感谢分享。做个笔记:
1)在供需紧平衡的这种情况下,我预计整个水泥应该是产销量基本上保持不变,但是价格会略有上涨,但再出现像2018年、2019年价格连续飙升的情况是不太可能的
2)因为现在很多人认为水泥行业可能在周期的顶点,这点我是不赞同的;如果水泥行业目前还持续处于一个繁荣期,那么整个行业的估值会慢慢的拉平,那海螺水泥的低估值优势会体现出来,它会在一个估值修复的过程中取得股价的上涨
从这张图中,我们可以看到,目前海螺水泥的P/E估值,大概只有整个行业平均水平的1/3左右。从这一点来讲,它的安全性是非常高的。
另外,我们也可以用A/H股的对比来看。因为港股在去年下半年出现了比较大的回调,所以目前港股的估值是比较低的,A股目前价格跟港股比,普遍有30%至40%的溢价,甚至更高。但是就海螺水泥来看,目前港股和A股基本上是持平的,甚至有时候港股比A股还略高一点。从这点来讲,国内海螺水泥的A股是比较低估的。
从去年下半年开始,大量的北上资金介入海螺水泥,包括说张磊的高瓴资本,也是在去年第三季度的时候首次建仓海螺水泥,成为它的十大股东之一。从这里也可以看出,海螺水泥A股的的估值是比较受到这些外部资金的青睐。
确定性
从供给端看,因为水泥行业的供给侧改革是肯定会再继续进行的,包括说淘汰落后产能、整个环保的错峰限产,还有不再批准新的生产线,还包括产能置换。因为现在产能置换一般都是1.2,1.5:1,甚至有些地方是2:1,通过产能置换,产能只会置换的越来越小。所以,在整个供给方面,我觉得说未来几年整个水泥行业的供给会保持一个缓慢的增长,甚至是零增长。
而从需求上来看,对水泥的需求主要是三个方面,一个是房地产,一个是基建,另外一个就是农村建设。那这三块,其实农村建设这块一直都是很稳定的;房地产是受到政策的影响比较大,但实际上这几年对房地产的整个投资其实并没有出现明显的萎缩;基建这一块,这几年也都是比较稳定的,而且在今年遇到新冠肺炎的这种情况下,一旦经济受损的话,我估计下半年要进行一些补短板的建设,所以对基建这一块,我现在认为会比去年预期会更加乐观一点。所以,我觉得整个需求这一块还是会保持稳中有升,2020年大概会有2%-5%的需求增长。
在供需紧平衡的这种情况下,我预计整个水泥应该是产销量基本上保持不变,但是价格会略有上涨,但再出现像2018年、2019年价格连续飙升的情况是不太可能的。
这里我再讲下弹性和确定性的关系。所谓的弹性,就是在一个行业从底部往上走的时候,往往原来比较差的企业,它的增长率会更快;但是,当整个行业进入比较平稳的时候,整个行业的弹性系数已经变小,这时候弹性已经不再是那么重要了,这时候可能确定性会更重要一点。在弹性和确定性之间,你到底选哪一个,这个就是见仁见智的问题了。我个人认为,海螺水泥可能弹性不那么好,但是当整个行业都已经平稳、弹性都已经降下来的时候,可能追求确定性会比追求弹性来得更重要一些。
海螺水泥不管是从毛利率、整个市场分布、整个体量规模、还是财务结构包括充沛的现金流这些方面来讲,我认为目前在整个行业里面确定性最高的非海螺水泥莫属。
爆发性
海螺水泥2019年的涨幅是比较大了,我觉得2020年整个水泥行业本身就不可能再出现像2018、2019年全行业普涨甚至是大幅上涨的情况。所以,2020年,要推动海螺水泥股价上涨的因素,主要是来自它业绩的缓慢提升,另外一个就是它的估值。因为现在很多人认为水泥行业可能在周期的顶点,这点我是不赞同的;如果水泥行业目前还持续处于一个繁荣期,那么整个行业的估值会慢慢的拉平,那海螺水泥的低估值优势会体现出来,它会在一个估值修复的过程中取得股价的上涨。
结论
我认为,海螺水泥在2020年,它的股价会缓慢的、平稳的上涨,但不会有很强的爆发性。这是我的观点,供大家参考,谢谢大家。
补充:
蛇头:市场认同海螺水泥是三好学生,中国建材还需要更多的赢喜来证明自己也能成为三好学生。
顺便说一下,因为我个人工作的关系,我现在是一家私募基金的基金经理。所以我现在是不能在媒体上公开发表这些书面的对于个股的评论。我这边还有2017年、2018年写的一些关于海螺水泥的分析文章。如果大家有需要的话,可以看一看,参考一下,我把链接发给大家。
其实我觉得像海螺水泥这样的公司,它现在的整个投资逻辑和前一两年也没有发生太大的变化。所以看现在的研报和看前面的研报,其实也没啥区别。
一号财迷:我这里正好有一篇有关海螺竞争优势的研报(奔跑的海螺水泥,复盘二十年峥嵘岁月——牛股复盘系列之六(国君建材 鲍雁辛)20180611),一并分享在群里。
关于商混业务的讨论
Ljourney:请问中国建材收购这么多商混,有什么战略上的考虑或者是对未来商混的发展有什么独到的眼光?谢谢
雪球大地龙: Ijourney 关于商品混凝土业务,我没有了解过中国建材的,但有一些海螺水泥的相关数据,可以供你参考。
海螺水泥在2017年的时候成立了很多名字里面带新材料字样的公司,全部都是用来做商品混凝土的。2018年的商混业务跟2017年相比有较大幅度的增长,但是到了2019年,这块业务突然间出现了大幅度的萎缩。不仅产能没有新增加,而且产量也较2018年下降了大概60%左右。
另外,从毛利率来看,海螺水泥商品混凝土的毛利率大概是16%,不仅低于它骨料68%-70%的毛利率,而且也比它传统的水泥熟料业务45%-50%的毛利率要低。
从经营特性来看,商品混凝土比水泥的销售半径更短,商品保质期的时间也更短。水泥的保质期一般是一到三个月,商品混凝土的保质期只有几个小时;水泥的销售半径大概是在500公里、300到500公里以内,商品混凝土的销售半径大概只有50到100公里、最多不能超过200公里。所以,就从这个行业特性来讲,商品混凝土更分散化,更适合小型企业来做,可能不一定适合像海螺水泥、中国建材这样的大公司来从事这块业务,这是我个人的理解,也是供你参考。
水泥和钢铁比较有两大优势:一是产品保质期短,没有库存;二是水泥设备停产复产的损失小,钢铁停炉的损失非常大
所以周期低谷时很多钢铁厂明知亏损也要硬着头皮生产,直到彻底破产
国外水泥公司估值情况及海螺水泥海外拓展情况
陈海涛周游世界:雪球-大地龙 非常棒!对海螺水泥做贸易与市占率的分享解答了我的困惑,了解到确定性高,增速慢了,请问:
1,国外水泥公司的估值详细如何?
2,海螺水泥在一带一路上的拓展未来空间有多大?利润率有国内这么高吗?
白云山:陈海涛周游世界 海螺一堆现金,怎么花是个问题
张铁辉:海螺炒水泥股是把好手
白云山:怎么花,还能维持高roe,还能高利润,更是个严峻的问题!张铁辉 以前干的很漂亮
张铁辉:地道的职业选手
雪球-大地龙:陈海涛周游世界 欧美最大的水泥公司拉法基豪瑞目前的PE是19倍,在香港上市的亚洲水泥PE大概5倍,但亚泥的业务基本都在大陆
陈海涛周游世界:相差挺大
雪球-大地龙:陈海涛周游世界 海螺水泥目前海外业务的毛利率低于国内,但就我原来在码头公司工作看到的情况,2018年之前中国是向东南亚出口水泥熟料的,说明之前境外的价格高于国内。在2019年初曾经有过一段时间国内从越南进口熟料,立即遭到海螺和中建材降价打击,后来就没再听说从国外进口。
雪球-大地龙:海螺2019H1海外自产水泥的毛利率是34%,比其国内业务低15个百分点,但也高于国内其他水泥企业的平均毛利率,不得不说海螺确实优秀。
$海螺水泥(SH600585)$ $中国建材(03323)$ $亚洲水泥(中国)(00743)$
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感谢分享。做个笔记:
1)在供需紧平衡的这种情况下,我预计整个水泥应该是产销量基本上保持不变,但是价格会略有上涨,但再出现像2018年、2019年价格连续飙升的情况是不太可能的
2)因为现在很多人认为水泥行业可能在周期的顶点,这点我是不赞同的;如果水泥行业目前还持续处于一个繁荣期,那么整个行业的估值会慢慢的拉平,那海螺水泥的低估值优势会体现出来,它会在一个估值修复的过程中取得股价的上涨
我是原分享人,由于当天准备的匆忙,难免有些疏漏,这边做点补充:
1、国内水泥价格2017、2018年快速上涨,2019年就已经进入高位盘整阶段。相应地海螺水泥的净利润2018年增长88%,2019年前三季度只增长了15%。但是海螺水泥的股价在2019年上涨了98%,可见在行业进入平稳繁荣期时,推动股价上涨的主要因素是估值修复。虽然海螺去年股价翻番,但估值仍然只有行业平均水平1/3,我个人认为行业至少还有3-5年的持续繁荣,而海螺水泥的估值修复也将继续。
2、海螺水泥贸易业务的毛利率只有0.16%,基本是平进平出不赚差价。但也不会亏很多,因为海螺的贸易公司全部开在原来就设厂的地区,利用现成的人员和渠道,不会增加太多成本。而对于其他水泥厂来说,卖给海螺和卖给市场是一样的价格,还可以省掉部分费用。
3、海中系列公司除了第一家江北海中是由海螺和中国建材合资外,后面成立的12家海中贸易都是海螺的全资子公司,在股权上已经和中建材没有任何关系。当然,我个人估计海螺的贸易业务得到了中建材的默许甚至是配合,市场越集中越有利于两大巨头联手控价。
$海螺水泥(SH600585)$ $中国建材(03323)$
感谢!一直在我的自选里,从1.2pb1.4pb20多块钱看到现在。看了分析,很清晰,很靠谱
海螺经营能力无限可击,但是看现金流与市值的比值。我觉得中国建材更有想象力。确定性稍微差一点点。但是市值空间大好几倍。
感谢分享
海螺水泥
没想到,傻大黑粗的$海螺水泥(SH600585)$ 也有涨停的时候
海螺水泥,学习
讲的很好