ETF和分级基金爱上“沪港通”   2014-10-13 梁杏  摩尔金融



沪港通的脚步渐行渐近，两池活水将相互打通，不过是有条件地打通。沪港通分为沪股通和港股通，沪股通让香港投资者可以买内地股票，港股通让内地投资者可以买香港股票。多年来只能留着口水观看或者只能通过灰色途径去投资的港股市场终于正式向内地投资者打开神秘的大门啦！

不过港股通虽好，但并非每一个A股投资者都能参与。目前根据香港证监会的要求，参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元的个人投资者。如果你既不是机构客户也不是股票账户里拥有50万元以上资产的壕，那么就放过港股通让别人来吧。其实那些机构客户和拥有50万元以上资产的壕，要和A股交易的证券公司签订港股通证券交易委托协议，还要签署风险揭示书，还要通过港股通股票交易和外汇风险管理的基础知识的测试等过程。壕们要被这样繁琐的流程折磨一遍才能涉足港股通，涉足了港股通之后也只能投资这么一点点股票，合计264只，不像A股有几千个标的可以投资，会不会让你觉得开心一点？




还有更开心的，虽然我们不能像壕们举着资金的大旗杀向香港，但是香港那边也有一大波壕等着杀过来呢。




我们这群因为嫌港股通麻烦而放弃参与港股通的人（50万门槛才是真正原因我会告诉你嘛）刚好可以趁着香港人民试水沪股通的机会参与一波行情。

市场普遍认为沪港两市打通之后，沪市估值就会向港股靠拢，A股在金融、公用事业、运输、能源、工业等传统行业估值相对较低，而在电信服务、材料、医疗保健、信息技术等行业相对估值较高。那么金融等传统行业，也就是蓝筹股的估值则很有可能得到较大的提升，至少向港股看齐，把下方表格里折价的坑填平是没什么问题的。





安信证券首席经济学家高善文博士对沪港通的点评如下：一种金融资产只有一个价格，两种非常相似的金融资产也只有一个价格。沿着一价定律看问题，A股的银行股无疑会上升，中小盘股以及行业相似且高度可比，或者同时A+H两地上市的公司，估值会渐渐靠拢。因此如果把蓝筹股的估值提升和小股票的估值下移拿出来算总账，A股市值不但不会增长，还会出现相当巨大的财富损失。

然而，从ETF和分级基金的投资角度来看，估值较低的蓝筹品种、港股市场稀缺的标的可能将在未来较长的一段时间内引领估值修复的潮流，而估值过高的小股票则可能需要回避。对应到具体ETF和分级基金上来看，则应做出如下选择：

1、蓝筹类ETF工具

包括金融ETF、金融行业ETF、50ETF、180ETF、沪深300ETF等。

（1）金融ETF（510230）作为规模最大的行业ETF，同时还具备纯粹性，是最纯粹的金融ETF，不含地产股等其他成分。金融ETF跟踪的180金融指数所包含的细分行业占比是这样的：银行60%，券商20%，保险19%，多元金融1%。作为蓝筹股价值洼地银行股的汇聚品种，加上规模大流动性好的优点，是蓝筹投资的不二之选。也因此，在今年年初曾被汇金慧眼相中，汇金的持仓占比接近1/3。

（2）金融行业ETF（510650）的细分行业占比如下：58%的银行，券商17%，保险18%，地产6%，多元金融1%。金融行业ETF和金融ETF在成分股上的区别就是金融行业ETF里含有6%的地产股，金融ETF则是纯金融，所以走势上稍微有点小区别，但区别也并不大，金融券商地产都看好的话，也可以考虑金融行业ETF。

（3）50ETF（510050）和180ETF（510180）所跟踪的标的上证50指数和上证180指数都属于大股票指数，都是上证市场的代表，银行股权重是挺高的，上证50指数中银行股占比37%，银行保险券商合计61%。上证180指数中银行股占比26%，金融股权重合计44%，其他地产、消费、医药等已有所涉猎，胜在均衡。汇金去年疯狂增持180ETF估计不止看好银行股机会，更看好大盘的未来整体机会。当时汇金薅着买180ETF，买成了第一大持有人，占比超过一半，不知震惊了多少小伙伴，现在来看，国家队是有那么点高瞻远瞩的意思。

（4）沪深300ETF（510300）：沪深300指数中银行股占比19%，金融股占比33%，但作为股市最有代表性的指数，蓝筹股涨多半沪深300指数也涨，所以来点沪深300ETF你也不亏。

2、蓝筹类分级工具

和老老实实的ETF相比，分级基金有一种烟视媚行的性感。存在杠杆，性格多变，大涨大跌，神秘莫测，引无数英雄竞折腰。好用的蓝筹类分级工具并不太多，主要包括：800金融B、双禧B、信诚300B、证券B等。

（1）800金融B（150158）跟踪的是中证800金融指数，其中细分行业包括：58%银行、24%证券、17%保险和1%的多元金融。经历了前段时间的大涨，800金融B的价格杠杆有所减小，目前在1.8倍左右，是分级基金里纯金融主题的分级基金。

（2）双禧B（150013）的跟踪标的是中证100指数，中证100指数中，银行股占比30%，金融股占比48%。双禧B的价格杠杆在1.7倍左右。

（3）信诚300B（150052）跟踪沪深300指数，杠杆2.1倍左右。

（4）证券B（150172）跟踪的是申万证券指数，包含19只纯粹的券商股，本身指数波动性大，另外港股通需要在券商处开户，增加交易量，利好券商股，所以证券B也是可以考虑投资的标的之一，现在价格杠杆1.6倍左右。

3、港股没有的特别品种

A股市场发展了这么多年，虽然不如香港对接国际市场那么洋气，但是也有一些自己的特色是香港市场无法企及的，比如我们有白酒股香港就不太有，我们有中药股香港也很稀少，我们有军工股香港市场基本没见过。所以有一些标的是很可能直接受益于香港投资者追捧港股稀缺的品种的行为。比如食品B、医药B、军工B、SW军工B、医药ETF。

（1）9月15日至10月17日发行，预计于11月6日上市的食品B（150199），其标的指数国证食品指数中白酒的占比接近40%，除了沪港通概念外，食品饮料行业也走到了近年估值的大底，预计未来可能迎来估值反弹机会。市场上的消费ETF有好几只，但是流动性都很差，因此不建议关注。

（2）医药B（150131）的标的指数国证医药指数中，中药股是重要的存在，占比超过40%，进一步将这超过40%的中药股在港股可投A股的范围，也就是上证180指数和上证380指数里面再对应一下，我们发现26%的成分股落在沪股通的投资范围内。因此医药B也是一个非常特别的品种。医药行业ETF也可以考虑配置，流动性尚可。

（3）目前A股市场上有两只活跃的军工分级基金，分别是军工B（150182）和SW军工B（150187）.因为众所周知的原因，军工股基本是A股独有的风景，港股没有。今年以来，军工行情活跃得像小兔子一样，不停地蹦蹦跳跳，估计足够引起香港市场的关注，闸门打开之后，流动性注入的可能性较大。不过因为军工股和估值和价值等基本面关系不大，很多成熟的国际投资者粉粉表示看不懂，可能会导致部分资金回避军工股。

相关个股： $上证指数(SH000001)$ $招商银行(SH600036)$$万科A(SZ000002)$ $中信证券(SH600030)$ $中国平安(SH601318)$ $民生银行(SH600016)$


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顺便继续兜售自己对沪港通的几个观点：

1、这是资本放开。沪港通让中国的资本市场打开大门，全世界资金都可以配置A股，下一步还将被纳入MSCI新兴市场指数，高盛估计会有1.3万亿美元资金配置内地A股市场，以后会越来越多。

2、促使合理估值。A股蓝筹股估值低，尤其是银行股估值极低，有利于提升到合理的估值水平，也就是适当高于发达国家的估值水平。要知道沪股通名单上虽然有500多只股票，但考虑到流通性、公信力、股息分红等因素，可选的股票不会超过100只，对股市的拉抬重要会远超预期，尤其是目前缺乏赚钱效应的蓝筹股市场。

3、引导长期投资。海外投资者70%是机构投资者，沪港通投资A股主体更是机构投资者，尤其是养老等长期投资基金，他们的加入有利于改变A股市场投资者结构，改变A股疯狂炒作的赌场现状 ，树立长期投资、价值投资的理念。

再驳斥几个观点：

1、香港内地蓝筹股股价也很低迷，两地差价也在缩小。我想说的是，一方面香港市场的真正会流通的筹码很少，要做大做强甚至成为较大股东的可能性几乎没有，想影响一家公司决策的可能性更没有，谁看见H股董事吗？同时，如果再有一定的增量资金，H股会飞上天，比如招行H股再短短一个月股价翻番每天的成交量还不到H股市场的1%。当然还有没有阴谋论，这个我不知道。

2、沪港通就是A村的水流到B村，B村的水流到A村。我想说的是，这也是多么狭隘的想法，什么叫资本放开，什么叫面向国际化，不管是欧美、中东、还是新兴市场国家，他们都有全球配置的需求，就那么一点H股能满足他们的欲望，这是借B村的口将大河的水引入A村。

3、海外资金又不是傻子，你看国内的养老基金都不敢进来。我想说的是，说这个话题的人太不了解中国，社保基金理事会投资收益这些年是非常不错的，但去年还是受到了批评和指责，很多领导尤其是高高层领导要求绝对收益，且每年每季度都绝对收益，可想社保基金理事会他们的压力以及他们要干的事。社保基金理事会只是一个储备机构，真正的养老基金在人社部，据说有3万多亿，但这笔钱分散在全国上千家不同统筹层次的县市省等社保机构，且领导层面迟迟不敢拍板决策，只能将广东的1000亿委托给社保基金理事会，很多问题不是想象的那么简单，盈利了领导带不走，亏损了责任全兜，谁也不会轻易拍板。