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结论或者投资建议：
7月中采制造业PMI 49.7，较上月回升0.3点，为4月以来首次回升，其中生产和新订单指数上行，拉动制造业PMI回升。
1）生产指数回升、采购量改善，显示企业生产意愿有所回升。
7月生产指数回升0.8点至52.1，不同于往年的季节性回落，显示企业生产意愿增强。重点行业中，医药、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业位于51以上，显示高技术制造业和装备制造业仍保持较高景气度。7月企业采购量增加，而原材料库存减少，同样验证企业积极备货，生产意愿增强；生产经营活动预期指数回升0.2点，或显示企业对未来生产活动相对较为乐观。
2）新出口订单和新订单回升，预计国内商品内需改善或将进一步修复新订单指数。
7月新订单指数、新出口订单指数分别回升0.2点、0.6点至49.8、46.9。尽管全球经济增速面临下行压力，外需趋势不强，但中美重启经贸磋商对出口企业信心形成边际支撑；同时内需整体好于外需。展望下半年，随着外部环境暂时缓和，出口企业信心预计将略有修复；下半年预计社零所代表的国内商品需求亦将延续改善趋势，预计新订单整体有望进一步恢复。
3）大型企业信心回升，政策强调增加制造业、民营企业中长期融资。
7月大、中、小型企业PMI较上月分别变化+0.8、-0.4、-0.1至50.7、48.7、48.2，中小型企业信心仍然不强，但明显好于一季度均值。其中，小型企业生产虽明显回升但仍在荣枯线以下，新订单受新出口订单指数拖累略有回落。近期政策要求引导金融机构增加制造业、民营企业中长期融资，降低小微企业融资实际利率和综合成本，预计中小企业信心仍将有所改善。
4）非制造业商务活动指数继续位于较高景气区间。
服务业PMI回落0.5点至52.9，但仍保持在较高水平，与铁路运输、航空运输、邮政、电信广播、文体娱乐等行业经营活动活跃有关。建筑业PMI回落0.5点至58.2，或因高温天气影响，扩张步伐有所放缓，符合季节性特征。政治局会议明确基建投资发力方向，重点发展基建补短板工程，以及信息网络等新型基础设施建设。预计3季度专项债发行较为集中，有助于小幅推升下半年基建投资增速，预计建筑业PMI仍将企稳于目前的较高水平附近。
5）7月制造业PMI回升，其中生产和新订单指数均有不同程度改善。外需方面，外部环境的潜在影响暂时有所弱化，下半年新出口订单信心预计略有修复。国内需求方面，政治局会议强调“扩大消费”、“稳定制造业投资”政策导向，年初以来的个税和增值税结构性减税促进下，预计下半年商品消费需求改善趋势延续，社零同比或回升至10%以上；投资方面，下半年预计制造业投资增速低位企稳，房地产建安设备投资仍强，基建投资有望小幅改善。
7月中采制造业PMI 49.7，较上月回升0.3点，为4月以来首次回升，其中生产和新订单指数上行，分别向上拉动制造业PMI 0.2和0.06个点。
一、生产指数回升、采购量改善，显示企业生产意愿有所回升。
7月生产指数回升0.8点至52.1，不同于往年的季节性回落，显示企业生产意愿增强。重点行业中，医药、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业位于51以上，显示高技术制造业和装备制造业仍保持较高景气度。7月企业采购量增加，而原材料库存减少，同样验证企业积极备货，生产意愿增强；生产经营活动预期指数回升0.2点，或显示企业对未来生产活动相对较为乐观。
二、新出口订单和新订单回升，预计国内商品内需改善或将进一步修复新订单指数。
7月新订单指数、新出口订单指数分别回升0.2点、0.6点至49.8、46.9。尽管全球经济增速面临下行压力，外需趋势不强，但中美重启经贸磋商对出口企业信心形成边际支撑。展望下半年，随着外部环境暂时缓和，出口企业信心预计将略有修复；下半年预计社零所代表的国内商品需求亦将延续改善趋势，预计新订单整体有望进一步恢复。
三、大型企业信心回升，政策强调增加制造业、民营企业中长期融资。
7月大、中、小型企业PMI较上月分别变化+0.8、-0.4、-0.1至50.7、48.7、48.2，中小型企业信心仍然不强，但明显好于一季度均值。其中，小型企业生产虽明显回升但仍在荣枯线以下，新订单受新出口订单指数拖累略有回落。近期政策要求引导金融机构增加制造业、民营企业中长期融资，降低小微企业融资实际利率和综合成本，预计中小企业信心仍将有所改善。
四、非制造业商务活动指数继续位于较高景气区间。
服务业PMI回落0.5点至52.9，但仍保持在较高水平，与铁路运输、航空运输、邮政、电信广播、文体娱乐等行业经营活动活跃有关。建筑业PMI回落0.5点至58.2，或因高温天气影响，扩张步伐有所放缓，符合季节性特征。政治局会议明确基建投资发力方向，重点发展基建补短板工程，以及信息网络等新型基础设施建设。预计3季度专项债发行较为集中，有助于小幅推升下半年基建投资增速，预计建筑业PMI仍将企稳于目前的较高水平附近。
7月制造业PMI回升，其中生产和新订单指数均有不同程度改善。外需方面，外部环境的潜在影响暂时有所弱化，下半年新出口订单信心预计略有修复。国内需求方面，政治局会议强调“扩大消费”、“稳定制造业投资”政策导向，年初以来的个税和增值税结构性减税促进下，预计下半年商品消费需求改善趋势延续，社零同比或回升至10%以上；投资方面，下半年预计制造业投资增速低位企稳，房地产建安设备投资仍强，基建投资有望小幅改善。
内容来源：申万宏源宏观
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