$华阳股份(SH600348)$

很久没有在这里发言了，因为之前知道山西煤炭要控产的时候感觉大事不妙就撤了，华阳前两年超产比较严重大家都知道，如果按照产能上限超10%来计算，它的产量肯定会大幅度下降，果然后面看到年报已经调整产量目标了。现在价格下跌了，研究了一下它存在的问题，主要就是业绩敏感性问题，找了几个公司对比了一下，结论就是，它的资产总值和员工总数如果只产3000多万吨煤，完全可以说是人浮于事了，上面的图只是个简单对比，没考虑其他产业，没考虑子公司股权比例等等，员工薪酬控制幅度不大，折旧完全不可控，这导致华阳固定成本很高，这对股东很不利，因为产量越低，它采出的每吨煤能贡献的净利润越少，2000多万吨的时候就到盈亏平衡线了，这是极端情况，对于一家长期处于盈亏平衡线的企业来说，资产规模、储量都没有意义，因为企业获得的所有产品差价都用来维持自身运转了。至于华阳为什么这么多员工、这么多资产，合规产能却那么低，我也不明白。

它一季度的报告确实很恶劣，虽然净利润有8亿多，但是当期经营活动现金流居然是负的4亿多，它上一次季度经营性现金流是负数还是2019年第二季度，而且它的资产结构也很费解，明明货币资金一直在150亿左右，还在增加融资规模，它一季度筹资活动产生的流量净额是28.73亿，等于多借了那么多，所有者权益里新出来的的19.96亿估计也是某种债券，就算现在利率低，但是这个资金管理是不是也有点问题。

华阳需要做的是全面提高产能，提高单位人工产量、提高万元固定资产煤炭产量。