2017年上市的上海环境，到现在已4年半了。而在这四年半时间内，运营收入基本没有什么增长，净利润从2017年的5.06亿到2020年的6.25亿，进步很小。股价更是从最高的42.37元跌到目前的12元左右，可以说上海环境上市的4年多时间内几乎没有任何的进步。
那为什么上海环境拥有全国最优质的垃圾发电项目，却无法像其他垃圾发电企业一样盈利高速增长呢？先看看上海环境存量的垃圾焚烧发电项目的列表：
这些是2018年前投产的项目，总产能15550吨/天。其中老港一期是委托运营的。
在2018-2020年之间的三年时间内只投产了两个项目：
也就是说2021年在运营并且赚钱的项目产能只有17300吨/天，只比2017年初14050吨/天增加了3250吨/天，计增加23%。4年间产能只增加了23%，且增加的三个项目洛阳、蒙城、文登和存量项目比质量并不高。在这种情况下上海环境的盈利能力增长非常有限，加上近两年内大量的项目在建，利息支出很大。
再看今年的半年报经营数据：
承包及设计规划就是垃圾发电项目的建造收益，共19.61亿元，增加了营业收入。但这纯粹是打肿脸充胖子，看看它的毛利率，只有可怜的4.22%。除去各种费用后估计还是亏钱的，这生意做的。上海环境的项目建设成本很高，高到自已建设都得赔钱的地步。自已没有设备制造能力，还大量使用进口设备，没有高额垃圾服务费是无法支撑这种投资的。
固体废弃物处理科目不仅包括垃圾焚烧发电运营，还有垃圾转运、填埋场运营、湿垃圾处理等等，其中的非发电板块的毛利率是比较低的，加上新投产的垃圾发电项目并不赚钱，所以整体毛利率并不高。
污水处理板块的营收不高，毛利率很高，但发展潜力不大。
可以说目前有潜力增加盈利的项目只有垃圾焚烧发电了，那为什么说未来的垃圾发电项目能增加很多的盈利呢？看看最近一年内投产的垃圾焚烧发电项目列表：
共13个项目在2021年投产，产能共计14300吨/天。之前在2020年末的产能是17300吨/天，还包括了委托运营的3000吨/天老港一期，也就是说控股的项目产能只有14300吨/天，一年内控股产能投产增加了一倍！！再看看新投产项目的质量，上海四个二期项目，浙江三个项目，福州、太原、成都三个省会项目，漳州、威海、晋中三个地级市项目。可以说没有一个项目是差的，且所有项目的炉型都在500吨以上，共计6台750吨炉、14台500吨炉、6台600吨炉。我在以前的文章中说过大炉排、大项目的好处，这些项目的产能释放会非常快，也就是说很快就能满产赚钱。
由于老港项目一直没有注入，上海环境的项目规模相对于深能并不大，最大的控股单体项目是金华的2250吨，第二就是南京和天马的2000吨了。像光大环境、深圳能源、三峰环境等都有单体超过4000吨的项目，上海环境相对还是落后了。上海第二大的单体项目宝山3000吨是上海实业和宝钢的，上海环境的项目都是1000-2000吨为主，以500吨炉排炉为主。所以作为最大城市的垃圾发电运营商，吨上网电量只有312度是非常失败的。上海是中国垃圾分类最完善的城市，垃圾热值最高的城市，这成绩是完全配不上。今年大量项目投入，所有项目的炉型都大于500吨，应该对吨上网电量有一定的提升。由于近些年上海环境未中标项目，所以筹建产能几乎枯竭。
奉贤区二期项目在年底建成后，上海环境就没有垃圾焚烧发电项目在建了，也就是说，从明年开始，上海环境的资本支出会非常小。利润开始释放，明年上海环境的净利润大概率超过12.5亿元，也就是2020年净利润的两倍以上。目前上海环境的市值只有135亿，对应PE只有11倍。
那是不是上海环境的增长会停止呢？那是否定的，明年大概率会将老港注入，新产能放量，加上协同处理的发展，未来的上海环境还是有很大的发展空间的。目前城投经营的并不好，进步空间非常大，只要像瀚蓝环境一样引入职业经理人制度，上海环境还有焕发出下一个春天。
$上海环境(SH601200)$ $瀚蓝环境(SH600323)$ $三峰环境(SH601827)$ @秋日鱼塘 @韭菜变葱 @今日话题