我们常常说有效市场，那么什么是有效市场呢。霍华德-马克斯的关于雅虎的一个案例非常值得我们思考。2000年1月雅虎的股价是237美元，2004年内4月雅虎股价为11美元。那么雅虎的这两个股价，那个是有效市场的体现呢？两个都是，在2000年1月的时候，雅虎的各项指标让市场认为他值237美元，而2004年4月雅虎的情况市场认为他就只值11美元。

有效市场往往是当前情况的线性外推，所以当市场乐观时，我们不妨悲观一些；当市场悲观时，我们不妨乐观一些。