用户增长的方法？
答：沈亚：忠实用户比较稳定，SVIP销售占比45%了，预计2024年占比还在提高，用户ARPU会持续增加，将更多非VIP转化为SVIP；目前获客方面，还有空间，整体客户增长没有达到理想预期，继续探讨品牌特卖定位，更好让用户意识到价值，拓展用户，比如跟一些媒体还有合作空间，精准获客，手机预装等，也会做一些品牌宣传，对2024年客户获取，继续努力，做到更好。用户购买，我们认为不担心，客单价不高，200-300左右，不认为2024年客户购买频次、单价会受到影响。
2、问：每个订单趋势是同比上升，前三个季度同比下降，有没有隐含深层次的趋势变化？平台用户客单价是不是长期增加？开始消费更贵的东西？
问题2：本季度营销费用Q4反而比Q2低，这个营销开支下，增长还不错，2024年是否营销费用不用增加太大，也能维持增长？
问题3：本季度GMV和收入的差距变大了，从退货率来讲，本季度是否有很大的不同吗？
答：沈亚：客单价比较稳定，Q4客单价去年比前年还高，以为是天气的问题，这块我们看到客单价没什么变化，还会有提升，在我们这里没有消费降级现象。市场费用，Q4销售额比较大，所以销售额占比下降，整个公司市场费用比较稳定，我们对单客户LTV获客成本有考核。2023年退货率有明显提高，增加了3-4个点，不影响净利润，因为已经刨掉了。因为穿戴类占比在提高，穿戴类退货率本来更高，天气降温，有可能消费者把唯品会当作试衣间，电商服务匹配是正常行为，心安理得退货，整个退货率都在提升。有可能有一点不满意就退货的因素，因为钱更不好赚，不勉强自己，还需要论证。
3、问：Q1指引，1-2月合起来趋势怎样？预计3月情况怎样？收入与GMV的差距是否会缩小？过去两季度没有太多回购，未来现金流扣除分红后，回购是否有提升的空间？
答：沈亚：第一个问题，Q1截至目前，1月份因为天气，情况不错，另外现在天气反复，没到开春，生意还在爬坡，整体比较稳健。退货率还会提升，但整体提升有限，比2023年提升1-1.5个点，不会反常。
第二个问题CFO回答：注重长期回报，综合考虑各种因素，21年4月至今总共20亿美元的回购，未来根据估值和现金流情况回购或分红，总体回答比较官方……
4、问：新用户获取接下来增长来源是什么？ARPU有提升空间吗？去年是疫情后反弹和天气因素，未来arpu提升因为更多品牌、品类的选择吗？现金流很强，刚才说根据估值回购，是否意味着如果估值高，回购不一定会完全执行？
答：抖音、腾讯和其他媒体上，还有手机预装，2024年会加强，拓展品牌形象定位，还有原来知道唯品会但没用，或印象不一样，加强灌输，用户量大的，比如小红书、B站，也有空间，继续拓展新客，我们继续对新客的留存，还是OK，质量比较健康，花钱投广告没问题。ARPU，去年提升有天气原因，也可能消费者更认可，今年有空就的是服装更有特色，女士给老公、小孩、老人买，除了鞋子衣服，还有包包、标品等，标品做得比较好的，让SVIP觉得超值，有机会提升ARPU。
CFO：回购肯定要取决于价格，如果价格低于合理估值，就会回购，取决于时机、价格等因素。价格高就更多以分红方式回报股东。
唯品会的护城河比阿里巴巴深得多，它占据的品牌特卖这个细分市场，利用时间差空间差，给上游服装商和下游消费者都创造了价值，更依赖2000多个眼光好的买手，在忠实客户心中形成了品牌特卖心智后，这个模式不容易被大平台或竞争对手复制，而且越来越多的产品实际上根本不需要入库和占用唯品会资金和仓储空间，唯品会只是个寄售平台，录入产品信息和外包物流即可，轻资产运作，所以长期才能在竞争惨烈的零售业中享受18％以上的高roe。唯品会可以长期持有，阿里巴巴不适合。
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其实港美股也不都是惨无人道。有两类股还是走出了独立的走势。一类是$唯品会(VIPS)$ 这种，极度便宜，净现金公司，扣掉净现金5-6年就赚回市值并且积极回报股东，大规模回购（唯品会）或者派息（比如$江南布衣(03306)$ ），另一类是业绩足够牛逼，成长足够快，比如理想汽车，$拼多多(PDD)$ 这类。只要够快，就没有什么能阻挡你。
去年meta我最低买在90左右，190左右就卖光了，现在涨到四五百了……我当时给meta的估值是248-668，248以下可以越跌越买，668以上才算明显高估（年化收益率低于5%）……
在唯品会实习并工作过几年，唯品会对新客成本投放的要求是很高的，细分到每一个渠道的成本都有严格要求并会每天给跟踪买进来的用户的购买情况，首购复购，退货等，成本不好请款会非常麻烦，不断的解释拖延付款时间，这也造就了唯品会市场人的技能是非常全面的，会数据分析，会运营，会产品，会商务。//Q4的收入出现了负增长，在电话会议中，沈亚说，他们发现Q4广告投出去，效果不理想，于是削减了广告开支，
大概算了下唯品会的单客购买订单数、订单金额、单客收入、单客利润、订单利润等，唯品会本季度利润超预期，一方面因为毛利率明显提升了，另外因为营销开支和管理开支占比还下降了，但是老客户的平均订单量还增加了。可能有天气因素，但这年头，做生意还得靠回头客啊！据说江南布衣靠忠实用户，唯品会同样如此。沈亚每次回答问题，都问什么答什么，不躲闪不敷衍，极少说套话官话，思路清晰、务实，值得信赖，是我喜欢的那种管理层……
唯品会2023Q4电话会议：
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1、问：增长不错，忠诚用户复购率高带来的，是否担心VIP用户花费更谨慎，是否影响后续增长？新用户增长的方法？
答：沈亚：忠实用户比较稳定，SVIP销售占比45%了，预计2024年占比还在提高，用户ARPU会持续增加，将更多非VIP转化为SVIP；目前获客方面，还有空间，整体客户增长没有达到理想预期，继续探讨品牌特卖定位，更好让用户意识到价值，拓展用户，比如跟一些媒体还有合作空间，精准获客，手机预装等，也会做一些品牌宣传，对2024年客户获取，继续努力，做到更好。用户购买，我们认为不担心，客单价不高，200-300左右，不认为2024年客户购买频次、单价会受到影响。
2、问：每个订单趋势是同比上升，前三个季度同比下降，有没有隐含深层次的趋势变化？平台用户客单价是不是长期增加？开始消费更贵的东西？
问题2：本季度营销费用Q4反而比Q2低，这个营销开支下，增长还不错，2024年是否营销费用不用增加太大，也能维持增长？
问题3：本季度GMV和收入的差距变大了，从退货率来讲，本季度是否有很大的不同吗？
答：沈亚：客单价比较稳定，Q4客单价去年比前年还高，以为是天气的问题，这块我们看到客单价没什么变化，还会有提升，在我们这里没有消费降级现象。市场费用，Q4销售额比较大，所以销售额占比下降，整个公司市场费用比较稳定，我们对单客户LTV获客成本有考核。2023年退货率有明显提高，增加了3-4个点，不影响净利润，因为已经刨掉了。因为穿戴类占比在提高，穿戴类退货率本来更高，天气降温，有可能消费者把唯品会当作试衣间，电商服务匹配是正常行为，心安理得退货，整个退货率都在提升。有可能有一点不满意就退货的因素，因为钱更不好赚，不勉强自己，还需要论证。
3、问：Q1指引，1-2月合起来趋势怎样？预计3月情况怎样？收入与GMV的差距是否会缩小？过去两季度没有太多回购，未来现金流扣除分红后，回购是否有提升的空间？
答：沈亚：第一个问题，Q1截至目前，1月份因为天气，情况不错，另外现在天气反复，没到开春，生意还在爬坡，整体比较稳健。退货率还会提升，但整体提升有限，比2023年提升1-1.5个点，不会反常。
第二个问题CFO回答：注重长期回报，综合考虑各种因素，21年4月至今总共20亿美元的回购，未来根据估值和现金流情况回购或分红，总体回答比较官方……
4、问：新用户获取接下来增长来源是什么？ARPU有提升空间吗？去年是疫情后反弹和天气因素，未来arpu提升因为更多品牌、品类的选择吗？现金流很强，刚才说根据估值回购，是否意味着如果估值高，回购不一定会完全执行？
答：抖音、腾讯和其他媒体上，还有手机预装，2024年会加强，拓展品牌形象定位，还有原来知道唯品会但没用，或印象不一样，加强灌输，用户量大的，比如小红书、B站，也有空间，继续拓展新客，我们继续对新客的留存，还是OK，质量比较健康，花钱投广告没问题。ARPU，去年提升有天气原因，也可能消费者更认可，今年有空就的是服装更有特色，女士给老公、小孩、老人买，除了鞋子衣服，还有包包、标品等，标品做得比较好的，让SVIP觉得超值，有机会提升ARPU。
CFO：回购肯定要取决于价格，如果价格低于合理估值，就会回购，取决于时机、价格等因素。价格高就更多以分红方式回报股东。
其实港美股也不都是惨无人道。有两类股还是走出了独立的走势。一类是$唯品会(VIPS)$ 这种，极度便宜，净现金公司，扣掉净现金5-6年就赚回市值并且积极回报股东，大规模回购（唯品会）或者派息（比如$江南布衣(03306)$ ），另一类是业绩足够牛逼，成长足够快，比如理想汽车，$拼多多(PDD)$ 这类。只要够快，就没有什么能阻挡你。
佛口老师怎么看这波反弹腾讯这诡异的走势
我记得当时，我们还讨论过，我们把唯品会优缺点都列了出来，我去翻翻看，是否还能找到这个帖子。我现在想想，了解一个公司不容易，真正懂了，要拿住哈。。。
佛口老师别忙着养鸡种菜，再挖掘点好票哇，感觉最近珍藏的好货都涨到没那么便宜了好焦虑
如果是这样，那太可惜了，没有泡泡，投资年化上15%有难度。
转
可惜唯品会是美股
您对绝味食品的看法有变化吗？