“低估值投资原子弹”首话：三大价值因子成就“底中寻低”【下篇】

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在【上篇】中，郡主为大家揭秘了价值因子有效性的奥秘，不知道大家对知识点掌握得如何呢？在【下篇】中，郡主就为大家扒一扒标普沪港深价值的指数策略那点事儿~！

一、见微知著：标普沪港深中国增强价值指数成份股解析

郡主认为，从理论上来看，价值因子是金融市场中最经典且最成熟的风险溢价之一，从历史有效性来看，价值因子的表现也十分不错，所以无论从理论还是实践出发，价值因子策略在获取超额收益方面都有着显著的优势。再说到以价值因子构建的标普沪港深中国增强价值指数，如果从指数整体和前10大权重股两方面出发分析，指数构建的投资组合又有什么特点呢？

1、标普沪港深中国增强价值指数编制特点

从标普沪港深中国增强价值指数成份股总体流通市值情况来看，由于我们在选股时有“流通市值大于50亿元人民币，过去3个月日均成交额大于2千万人民币”的筛选标准，所以从总体水平看，成份股在保持低估值特点的基础上，风格以大盘蓝筹为主，具有良好的流动性。指数每半年调整一次，设置5%缓冲区，减少成份股的变动。

表1：【标普沪港深中国增强价值指数成份股特点】

来源：标普道琼斯指数有限责任公司，标普沪港深中国增强价值指数2019年6月月报

2、标普沪港深中国增强价值指数成份股行业分布

从行业分布上看，由于指数设有单个行业40%的权重上限，相比一般价值指数，标普沪港深中国增强价值指数在行业分布上会显得更加均衡一些。目前指数前三大重仓行业分别为：金融、工业、原材料（图2）。

图2：【标普沪港深中国增强价值指数成份股行业分布比重】

来源：标普道琼斯指数有限责任公司，数据截至：2019年6月30日。

截至2019年1季度末，沪港深价值基金目前54.9%权益仓位都来自于港股，如果以当前香港恒生主要指数中估值情况来看（表1），标普沪港深中国增强价值指数在当前总体估值都位于较低水平。

表1：【恒生重点指数估值情况】

数据来源：Wind，数据截至： 2019年7月12日。

3、标普沪港深中国增强价值指数前10大权重股估值水平

在成份股和行业方面，标普沪港深中国增强价值指数设定了个股权重上限为5%与流通市值20倍孰低值，个股权重下限为0.05%，行业权重上限40%的权重限制。使得整只指数的行业分布以及风格更加均衡（避免了单个个股或单个行业占比过高的极端情形）。通过分析指数前10大权重股的权重分布与估值水平（表4）可以发现，由于标普沪港深中国增强价值指数在加权方式上采用的是自由流通市值乘以价值因子打分的方式，很大程度上避免了特别优质的低估价值股因为流通市值低而纳入权重低的情况，很好的保证了低市值，高价值的成份股也可以获得较优的权重。

表2：【标普沪港深中国增强价值指数前10大成份股估值情况】

来源：标普道琼斯指数有限责任公司，Wind，数据截至：2019年7月5日。

二、真金不怕红炉火：超强策略打造超低估值

1、历史最低，时机已现

如果从纵向来分析标普沪港深中国增强价值指数当前的估值水平。截至2019年6月30日，标普沪港深中国增强价值指数的市盈率仅为6.87倍，已经显著低于指数历史市盈率平均水平，投资时点优异，投资价值显著。

2、不惧挑战，傲视三地

如果从横向分析标普沪港深中国增强价值指数当前的估值水平。当与A股蓝筹代表沪深300，H股蓝筹代表恒生国企对比时，标普沪港深中国增强价值指数可以说以绝对优势站稳估值最低宝座。

表3：【标普沪港深中国增强价值指数与恒生国企指数、沪深300估值比较】

来源：标普道琼斯指数有限责任公司，Wind，价值指数数据截至最新6月月报沪深300、恒生国企指数数据截至2019.7.5

之前也有粉们问道，沪港深价值基金作为国内首只价值因子指数基金，和一般的风格型的价值指数有什么不同。通过和大家比较关心的180价值以及300价值两只风格指数的估值对比，可以明显感受到，标普沪港深中国增强价值指数无论从估值水平还是股息率来看，都更具竞争力。

表4：【标普沪港深中国增强价值指数与180价值、沪深300价值估值比较】

来源：标普道琼斯指数有限责任公司，Wind，价值指数数据截至最新6月月报，沪深300、180价值指数数据截至2019.7.5。

总结来说，标普沪港深中国增强价值指数所做的，就是衡量沪港深三地上市、可参与港股通的股票中，估值最具吸引力的100家中国公司的表现。如郡主之前所说，价值因子是金融市场中最经典和最成熟的风险溢价因子之一。从过去来看，估值具有吸引力的股票在中长期内往往可以成功跑赢大市。而无论从纵向还是横向角度来分析，沪港深价值基金在估值方面都具有绝对的投资优势。

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“低估值投资原子弹”首话：三大价值因子成就“底中寻低”

“低估值原子弹”第二话：三地选股“低中选低” ， 低买高卖精准轮动

“低估值原子弹”第三话：攻守兼备的低估超级挖掘机，有图有真相

沪港深价值基金四话： 价值启示录之当前时点是价值投资的黄金时机么？

“低估值投资原子弹”首话：三大价值因子成就“底中寻低”【上篇】

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