很早就想写一篇关于粤丰环保的文章了，因为这支股很冷门，关注的人很少，而且没有成交量，与绿色动力环保差不多，所以动力不足。但从各方面看，粤丰在垃圾焚烧发电行业是一个很不错的标的。我们可以对比一样同是民企的另三家公司：伟明环保、旺能环境、圣元环保。这三家全在A股上市，粤丰在港股上市，目前粤丰产能最大，市值最低。
首先看看产能方面的布局
一、东莞根据地的产能
粤丰起于广东东莞，起家的三个项目分别是东莞粤丰、东莞科维、东莞科伟，并100%控股。目前三个项目拥有14台600吨的机械炉排炉，总产能8400吨/天。去年投产的东莞麻涌项目由3台750吨的机械炉排炉，产能2250吨/天，由粤丰和政府代表新东元合营，粤丰占股49%。目前粤丰在东莞的产能共计10650吨/天，占总运营产能的30%左右。东莞项目的吨垃圾上网电量超过360度，吨垃圾处理费110元，吨垃圾收入达到328元，可以算是国内最优秀的垃圾发电项目了。
二、除了根据地东莞以外，粤丰在广东省内的项目（数据来自《广东省生活垃圾处理“十四五”规划》）：
1、湛江项目，地级市，一期1500吨，3x500，二期750吨，三期750吨。一期已建成，2025年前建成3000吨/天。
2、中山南部项目，地级市，一期1040吨，2x520，二期2250吨，3x750。全部已建成。
3、茂名电白项目，百万人口，一期1500吨，2x750，二期750吨。一期已建成，2025年前建成2250吨/天。
4、清远项目，地级市，一期2250吨，3x750。一期已建成。
5、惠州仲恺项目，高新区，一期1000吨，2x500，二期500吨。一期在建中，
6、陆丰项目，百万人口，一二期1200吨，400x3，已建成。
7、茂名信宜项目，百万人口，一期1000吨，2x500，已建成。
8、韶关市环保园，地级市，一期700吨，2x350，二期350吨。一期已建成。
9、徐闻项目，一期750吨，1x750，已建成。
广东项目规模大，多数项目超过1000吨，且多用大炉排。以上项目中共有14台750吨炉排炉、7台500吨炉、350和400吨炉各3台，共计产能16290吨/天。加上东莞产能，广东的总产能达到26940吨/天。是除深圳能源和广州环投外在广东最多产能的垃圾发电企业了。
三、再说说粤丰的省外项目，同样也有不少优秀的项目：
1、上海宝山项目，服务上海宝山区，总产能3800吨，750*4。湿垃圾处理800吨/天。由粤丰和上实环境合营，共占股60%。
2、成都简阳项目，服务简阳市、空港新城、简州新城，服务人口149万。一期1500吨，2x750。二期1500吨，2x750。一期已建成，二期在2030年前建成。
3、山东枣庄项目，地级市，一期1600吨，2x800。二期800吨，一期已建成。
4、江苏泰州项目，地级市，一期850吨，1x850。二期850吨，一期在建中。
5、广西来宾项目，地级市，一期1000吨，2x500，二期500吨。一期已建成。
6、贵州兴义项目，地级市，一二期1200吨，已建成。
7、山西临汾项目，地级市，一期800吨，2x400，二期400吨。一期在建中。
8、河北保定满城项目，服务满城区、望都县、竞秀区部分，一期1000吨，2x500。二期500吨，一期已建成。
9、江苏靖江市，百强县，一期800吨，2x400，二期400吨。一期在建中。
10、广西北流市，百万人口，一期700吨，2x350，二期350吨，已全部投产。
以上十个项目是省外的较大型项目，从质量看还是不错的。
四、粤丰环保的筹建产能还有哪些？
由于上实是粤丰的二股东，所以支持力度不小。如上海宝山项目、山东莘县、南充阆中项目，未来还有可能注入四川达州项目。
目前靠谱的筹建产能是以上这些，不包括规划的扩建项目。莘县项目马上要控股了，阆中项目估计在动工前控股。与已运营项目对比，这些项目的质量就有些不耐看了。但能在全国范围内拿项目，对比其他几家民企就要强的多了。
运营能力高于行业平均水平
看了项目质量，我们来看看粤丰项目的运营水平，主要看吨上网电量和产能利用率。
从吨上网电量和产能利用率看，粤丰的老项目没有拖后腿的坑。
从上图中可以看出，广东广西的吨上网电量都相当的高，超过340度。江西的信丰项目也达到341度，2020年信丰项目营收达到8500万元左右，相当优秀。整体的产能利用率很高，华北及东北、西部地区都是新产能刚投产，利用率低是很正常的。华东枣庄项目的利用率也不错。
粤丰的发电量上网率很高，超过88%，也就是自用电比例低。粤丰多用三峰和康恒的炉排，由于上海实业成康恒的最大股东，未来的炉排肯定是康恒的为主了。
粤丰的项目还有一个特点是垃圾处理费都比较高，东莞是不用说了，广东的项目多数也在80元以上。
财务报表上同样很优秀
2020年的运营收入是21.61亿港币，2020年共处理717.45万吨垃圾，吨垃圾收入301港币。2020年运营毛利率达到59%，而建造的毛利率仅15%，看来这净利润多数还是来自于运营。
但是管理费用和财务费用偏高，由于粤丰收入中包含建造收入，所以建造中的管理费用和财务费用部分计入报表。
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粤丰环保给人的第一印象像老千股，多年不涨，2015年时股价就是4元多了，目前股价还不到4元，同时产能翻了两番。成交量低下，一天200万的成交量让资金望而却步。
大股东李咏仪夫妇绝对控股，好的是上海实业成了二股东，对大股东有很好的监督作用。2022年开始没有大型项目开建，资本支出减少，但不排除进行大项目收购。现金流有望转正，财务费用降低。
港股垃圾发电三剑客：光大环境、粤丰环保、绿色动力环保，每一个都相当低估。这就是市场不待见的品种，但长期持有是不错的债券标的。 $光大环境(00257)$ $绿色动力环保(01330)$ $H股垃圾发电组合(ZH2243616)$ @今日话题
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