| 发布于: | 雪球 | 回复：6 | 喜欢：1 |
1、关联方下半年毛利15%，确认过的。关联方营收增速50%下半年逻辑是考虑22年疫情刚放开耽误了一个月以及海底捞下半年整体经营都还可以 2、复调增长，上半年小龙虾大单品耽误了没有贡献营收，逻辑上应该不会差于行业增速太多 3、速食下滑-30%，上半年-36%，应该有22年下半年的库存消化问题。当然下滑更多也有可能。这个没法统计那么准确。不过毛利率不会变低，单价低了也变成低价小包装了。 4、原材料价格下跌导致毛利率上升什么的，这种千万不要听，是错的掩人耳目的。还有降本增效你要去分析降的是什么本，增的是什么效。就大概明白背后逻辑了 5、利润增长不是营收增长带来的，这个要拆分看了。有些业务增加了，有些降低了。哪些是主要矛盾，哪些是重点，哪些能维持10年不被打败
（我感觉颐海我已经研究透了，哈哈，有点吹了，欢迎来检验）
请教老兄：
1.关联方下半年毛利率降低至15%，这么说来其实关联方毛利又有所降低，老兄对这个关联方毛利的不停变化并且整体下行的趋势是何观点？去年的毛利调低是因为疫情原因，海底捞亏损，所以可以理解，今年下半年继续调低的原因是什么？是否可以理解成颐海国际在定位上已经成为了海底捞的调节利润池，随海底捞的喜好而随意改变？或者再悲观点讲，颐海国际有为海底捞白打工的可能，后续毛利仍会降低？
2.火锅底料、复调和速食第三方的销售队伍建设情况如何，铺货情况如何？拿火锅底料来说，对比海天味业，市面预期其铺货下沉还有很大的空间，但火锅底料或许下沉逻辑和酱油这种调味料不能简单类比？
3.如何看颐海国际产品在火锅底料、复调和速食上的竞争力？虽然简单从市场占有率上讲，颐海国际处于一二一的这样一个领先位置，但是这是初期借助了海底捞强大的品牌势能，随着颐海国际逐渐的去海底捞化，培育筷手小厨和哇哦品牌等，是否也是会对自身发展造成扰动？
个人理解，海底捞自研配方后颐海从供应商变成代加工厂商，利润率还会有一定程度下行。
颐海的核心看点还是火锅底料第三方与复调这两块业务。
个人判断，颐海24年完全可以从疫情结束对速食的扰动影响中走出来，面向未来，毛利又上升趋势。
1、公司解释是产品结构调整导致毛利下滑（部分新产品海底捞自研配方），但这个解释我不太认可。不过15%应该是最低了，不可能比22年还要差了。他们给其他大b小b大概是20%左右。关联方利润不多，影响不是很致命 2、渠道越做越多了，一方面在下沉一方面在扩大单点销售额。现在的ceo就是专门搞渠道的。国外渠道也在做，商超、线上，能做的还有很多 3、颐海底料龙头，复调现在大家都是竞争，速食中火锅品类颐海龙头。 4、颐海不会去海底捞化，他只会充分利用海底捞来做营销。颐海做b端也会利用蜀海的资源，做国外工厂也是为了联合特海。他们是一个整体，不可分割的 5、未来三年，颐海的核心利润还是底料第三方，这个增速应该和行业增速差不多。然后增量要注意：一是国内各b端餐厅，这个市场很大（海天就是把餐厅打通成为绝对龙头的）；二是国外海底捞的扩张和国外三方销售，空间也很大；三是复调，复调离天味还有一倍空间，完全有机会追上。速食不用看，这个行业不好