@今日话题 $五粮液(SZ000858)$ $招商银行(SH600036)$ $舍得酒业(SH600702)$
截至2022年6月底，今年的持仓收益为-11%。对比5月底，小幅回血7.8%。
今年是二马投资这么多年来最难的半年，最高回撤约25%。几个重仓股陆续遭遇意外，有CEO 出事的；有被监管的并且遭遇大股东连续减持的；有因为疫情销售不畅的。真的是非常难。
我在想，可能每个投资者都需要经历这样的时刻，在风和日丽之后需要感受寒冬的萧瑟。只有经历了苦难，我们才能珍惜美好的生活。
一、调仓换股
上半年整体的交易动作很少，以至于有小伙伴问我是否不再公布交易动作了。不是不愿公布，而是没有交易机会。我的实盘会坚持发布，我希望以公开的数据度量自己十年的业绩。
今年分别在1、4、5月有不多的交易。
1月份两次补仓舍得，把之前高位的减仓补了回来，大致补仓10%；同时还加仓2%的中芯国际；
5月份减仓7%的招行，分别加了3%紫金矿业，2% 东方财富，2%五粮液。
二、持仓股交易策略
交易策略方面，最近会进行一些微调。这一期暂时不发布了。
三、部分持仓股总结
1、紫金矿业
2021年，紫金矿业铜产量达到58.4万吨，2022年规划产能为86万吨，同比增长47.3%。
紫金矿业2022年开始在锂矿资源获取方面动作频频，锂将是将是紫金矿业未来一个重要的发力点。
阿根廷3Q项目一期工程2022年4月动工，计划2023年投产，年产2万吨电池级碳酸锂；
3Q项目二期工程2023年开工，总体产能将达到4-6万吨。
2022年4月29号，紫金矿业收购西藏拉果错锂盐湖70%股权。
刚果金世界级Manono 锂矿开发在即，紫金持有15%股权.
6月29日晚间，紫金矿业发布公告，新能源矿种并购“再下一城”。公司拟出资约18亿元收购湖南厚道矿业71.1391%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87万吨，折合当量碳酸锂资源216万吨。
本宗交易完成后，紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资源量将超过1000万吨，远景规划年产能有望突破15万吨碳酸锂当量，将进入全球前10、国内前3的水平。
对于紫金矿业，二马一方面看好其最近几年的产能及品类扩张；同时，考虑到美联储加息对于铜价的压制。这可能会导致紫金的股价承压。不过我是打算硬扛了。
2、招商银行
2022年是招行非常艰难的一年，4-5月份更换行长，引发市场关于招行的零售战略是否还会坚决执行的担忧。最终原执行副行长接任，市场对于招行战略稳定性的担忧得到释放。
基本面方面：
今年上半年百强房企销售操盘金额降幅达到50.3%。作为开发贷和按揭贷款占总贷款超过30%的招行，受到的冲击可想而知。招行一季度末对公房地产不良率为2.57%，同比上升1.18%。
今年 1 月份 1 年期LPR 下调了 10bps、5 年期以上 LPR 下调了 5bps，5 月 20 日 5 年期以上 LPR 又下调了 15bps，并且首套房贷款按揭利率下限下调至 LPR - 20bps。招行的净息差遭遇了严峻的挑战。
包括招行在内的银行业遭遇了资产质量冲击，息差下降，资产荒。今年可以说是近5年以来银行业最难的时刻。
经济周期对于银行业的反复冲击，让我有进一步降低银行股仓位的打算。
3、五粮液和舍得
五粮液今年会比较艰难，华东地区的疫情对于五粮液的业绩冲击是实实在在的。业绩方面，降低预期吧。
我们关注一下五粮液的产能建设情况。如下数据来自五粮液的股东大会。
目前五粮液基酒产能为10万吨，五粮液新10万吨产能建设计划如下：
10万吨生态一期工程2022年4月启动，2023年底完工，增加2万吨基酒产能；
通过技改和园区非酒项目搬迁，实现2万吨基酒产能建设，2023年底完工；
10万吨生态二期项目，2022年底启动，2024年底投产，新增6万吨基酒产能。
如果今年五粮液可以做到10%的利润增长，我其实已经是比较满意了。
舍得今年一季度取得了75.6%的净利润增长，这个数据多少有点超过了我的预期。考虑到截至目前舍得的主要销售地区受疫情的冲击没有那么大。我继续给予舍得今年50%净利润增速的预期。
舍得今年还有一个非常重要的事情，就是产能扩建。舍得计划投入70亿，用5年时间新建6万吨原酒产能，34万吨原酒储能。
很多人对于舍得大手笔扩建产能表示不理解。在这么多白酒厂家中，我为什么选中了舍得。就是因为舍得有非常丰富的基酒储备。而我看了很多其他酒厂，相当多厂家对于产能数据含混不清，在这些年的高速增长下，存在明显地小马拉大车，后劲不足的情况。
4、腾讯控股
5月18号，腾讯公布了其2022年一季报，其中归属母公司股东净利润为234亿，同比下滑51%；非国际财务报告准则归母净利润255亿，同比下降23%。可谓是异常惨淡。
在疫情、监管双重压力之下，腾讯处于非常艰难的时刻。
那么怎么考虑腾讯的未来，腾讯还值不值得我们持有。我自己有如下几点思考。
A、整体上，腾讯的体量已经够大，很难再有持续的高速增长；
B、长期看，国内游戏业务会放缓。
C、腾讯未来的看点在视频号、小程序、包括企业服务在内的云业务、投资、国外游戏；
在目前的估值下，腾讯还是值得持有的，但是要降低收益预期。
六月底，腾讯再次遭遇打击，第一大股东要连续不断的减持腾讯股份。对此，我的看法是让子弹飞一会儿，如果腾讯因此出现较为极端的价格，我会部分调仓到腾讯。
5、东方财富
对于一个业绩随市场周期波动的券商股，在今年一季度这样的熊市下，券商业务收入还有30%的增长。我只能用牛逼来形容。基金销售收入有所下滑，这个幅度我是能够接受的。
对于熊市还有5% 的扣非净利润增长，我是很满意了。期待下半年市场回暖，东财有更好的表现。
四、未来市场展望
站在2022年初看今年的行情时，当时我谈不上悲观。我给今年定的策略是“且战且退”，我希望可以在高抛中逐步降低仓位。当时定那个策略时，我是些许悲观，也有些贪婪。悲观的原因指数连续上涨三年，该回调了。同时2022年的防疫形势会更加严峻。但是我仅仅是些许悲观，这是因为2021年下半年的经济形势并不好，可以预见今年的流动性会非常宽松。以宽松的流动性对抗较高估值及偏紧的外部环境，我认为A股可能会下跌，但是不会太狠。
因此我考虑的策略是且战且退，希望通过“战”去获得超额收益。
后来想想，我还是太过贪婪了。且战且退应该改为且退且战。防守反击应该是更好的策略。也因此，今年上半年遭遇了较为严重的回撤。
当时间进入2022年下半年时，应该如何看待后面的行情呢？我的判断是下半年行情是：筚路蓝缕，或有惊喜。大致原因如下：
今年下半年影响经济及股市最大的因素还是疫情，我们很难判断下半年的防疫形势是否会比上半年更为严峻。在这种情况下，会有大量的流动性释放出来。货币政策会非常宽松。宽松的货币会进入基础建设，重大投资领域。同时因为不确定性，很多企业对于扩张信用会比较谨慎，在看不到确定性的趋势或者政策之前，多看少动会是企业主的正常选择。
这种情况下会导致大量的流动性没有合适的蓄水池，目前情况下，只有股市可以容纳海量的资金，特别是在整体市场估值比较低的情况下，股市的蓄水池相对安全。因此有支撑股市走牛的因子，如果同时我们有幸没有遇到严重的疫情干扰，人们可能逐步恢复信心。股市可能真的会迎来一波小阳春。但是我们也知道，2022年下半年可能的小牛行情比较脆弱，随时可能被意外的不可控力干扰。
综合这些因子，一方面我对于非人力可控的意外因素有着很大的担忧，同时也有期待（这里不展开了，大家脑补）。我期待宽松流动性下，可能今年最终指数会飘红。如果这种情况发生了，那将是A股历史上史无前例的第一次四连阳。大家说，我们是否有幸见证历史。
上半年在股票投资之外一个对二马来说较为重要的事情是二马的书《噪声与洞见》出版了，这是一本关于普通投资者如何建立股票投资体系的书。