最近东方园林暴跌，众多自媒体不断的发文，质疑东方园林的经营模式，并得出结论，东方园林就是靠不停的融资（借新债还旧债）来苟延残喘，等到融资崩盘的那天，就是东方园林的死期。并得出结论，5月21日的企业债发行失败，从此开启东方园林的“崩盘”之旅。
再通读了几天的年报、公告、股东大会、电话会议后，从中午就开始编制东方园林的财务计算模型。原计划编制“利润测算表”、“现金流量表”和“资产负债表”。后来考虑到“资产负债表”中不可预测的数据过多，而且意义不大，因此就不再编写。
一、编制原则
本着预测偏保守的原则设定各项假设数据，两个表的编制主要基于几下假设：
（1）2018年PPP中标额为900亿元，通过本人上周的中标统计，达到900亿PPP中标的可能性能到100%，2019年以后，逐年累加100亿元，即2019年中标额1000亿元，2020年1100亿元，2021年1200亿元。近几年国家在环保上的投入增加额基本上都在30%左右，所以给予东方园林10%左右的中标额增长我认为还是比较保守的。
（2）汇总了近期成立的70项SPV的数据，得到东方园林在ppp项目中投入的资本金为20%（好准），因此SPV投资按照0.2系数计算。
（3）建设期按照平均3年计算，第一年收入10%，第二年收入50%，第三年收入40%。
（4）纯利润率按照15%计算。
（5）运营养护费按照2%计算，运营养护费的利润率按照25%计算。
（6）危废的利润按照官方各途径发布的数据为准，并按照最低值计算，参考东方园林以前的预测，此值应偏保守。
（7）模型中其他数据很多，就不再逐项解释。
二、利润测算表
从上表中可以看出，2018年利润36.3亿元，2019年利润58.9亿元，2020年利润98.5亿元，2021年136.3亿元。
5月24日的现价，相对于2018年的PE为11.1，相对于2019年的PE为6.8，相对2020年的PE为4.1，到了2021年更是恐怖性的到了3的地步。
三、现金流量表
从利润计算上看，整个A股到哪里去找确定性这么高的股票？但是为什么股价却不好呢？
其根本原因是让人担心的现金流。
单纯从公司公布的财务报表上来看，经营性现金流好的没法再好了，实际上，这是基于SPV的投资纳入了投资活动现金流中。如果并表到经营活动现金流里，则实际的经营现金流为负值-6.76亿元。
网上很多自媒体都在质疑东方的财务作假，国发【2015】51号文有明确规定，不属于财务造假，那些心口胡说的自媒体，估计都不知道此文。
虽然财务制度允许SPV的投资归入投资现金流中，但是，还是给众多投资人一种误导。这里稍微鄙视一下东方的财务。
对于各路“股神”计算的现金流量表，本人很是质疑他们是否详细读了“年报”，是否详细的搞懂了PPP的运营模式。下面这张表虽然看起来简单，但是后台数据量却不小。限于篇幅和保密原则，只是把重要数据展示。
从表中可以看出，未来几年内，东方园林的现金流会持续紧张，尤其是到了2019年资金缺口更是高达52.31亿元。产生资金缺口最主要的因素是危废投资。2019年扣除危废投资的40亿元后，实际资金缺口仅为-15.31亿元，相对于东方园林其高速发展的中标额，这点筹资到不算啥。
危废的投资官方发布的各种报道区别较大，基于稳妥原则，按照最高的计算。官方说东方园林只承担30%的投资，70%银行贷款。模型中一并按照100%计算投资。
按照投资额最大考虑，东方园林的资金紧张会持续到2020年，但是2020年融资额增幅会有一定的下降，到了2021年，东方园林的1000万吨危废布局完毕，就会形成很爽很爽的现金奶牛。即2021年投资降低到20亿元，利润上升到40亿元，危废业务开始形成正向20亿元的现金流。
因此，模型中，未来三年（2018到2020年），东方园林的借款，还会节节攀升，等到危废开始大额产生利润后，东方园林终将涅槃重生。
表中标绿的部分是spv运营的利息差，由于要先归还银行，至少10年后（假设总周期15年），才能轮到东方园林摘果子。未来这一块的收益，高的让人咋舌。目前签订的合同，利息差几乎在2%,12年后，也就是2030年，陆续进入到东方园林收获期的SPV将会超过2000亿，到了2040年会达到惊人的10000亿元，毛估估2028年的SPV本金加利息差的归还就会达到200亿元。2040年会到多少呢？算出来太吓死，还是不说了。
SPV建设结束后，政府有可能会回购，如果回购，东方园林会失去10年后的利息差收益，但是会带来充裕的现金流。如果政府每年能有5%的项目回购，将极大的缓解东方园林的现金流。此处不好估计，因此未做测算。
特别提示：以上测算，是要建立在一定的信仰上的：
1、坚信老大会坚定不移的执行生态文明建设，减持绿水青山就是金山银山的国策；
2、坚信老大在环保大会上描述的充分利用PPP模式解决环境保护的建设问题；
3、坚信巧女没有财务造假，没有欺骗她的兄弟姐妹，没有欺骗她的员工。因为她的兄弟姐妹和员工在19元附近不停的在买、买、买；
4、坚信东方园林的资金链不会断。
如果以上4条，你不相信，请绕道，我也懒得和肚中无货的争辩。
截止到5月24日，本人在东方园林上巨幅套牢，亏损-24.48%。因此，本人水平很烂，以上模型，仅指导本人下一步的操作，请勿据此买卖。