作为业内领先的“强零售”业务银行，招商银行(SH600036)较早确立了个人消费贷款发展优势，在信用卡、个人住房贷款等消费类贷款余额占比明显领先同业, 这与招行内在的客户财富管理服务价值取向是密切相关联与互相促进的。但是近年来随着股份制银行布局同业业务,金融市场业务、对公投行业务实现跳跃式增长,招行相对偏保守的经营模式一定程度上造成竞争力的削弱与市场份额的丢失,在收入增长上落后$兴业银行(SH601166)$ 、$民生银行(SH600016)$ 等业务相对较激进的银行。
面对一系列持续严格的理财业务、同业业务等影子银行监管新规, 伴随银行负债端快速脱媒下的成本攀升,银行业盘活存量资产需求非常迫切。招行也不例外，于是，其持续压缩个人住房按揭贷款,个人住房贷款占比自2011年以来持续明显下降。
与此同时，从半年报资产结构看,招行通过搭建同业金融总部,实现同业资产的快速扩张以及运用收益率的明显提升,而从招行“贷款表”看,通过配置更多的增量信贷资源给对公业务以弥补对公缺口，同时巩固优势零售板块，即以信用卡和小微贷款等高收益拳头产品为抓手,个人住房贷款占比不再领先。
这一系列调整，目的是将业务经营模式重点从财富管理下的低成本负债拓展调整为“盘活存量资产, 着力提高资产收益率”模式以顺应支持新形势下银行业“百舸争流”竞争态势以及“二次转型”进阶。
资产结构盘活力度空前
招行业务模式的转型压力非常突出。
从信贷资产端看,其上半年贷款平均利率为6.08%,在股份制银行中垫底,这一方面与其外币贷款规模较大有一定关系；另一方面,存量贷款发放利率水平偏低。在中国人民银行贷款额度管控背景下, 2014年招行通过加大贷款结构调整力度,对公贷款增长较快,以弥补之前对公业务短板对整体经营效益的拖累。其对公贷款中,贸易融资贷款投放力度较大,通过轻资产方式下的全产业链融资服务模式实现“交易型”银行愿景；个人贷款方面,重点支持小微贷款以及信用卡贷款的新增信贷需求。从披露数据看, 其个人住房按揭贷款比年初增长1.9%,较零售贷款增幅低约6个百分点。而2013年年报显示,2013年末个人住房按揭贷款比年初大幅减少671亿元,减幅高达20%, 除了自然到期不再续作外, 推测招行加大个人住房按揭资产转让力度。
上半年,招行以信贷资产支持证券模式(ABS)转出信贷资产153.9亿元,其中一期为较高收益的信用卡汽车分期付款,收益率较高（入池资产收益率9.6%以上）。基于传统优势信用卡业务蓬勃发展,招行通过将该类资产转让出表,在通过自有资金持有部分按规定比例(5%)劣后资产获取超额收益外,还能获取约9.6%的资产账面利率与实际支付给客户收益率扣除费用后的较高利差,保守估计约两个百分点点差。同时,此举将信用卡额度腾挪出来,以支持快速膨胀的卡业务发展, 减轻条线贷款额度需求旺盛带来的资源分配压力,同时由于信用卡对存款的吸收沉淀作用非常有限,这也是解决负债来源以匹配资产的有效手段,降低通过司库购买对公以及个人等存款拓展条线存款的依赖度。作为国内首家发行以信用卡分期贷款入池的ABS运作银行,这也与信用卡分期贷款拥有稳定的现金流入和较好的资产质量评级，以及相对较长的资产久期有关,由于监管部门对ABS资产剩余期限要求在1.5年以上, 在报批ABS项目时,存在部分资产提前还款以及到期的现象,而汽车分期贷款一般在2-3年时间,给审批提供较好时间窗口；另一方面分期贷款高达9.6%以上的入池资产收益率也给证券化后产品的销售提供较好的客户收益率,以打通资产证券化通道;而其第二期ABS资产主要是收益率在6.1%左右的利率下浮对公贷款,该类资产转出表外主要是盘活存量结构,为高收益贷款腾挪空间。
招行2013年按揭贷款骤降很可能是采用类资产证券化模式,一方面可能通过打包资产卖给相关机构出表；另一方面,通过非保本理财资金池对接,同时将该类资产在交易所挂牌,不仅不计算风险加权资产（RWA）, 也不算非标资产,不会影响8号文监管达标。同时，招行强大的个人财富管理能力与理财产品销售能力，为贷款出表与理财销售提供了保障,即使理财资金投资标的为收益率较低的个人住房按揭贷款。
从负债端看,招商银行存款结构以及成本均有明显变化,虽然其6月末存款余额比年初大幅增长23.26%, 但由于存款结构中增加了较多的保本结构性理财产品,推动存款平均利率同比攀升18BP, 一方面是利率市场化下负债脱媒的必然走势,各股份制银行存款成本较上年均有不同程度的上升,另一方面则是其调整业务模式的重要表现,由于招行加强对同业业务的重视,通过拓展基础负债来支持同业运用,获取低风险权重下的收入增长,这也是促使其资产结构调整的内在原因由于在“短负债期限与长久期资产”业务模式中走规模扩张情境下,负债重定价时间更短,反映在其存款成本的快速上升以及资产收益提升的滞后,存贷利差以及息差水平下降,其上半年净息差（NIM）同比下降32BP至2.57%。$浦发银行(SH600000)$
搭建多利润中心
作为商业银行中的零售标杆银行,招行6月末零售贷款占比35.63%,占比较上年末下降0.79个百分点,主要在于贷款结构调整下对公业务的重新定位与信贷资源倾斜。
从业务分部报告看,其上半年零售条线营业收入占比38.1%,占比同比下降4.3个百分点,一方面可能有内部资金转移定价(FTP)调整的原因,更主要的原因是其发力以同业业务为主体的资金板块,该板块上半年实现营业收入114亿元,同比大幅增长66亿元,资金业务实现跨越式增长。6月末同业资产占比38.9%,较年初上升7.4个百分点,在股份制银行中排名第一。同业业务已成为其致力打造的另一个利润中心, 虽然已经错过了监管新规出台前的最佳发展时期,但潜在创新空间仍然巨大。从半年报披露的信息看, 其自营投资非标大幅增长，同时从市场信息反馈看,由于其拥有负债成本优势,资产收益率议价上较同业更具竞争力,6月末应收账款非标中信托受益权达3019亿元,保险资管计划规模达1361亿元,比年初均有大幅增长,而买入返售中的信托收益权非标资产则受新规影响有所下降,主要是其停止了买入返售模式的乙方以及丙方业务,规范了甲方业务。
受同业业务规模扩张影响,其同业利息收入占比达30%,同比大幅提升10个百分点, 同业利息收入增量贡献了生息资产利息收入增量的60%,同业业务成为招行资本节约前提下驱动收入增长的重要板块。
招行上半年非利息收入同比大幅增长83%,增幅仅次于平安银行(SZ000001) ,非利息收入占比达36%,在股份制银行中排名第一,这是招行多方拓展新的非息收入来源的结果, 除卡分期收入外,招行理财收入、托管收入、结算手续费收入同比均有较好表现。
“二次转型”进阶
招行以提高资本使用效率、 改善贷款风险定价、提升费用效率等为主要目标的“二次转型”正持续深入推进,转型效果明显，实现内涵集约式可持续发展,的关键抓手在盘活存量。
6月末，招行表内外加权风险资产比年初增长5.57%,而同期总资产比年初大幅增长25.3%,时点平均加权风险资产权重57.6%,比年初大幅下降11个百分点,权重水平以及降幅明显优于其他股份制同业, 这主要得益于新增资产主要为低风险权重业务, 同时其在条线以及机构考核中加大了风险调整后资本收益率（RAROC）、经济增加值（EVA）等资本回报指标的考核,并以此作为授信审批、客户经理考核等的重要管理工具, 将资本节约理念深入基层,同时多利润中心搭建下的产能释放促进收入增长, 风险资产回报水平有明显改善。上半年,招行风险加权资产RWA收入率高达5.82%,大幅领先股份制同业, 同时招行应对经济下行期的风险集中暴露，其不良贷款余额与逾期90天以上贷款比值高达1.2。尽管拨备大幅增提拖累净利润表现, 其上半年RWA利润率仍高达2.11%,领先其他股份制银行。由此可见,招行在巩固零售传统优势地位的前提下,通过盘活存量,用好增量, 着力优化信贷资产结构，同时搭建多利润中心,实现了资本集约情况下的收入可持续增长, 促进RWA收入率的提升以及资本充足水平改善。
在费用使用效率上,招行也有明显优化,其上半年成本收入比同比下降4.64个百分点至26.78%，费用使用效率大幅提升,费用增幅较营收增幅低19.4个百分点,其费用结构中用于业务拓展的业务费用增幅较小,费用资源配置效果不断提升。
总体看，招行盘活存量下的业务模式变革效果较好, 资本节约下的产能提升与费用资源效率，“二次转型”效果较为突出。
$万科A(SZ000002)$ $贵州茅台(SH600519)$ $苏宁云商(SZ002024)$ $中国平安(SH601318)$ $伊利股份(SH600887)$ $国投电力(SH600886)$ $中信证券(SH600030)$（国投电力、乐视网、招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行）